2011年以來，光伏產業遭遇嚴冬，這是短期的市場波動還是行業整體下滑的信號？如何判斷新能源行業的整體趨勢，這個行業還有哪些投資機會？青云創投投資總監左林認為，清潔技術行業是個多元的生態鏈，政策對它的影響很大，所以如果簡單地看某個環節很難判斷一個產業脈絡怎么走，如果不能判斷，在這個行業的投資就會面臨很多的陷阱。

PE未來必須專業化

下一步PE市場會怎么走？其實PE的盈利模式很簡單，無非在企業比較早期的時候或者成長期的時候能夠看得準，在最后上市的時候能有爆發的潛力。要做到這幾點，對一個產業的發展脈絡的把握是很關鍵的。此外，在一個行業中有專業的網絡，才能找到真正好的項目，才能做出專業的判斷。

PE競爭越來越激烈，專業化是大家共同的選擇，未來PE會聚焦在幾個核心的產業上，我們在十年前就開始這樣做了?，F在整個PE市場還是一個過度競爭的狀態，和一級市場項目價格差很高，只有堅持專業化的道路，才能最早發現好的項目，了解這個項目真正的發展潛力，最后才能把握這個產業的趨勢，在最高點退出。

青云創投成立于2001年，一直專注于清潔技術投資，最早叫節能環保投資，到2004年擴展到清潔技術。在2005年之前，我們在一個小眾市場耕耘，很少有人也投環保項目。2007年清潔變成熱點行業，現在每個PE在自己投資的重點領域里都會寫上清潔技術或節能環保行業，因為這個行業已經成為七大戰略新興產業之首，各種文件都會把節能環保行業放在第一位。青云創投和其他基金最大的不同是我們一直專注在這個行業里做了十年，十年中有了不少積累，包括團隊、知識庫、投資的案例、退出的案例。

研判清潔技術前景要看政策

最早的清潔技術集中在節能環保領域，后來有了新能源。

青云創投最早在定義投資范圍時選了很多詞，最后選定“清潔技術”，現在另外一種說法叫“綠色經濟”或者“低碳經濟”。我們理解所謂“清潔技術”就是有助于我們減少消耗、促進可持續發展，促進整個環境更健康發展的技術。

清潔技術大致分為七個領域，首先是環保，包括水、固、氣的治理，還有一些廢物的綜合利用，還有節能、新能源，包括水電、風電等可再生能源，也包括不是可再生但屬于一種新能源的范疇，例如核能。此外，生態農業是實現科學發展重要的一個門類和領域，是清潔技術里面最有發展潛力的一個方向。

現在大家都很熟悉電動汽車，把這個領域擴大一點，叫可持續交通。除了在能耗上要實現可持續，在發展、管理上也要實現可持續?；谖覀儗@個領域的認識，除了電動汽車，我們也會關注涉及交通管理、信息管理方面，包括二手車的交易這類公司。

新材料也是重要的一個領域，通過新的材料利用，減少排放，減少對環境的污染。另外一個是減排，我們相對的投資項目比較少，它相對來說是一個金融產品，不屬于PE的范疇。

整個清潔技術產業，這個產業鏈要放在更大的產業去看。從目前來看，一般清潔技術都是比較貴的，或者相對來說需要更多的支持或補貼，所以在整個產業鏈上，政府的作用不能被忽視，絕大部分的清潔技術都是靠政策在推動。在整個產業鏈上，我們一定要考慮整個全球和本國的政策的影響，在產業鏈觀察的時候要關注的東西更多。

清潔技術將受政策強力驅動

現在清潔技術產業面臨非常重大的機會，首先最基本的是政策的驅動，包括溫家寶總理在哥本哈根承諾2020年中國單位GDP下降45%，這個指標其實非常高。分解開來，意味著以后每年都要有一個非常大的減排目標。從實際執行情況來看，要想達成之前對外做的承諾實際難度是非常大的，或者說一定要采取一些強制手段才能實現。所以我預測從今年開始的未來五年，會是節能減排繩子拉得越來越緊的幾年。未來四五年關于節能減排和清潔技術實施的政策會越來越多，而且出臺的密度會超過前面五年。其實前面五年已經是飛躍的狀態。

這些政策驅動最終可能會轉移到工業生產高耗能部門上，他們有很大的節能需求，隨著國內的產業升級，減少能耗和提高生產效率也是一個非常重要的目標，不能總以一個高能耗的狀態去生產。中國現在人力成本方面的優勢越來越小，從市場角度上來說，對于節能的技術、減少成本、降低成本的技術，市場上有非常大的需求。從大趨勢上來看，在未來5至10年里會有一個爆發性的增長。[page]

