中信信托涉足煤層氣開發領域，預示著中國煤層氣市場新潮涌動

成立剛剛三年，河南煤層氣開發利用有限公司（下稱河南煤層氣公司）遭遇了河南省史上規模最大的一次煤炭重組。

2010年2月26日《河南省煤炭企業兼并重組實施意見》（下稱《實施意見》）正式揭開河南煤改序幕。河南省力爭到2010年年底，建成三個年產5000萬噸的特大型煤炭企業。河南煤層氣公司雖然也是河南省煤炭重組的六大主體之一，但規模最小，起初前景不被外界看好。然而，一年之間，河南煤層氣公司“麻雀變鳳凰”，不僅獲得更多兼并機會，更贏得中信信托青睞，正籌劃香港上市。在它背后，沉寂多年的中國煤層氣市場正在復蘇。

結盟新能源基金

河南省花了兩年時間，才找到中信信托作為主要合作方，成立了河南省首只新能源基金。2011年1月11日，河南省新能源產業基金管理公司（下稱新能源基金）正式掛牌成立。

“這個新能源基金屬于合資，由我們管理。”一位操作此基金的中信信托經理告訴財新《新世紀》記者，新能源基金的控股權在河南煤層氣公司手中，中信信托占27％股權，另有一家河南煤層氣公司找來的企業也持有部分股權。新能源基金主要投資煤層氣開發利用，中小煤礦連片資源整合，瓦斯區域治理，煤氣共采。基金總規模不低于48億元人民幣。

“從公司成立我們就想找合作者。”河南煤層氣公司一位高管透露，煤層氣開發利用需大量資金投入，而公司成立時間短，資金并不充足。中信信托則看中河南煤層氣公司的技術。“我們看重安全。有了河南煤層氣公司的技術支持，在山西投資能更放心。”上述中信信托人士表示。

煤層氣俗稱“瓦斯”，是一種非常規天然氣，其主要成分是甲烷，與煤炭伴生。當瓦斯濃度達到一定值，遇明火會釀成瓦斯爆炸事故，但與天然氣混用，燃燒后非常潔凈，是上好的工業和居民生活燃料。為解決瓦斯突出事故，一般采煤前先開采煤層氣，可使煤礦瓦斯爆炸概率降低70％到85％。

中國對煤層氣的抽采始于上世紀80年代，但收益率偏低，而中國也缺乏相關政策扶持，因而少有金融機構問津。申銀萬國分析師林開盛告訴財新《新世紀》記者，中聯煤層氣有限責任公司（下稱中聯煤）煤層氣項目內部收益率僅為12％-15％，成本要5年-7年才能收回，“國內其他開采企業更是處于微利甚至虧損水平。”中聯煤原董事長孫茂遠曾公開表示，國家金融機構沒有給予煤層氣開發項目任何投資，極大制約了煤層氣開發進程。

而這次中信信托之所以進入名不見經傳的河南煤層氣公司，除了未來兼并重組的機會，主要是看中其井下開發煤層氣關鍵技術。

美國最早試驗應用地面鉆井開采煤層氣，現在中聯煤、中石油及晉煤集團的地面打井抽采技術也已比較成熟。但對中國而言，難的是井下抽采。目前國有重點煤礦礦井平均開采深度均超過400米，有些超過1000米。“中國與美國不一樣，原生結構煤體較少，而單一、松軟、低滲煤層比重較大，尤以河南為甚，這也威脅了煤礦的安全生產。”中國工程院院士周世寧表示。而河南煤層氣公司研發的煤礦井下定向壓裂增透消突成套技術，正是針對松軟煤層的瓦斯抽采。原煤炭科學研究總院副院長盧鑒章認為，采取該套技術后，瓦斯抽采率提高50％以上。

“現在這套技術已在平頂山礦區、焦作礦區、安鶴礦區、義馬礦區等進行了3000多次煤礦井下瓦斯抽采鉆孔壓裂試驗，效果明顯。”上述河南煤層氣高管表示，也正因為此，河南省政府才決定讓其參與煤企重組。“進一步的技術進步將帶來更多商業機會。”上述中信信托人士亦表示。

