美國核管會通過西屋公司三代核電制式AP1000機組的建造和運營聯合申請意味著,中國已經不再是AP1000三代核電制式的“小白鼠”。按照項目建設預定規劃,中國首臺AP1000機組(浙江三門、山東海陽)將于2014年建成投運。

2007年AP1000進入中國后,中核、廣核已經將其原始設計中存在的問題與西屋公司進行交涉并作修改,對AP1000原型設計進行了國產化改進;2009年,浙江三門與山東海陽核電站啟動建設,就此,西屋公司三代先進非能動核電站系統進入中國。

我們認為,在中國這樣一個“富”煤、少油、缺氣,且煤炭資源分布不均、需要長距離大量輸煤的國家,在沿海經濟發達地區利用自然條件建造發電量巨大、運營穩定且沒有CO2、SO2排放的核電站,是替代高成本且急劇變化、高污染、高運輸量的火電的最佳選擇。

時隔34年美國重啟新核電項目建造和運營審批,從實質上表明,在有新增電能需求、以及在考慮對陳舊機組進行替代的情形和場合下,先進制式核電已經成為選擇對象。一旦新制式獲得成功應用,將對未來全球核電發展產生積極影響。對中國核電建設而言,則完全可以預期已經審核批準的核電項目的后續工程極有可能傾向于建造AP1000機組;而對于未來新批項目,或許也將以新制式為主,由此將對AP1000只是技術吸收單位,以及,具備AP1000成套設備制造能力的企業未來經營業績的改善與提升創造極為有利的條件。

一旦進入到新型先進核電站設備制造,我們認為上海電氣(601727.SH、2727.HK)、東方電氣(600875.SH、1072.HK)、哈動力(1133.HK)將是最受益的大型成套設備制造商;同時,具備中大型加工能力的海陸重工(002255.SZ)、浙富股份(002266.SZ)同樣將獲得分包機加工任務。

比較三大電源裝備制造集團在AP1000制造能力上的準備,上海電氣與哈電的聯合體在吸收AP1000制式技術上走在東方電氣的前面。就單個企業而言,上海電氣以完整的重型鑄鍛件配套能力超越同業,且其核電成套設備制造產能高于其他兩家。我們認為,在AP1000制式為主的建設期,上海電氣或將成為收益最大單位。比較目前的估值水平,我們以東方電氣、上海電氣H股作為推薦標的,同時建議重點關注與中核集團正在進行合作的浙富股份未來的發展動態。

我們同時關注核電站關鍵設備的制造,尤其是核一級設備、依賴材料以及核心技術突破的設備研制,同樣,大量核電站投運之后,燃料組件等常用件的制造將是另一持續景氣的領域。我們關注核一級管件、關鍵閥門與一級閥門、燃料組件的制造進展。