中國已經是清潔技術最大的市場。從2010年開始中國已經超過美國，成為全球最大的碳排放國，能耗增長速度遠高于GDP增長速度。有了這么多的排放、污染之后必然要付出代價，所以治理、減排的任務是全球難度最大的。從各個門類和工業領域來說減排的潛力其實非常大。冶金行業或鋼鐵行業，其實很多都是上世紀五六十年代的生產設備，可能經常是隨便一個很小的改動，就會有很大的節能效果。

未來幾年，從國家投入上看，政策會越來越緊。“十二五”是非常關鍵的五年，如果2013年的政策沒有很明確地提出一些可以細分、可執行的指標，或者沒有很大投入的話，到第三年“十二五”節能減排指標完成不了了，可能會出一系列的政策和國家的資金支持。

“十一五”的指標，經過拉閘限電和各方面的努力大體完成了，“十二五”指標在“十一五”的基礎上有更多的提升，而且設定了六個新指標，政策制訂的層面也下了足夠大的力量，現在具體執行的層面還需要實踐?？傮w來說，面臨這么大的壓力，從拉閘限電的情況就可以看出指標完成對于地方政府的壓力。

掌握行業規律才能避免投資陷阱

現在各個清潔技術行業特別是在新能源行業，可能聽到負面的消息比正面的多。包括幾個大的光伏企業，現金流非常緊張，光伏市場遭遇寒冬。光伏產業現在還是最可控制的，或者說是我們利用潛力最大的一個能源。

光伏的發展，如果看10-20年的話，一定是非常有發展前景的產業，但是一定要掌握行業的發展規律。光伏永遠是一個波動很大的市場，因為它的整個全球市場的需求太集中了，基本上集中在歐洲的幾個國家，比如德國、西班牙、意大利。細看德國的話，德國絕大部分集中在德國的兩個州，當地的一些建設計劃和需求有變化，馬上就會對全球整個光伏產業的價格造成很大影響。

我們投了江西賽維，在2005年第一輪投進去，后來江西賽維上市之后，我們在江西賽維(這個項目)上是掙錢的，因為我們上市后很快就退出了，當時通過行業的研究，覺得2008年光伏市場會迎來一輪大降價，所以我們基本上是在賽維的高點上退出的。盡管2008年賽維的股價跌得很厲害，但我們是第一輪投的，另外退出時間選擇非常合理。

清潔技術行業生態鏈很多元，所有的政策都會對它造成很大的影響，所以一個產業脈絡怎么走，如果不能判斷的話，你就會面臨很多的投資陷阱。

比如現在單晶硅、多晶硅產能嚴重過剩，國際市場尤其歐洲市場非常疲軟，市場曾經以為光熱是光發電市場上很好的投資機會，但實際上從技術的角度上來說最近五六年沒有突破，現在有可能會在聚光太陽能，就是通過聚光鏡，提高光強度，增加光伏電池轉換效率，這樣的技術可能成為光伏發展中的過渡技術，成為一個合作方向。

比如智能電網，整個智能電網相關技術都很有市場潛力，包括儲能。儲能會是一個很大的市場，整個儲能技術在成本上達不到我們應用的要求，我們應該選那些在長遠看最可能有成本降低潛力的，往那些方向去做一些努力。清潔技術在過去幾年都在高速增長，整個PE領域中，清潔技術在最近兩年已經成為整個PE投資最活躍或投資案例和投資金額都最大的市場。從IPO角度來說，清潔技術還比較少，隨著PE的進入，未來會形成一個很大的清潔技術浪潮。

在中國投清潔技術還有很多事情要考慮，雖然是為大工業節能服務，但是中國行業里面有幾個玩家是非常大膽的，而且都有很大的沖動去做他們所有能接觸到的領域，你要很小心地分辨哪些會觸及大公司的利益，哪些是它不愿意做的服務，這樣才能找到你能參與進去的，能在里面長期合理發展的領域。

我們還會關注整個用電端的節能，還有發電端的措施，像其他的輸電、變電、配電就會只關注重點的方面。

LED曾經掀起投資的浪潮，很多人沖進去砸了很多錢，我們一直覺得這個行業只有掌握上游關鍵技術，下游市場的人才會在這個行業最終勝出，在中間一定會受擠壓的，所以我們最后選擇投向最末端的(環節)，這是我們在清潔技術里面選擇項目的落腳點。