在“系列報告之一”中我們已經探討了未來我國天然氣可能形成的供需格局,重點看好中石油和LNG 產業鏈,本篇報告則重點研究美國頁巖氣革命的現狀、發展趨勢、帶來的投資機會并展望未來我國頁巖氣產業的前景。

頁巖氣產業的革命性體現在它的地理分布:盡管市場對頁巖氣的儲量規模還有爭議,但普遍同意頁巖氣的儲量遠超過常規天然氣,由于頁巖氣廣泛地分布在北美、歐洲和中國,因此頁巖氣被看做是有助這些地區實現能源自給的希望火種。

頁巖氣產業的蓬勃發展不但將改寫全球能源版圖和工業版圖,還具有深遠的政治意義:1.歐洲有望憑借頁巖氣擺脫俄羅斯施加的天然氣枷鎖;2.伊朗和委內瑞拉對抗美國的資本將大大減少;3.中東和北非地區的矛盾將隨著能源地位的下滑而進一步激化,所有這些都有利于美國鞏固其全球霸主地位。

美國頁巖氣的成本分析:目前美國的主力頁巖氣田共有6 個,平均單井成本為240-650 萬美元,平均盈虧平衡點為4.7USD/MMBtu(不含土地費用,隱含10%回報率),約合1.07 元/方,成本最低的SWN 公司成本只有0.56 元/方。

市場可能擔心目前美國因暖冬和供給過剩導致的 2USD/MMBtu 的超低氣價會沉重打擊頁巖氣產業,但我們認為最晚在2013 年天然氣價格就會逐步回升,主要因為:1.低氣價將打擊供給;2.低氣價將刺激原有需求領域用氣量的上升,尤其是發電和化工;3.低氣價將催生新的領域,如氣制油和車用氣;4.2015 年美國將具備出口能力。

由于氣價低迷和油價高企(目前美國的油價是氣價的8-9 倍),油氣公司紛紛減少干氣生產,而加大對liquids-rich play 的開發,這會使得美國天然氣產量在下半年出現下滑,而由于NGL 的開采也同樣需要用到水平井和水力壓裂技術,預計2012 年美國頁巖氣油服市場規模仍將保持增長,但由于運營計劃變動和物流成本上升,美國公司壓裂業務的盈利可能出現同比下降。

資源類公司和油服類公司在美國頁巖氣革命最為受益。通過大量具體的公司分析,我們發現單位儲量對應的市值比PE 更能衡量美國頁巖氣資源類公司的價值,另外從2011 年美國水力壓裂的市場格局來看,4 大巨頭占據了56%的市場份額,仍有44%的空間留給了大量中小型企業。

能源對外依存度的不斷提高將迫使我國大力推動頁巖氣的發展。我們認為“十二五”的重點工作仍是大力開展頁巖氣資源調查評價和儲備相關勘探開發技術,預計到“十三五”才能見證頁巖氣的商業大規模開采,在這之前,出口市場尤其是北美市場,將是我國頁巖氣設備類公司的主戰場。

投資建議:重點看好已經擁有頁巖氣資源且正在積極儲備開發技術的石化雙雄，同時建議密切關注有望在我國第二輪頁巖氣區塊招標中勝出的上市公司(如廣匯股份)，并看好具有核心競爭力的裝備公司杰瑞股份。