礦難下的兼并機會

根據河南省2010年5月4日發布的《兼并重組小煤礦名單的通知》，在466家被兼并的小煤礦中，河南煤層氣公司僅獲得38家。中國煤炭運銷協會研究員李朝林對財新《新世紀》記者表示，從劃分名單來看，河南煤層氣公司在此次河南煤改中應該獲益最少，“但由于河南煤改過程中，礦難頻發，反而使河南煤層氣公司凸顯出優勢，因為它有較好的瓦斯治理技術，可以減少礦難發生。”

2010年間，河南省接連發生伊川“3·31”礦難、平頂山衛東區“6·21”礦難和平頂山新華區“9·8”礦難。年末，河南義馬煤業集團巨源煤業公司瓦斯爆炸，26人死亡。

“安全壓力之下，河南省政府開始更明確地支持河南煤層氣公司。”中信信托人士表示，此前圈定由其他幾個大兼并主體收購的一些小煤礦，因礦難頻發，很多公司敬而遠之，“別人不要的小煤礦就找到河南煤層氣公司。”

上述河南煤層氣公司高管透露，目前公司已整合煤礦58座，較之前圈定的多出20家，產量1000萬噸，“還有其他項目在談。”中信信托人士也表示，新能源產業基金的投入將不僅局限于目前既定的48億元，“根據收購情況，今年可能投入到48億-100億元左右。”

河南煤層氣公司憑著瓦斯治理技術，還獲得了“西南煤海”貴州省的關注。貴州煤炭資源儲量497.28億噸，居中國第五位，但大部分為高瓦斯礦井，煤層氣儲量3萬億立方米。

“貴州省領導有意利用我們的瓦斯治理技術，減少事故發生。”河南煤層氣公司高管表示。

2010年年底，貴州省確立了以河南煤層氣公司作為貴州省煤炭資源整合主體，參與貴州省煤炭資源整合。“目前貴州省已同意給公司劃撥煤炭資源，并安排幾家試點單位利用我們的技術。”上述河南煤層氣公司高管透露。

借殼之路

大肆兼并之下，河南煤層氣公司開始醞釀在香港上市，力圖打造為具有全國影響力的煤礦安全專業化企業。“初步想法是借殼上市，目前已選定3個-5個殼。”該公司高管透露。

早在2009年11月，香港上市公司合動能源控股有限公司（00578.HK，下稱合動能源）就與河南省煤層氣公司成立合資公司——河南裕隆能源發展有限公司（下稱裕隆能源），總投資額約6.84億港元。其中合動能源持40％股權，河南煤層氣公司持60％股權。隨后，在河南煤改中，裕隆能源子公司——平頂山裕隆能源發展有限公司收購了河南省平頂山市石龍區22個煤礦。“不排除合動能源在我們選定的3個-5個殼中。”上述河南煤層氣公司高管表示。

國內一位煤炭行業分析師認為，在河南六大兼并主體中，僅河南煤化工集團和河南煤層氣公司還沒有上市公司平臺，“香港借殼上市沒有A股市場那么苛刻，相對更容易。”

至于注入上市公司的資產，上述高管透露，有可能是煤層氣資產部分注入，也有可能是煤層氣加技術注入，或者再加上煤礦。

“注入煤層氣資產，主要是因為河南煤層氣公司獲得了煤層氣對外合作專營權。”上述分析師表示，有了專營權，就可以直接拿合作區塊對外招標，引進國外資金和技術。根據2010年12月3日商務部、國家發展改革委聯合發布的通知，河南省煤層氣公司與中石油天然氣集團、中石化集團獲準在國務院批準的區域內與外資進行合作開采煤層氣的試點。此前，僅有1996年成立的中聯煤層氣有限責任公司，享有煤層氣對外合作專營權。上述河南煤層氣公司高管透露，目前已有包括殼牌在內的一些外企前來洽商合作機會。

根據國家能源局的“十二五”規劃，“十二五”末，中國煤層氣產量將達200億-240億立方米。國土資源部油氣資源研究中心副主任車長波在接受財新《新世紀》記者采訪時表示，未來煤層氣發展的政策環境將好轉，價格有望提升。2010年底，天然氣提價0.23元/立方米，這樣，作為互補的煤層氣價格也會相應提高，由此帶動了煤層氣項目的收益率。

在此背景下，中石油、中海油均宣布巨額投資煤層氣。中國煤層氣市場正涌起新的潮動。