投資要點(diǎn)：特高壓“十二五”發(fā)動(dòng)機(jī)，超高壓“十一五”發(fā)動(dòng)機(jī)。“十一五”我國(guó)電網(wǎng)投資年復(fù)合增長(zhǎng)率約25%（剔除2010年），超高壓是拉動(dòng)該輪電網(wǎng)投資的“發(fā)動(dòng)機(jī)”。“十二五”特高壓將拉動(dòng)電網(wǎng)投資新的“發(fā)動(dòng)機(jī)”，投資規(guī)模約5,500億，占我國(guó)電網(wǎng)總投資約24%（其中，交流約2,800億，直流約2,700億，站內(nèi)主設(shè)備部分投資約1,500億）。

特高壓引領(lǐng)裝備升級(jí)，超高壓面臨行業(yè)集中。不同于其它電壓等級(jí)，特高壓交/直技術(shù)難度大，門檻高，行業(yè)集中度高，特高壓引領(lǐng)電力裝備技術(shù)升級(jí)，有助于國(guó)內(nèi)企業(yè)的國(guó)際戰(zhàn)略。“十二五”期間超高壓投資規(guī)模將保持平穩(wěn)或有所下滑，而行業(yè)產(chǎn)能已然過剩，在集中招標(biāo)和EPC模式的推動(dòng)下，超高壓行業(yè)集中度必將大幅提高。

特高壓直流左右逢源，特高壓交流或峰回路轉(zhuǎn)。特高壓直流各方面比較認(rèn)可，各線路審批、實(shí)施比較順利，而特高壓交流批準(zhǔn)進(jìn)度一直低于市場(chǎng)樂觀預(yù)期。主要是特高壓交流在裝備技術(shù)、國(guó)產(chǎn)化率和系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)等因素讓能源局并沒有下定決心，遲遲未批準(zhǔn)“錫盟到南京”，“淮南到上海”線路開工建設(shè)。在此情況下，國(guó)家電網(wǎng)一方面積極開展示范線路“晉東南-荊門”擴(kuò)建工程，一方面多路公關(guān)加大特高壓交流宣傳力度，努力消除社會(huì)各界對(duì)特高壓交流的負(fù)面看法。

建議買入許繼電氣、特變電工、中國(guó)西電、天威保變、平高電氣。特高壓行業(yè)集中度高，大規(guī)模投資將使龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)大幅增加，建議買入許繼電氣、特變電工、中國(guó)西電、天威保變、平高電氣。

主要風(fēng)險(xiǎn)：特高壓交流大規(guī)模建設(shè)推遲到“十二五”后期。