一季報公布，光伏企業整體淪陷。

“見過慘的，沒見過這么慘的。”

一段時間以來，在高企的負債率、斷裂的資金鏈以及高層倉皇脫身的陰影下，光伏行業整合之勢愈發洶涌，將整個行業進一步推向了分崩離析的邊緣。近期，光伏企業再受沖擊，幾家沖刺IPO的光伏企業被證監會要求終止審查，繼今年上半年6家光伏企業被拒后，被終止審查的光伏企業目前已達9家，涉及光伏產業鏈各個環節上的企業，曾經被資本市場追捧的光伏產業頓時體味了被拋棄的感覺。

上市意欲救贖誰受質疑

光伏行業發展前景巨大早已是業界共識，但光伏產業依然稚嫩，行業的發展仍然無法完全擺脫相關政策與資金的扶持，并且投資者對光伏行業的投資意識還有待改善。在這種狀況下，光伏產業融資難、光伏企業融資渠道稀缺的矛盾更加突出，上市成為光伏企業認為最實用、最有效的融資方式之一。

“大部分光伏企業希望能夠在國內外上市以獲得資金上的支持，但在光伏行業陷入低谷期之時，光伏企業上市后募集的資金如何使用，不僅讓投資者產生了質疑，也引起了證監會的注意。”Semi中國資深行業分析師釗銘在接受采訪時說。

釗銘介紹，目前，光伏企業的融資渠道主要有銀行貸款、發行股票、民營資本運作等幾種方式。在整體宏觀經濟形勢不好的情況下，國內幾大銀行風險意識加強，光伏企業想從銀行貸出錢的可能性已經微乎其微;而另一種募集渠道，民營資本運作由于在法律上還沒有走通、理順，操作起來也非常受限，束手束腳;由此，上市成為中小型民營企業惟一的選擇，眾多企業也對之樂此不疲。但證監會已經意識到，盡管現階段申報IPO的光伏企業很多，卻并不能說明光伏行業處在一個良好發展的階段，反而是一些企業有寄希望于通過股市自我救贖的嫌疑。

“一些力爭上市的光伏企業希望從股市募集資金解救自身企業的目的性增強，在政府看不到這些企業未來業績或產品會給投資者帶來回報的預期時，企業遭遇終止審查也在情理之中。”釗銘說。

行業低谷非發IPO好時機

Solarbuzz高級行業分析師廉銳在接受記者采訪時說：“一般企業發行IPO之時，融資主要用于企業開發的新項目上。但在國內外的光伏企業財報都顯示出行業處于產能過剩、行業低谷的現階段。從投資者角度以及項目的合理性與回報來看，此時都不是企業進行IPO的最佳時機。”

廉銳表示，目前光伏產業本身前景看起來的確很大，國家的“十二五”光伏目標再次向上調到21吉瓦，SOLARBUZZ也保守預測2015年國內目標將超30吉瓦，但是在現階段，光伏產能嚴重過剩，市場自身還需有一個供應和需求動態平衡的消化過程，“行業形勢依然很不明朗，市場在短期內也很難向好。”廉銳說。

“情況非常不好。”MARTEC能源電力總監曹寅在接受采訪介紹近半年新能源企業IPO狀況時如是說。他說：“從上半年到現在，風電、光伏、生物質等領域的新能源企業IPO情況都非常糟糕。”

曹寅分析新能源企業IPO受阻主要有三個方面，他說：“從2010年底到現在，市場對新能源的觀感都比較謹慎和負面。在宏觀市場環境不好，海外市場環境惡劣，國內經濟運行情況不樂觀的宏觀大背景下，投資者更愿意持幣而不是持股。對于被認定是產能過剩的新能源企業，企業很難在資本市場上獲得足額的認購;其次，新能源自身的產能過剩、低價競爭等行業問題的集中爆發;第三，證監會發審委和監管層面對于新股上市公司審查有所加強。”

政府監管審查更加嚴格

曹寅介紹，目前證監會發審委對企業的要求更加嚴格，原來一周內完成7-8家企業IPO現象將很難再現。對企業招股書審查之時，發審委會提出很多尖銳的行業問題要求企業回答，如“在產能過剩的階段，企業如何應對”、“如何保持企業的核心競爭力”等。

“如果企業無法回答這些行業問題，或者回答無法讓發審委滿意，企業的IPO就將面臨被終止審查的結果。”曹寅說，“同時，發審委對企業存在的潛在結構風險也有所警惕。2011年西安隆基第一次被拒的主要原因是，該企業當時超過50%為尚德一家供貨，大客戶比例銷售過高造成企業結構風險過大，直到一年以后才有開始重新啟動。

曹寅表示，連續幾家新能源企業被終止審查，會對正在進行的、其他新能源企業IPO產生巨大影響。這主要是由于市場投資者觀感較差，一旦出現比較負面的新聞，直接就影響了其在行業的投資行為。“所有公司IPO都在炒勢頭，在行業勢頭好的時候，可以市盈率很高，但是行業勢頭往下走的時候，行業對投資的吸引力將大打折扣。”

曹寅建議，如果企業調整提升一下定位，改變一些戰略方向與思路可以改變不利的局面。“畢竟故事講得好不好，直接影響人們的接受意見。”曹寅說。

國企不會輕易接盤

在采訪中，光伏企業民營企業出路始終是一個無解之題，對此，釗銘特別提到，由于現階段很難看到民營企業的出路，在今后的一年半時間，其他行業出現的“國進民退”的現象將延伸到光伏企業。釗銘認為，“國進民退”不僅和國企資金、管理雄厚有關，和民營企業家的自身的心態也很有關系，“很多前幾年賺錢、現在虧錢的民營企業家有擺脫困局的要求，未來國進民退的案例將不可避免。”釗銘說。

這與廉銳所持觀點不盡相同。廉銳表示，目前“國進民退”的跡象在光伏行業還并不明顯，尤其是在光伏行業的生產制造環節。在整個行業不好的情況下，國企不會選擇輕易介入，“底部接盤固然好，但何時是底部卻很難說。”廉銳說。