我國“十二五”計劃期間，政府鼓勵生物質能源的開發利用，生物質發電、生物燃料等生物質能源有望成為未來能源領域的新金礦，生物燃料等相關概念望迎來集體爆發。

生物質能發電廠受熱捧 經濟效益和社會效益雙豐收

近日，平邑縣溫水鎮廣大群眾討論最多的就是預計投資2.4億元建成的魯電投資有限公司，魯電投資有限公司是集生物質等新能源電站建設、電力建設投資咨詢一體的公司，建成后可安置就業崗位150余個，同時還將為當地帶來過億的工業產值。該項目受到鎮政府的高度重視，也得到村民的大力支持。

中投顧問能源行業研究員宛學智認為，生物質能發電項目益處多多，理應受到普通民眾的熱烈歡迎。首先，生物質能發電是電力構成的重要組成方式，我國“十二五”計劃期間，政府鼓勵生物質能源的開發利用，提高其在總能源中所占比重。如此項目一旦落成能夠年消耗秸稈達30多萬噸，年發電量3億度，可實現工業產值3.5億余元，這大大促進了當地將資源優勢轉變成為經濟優勢。

其次，生物質能屬新能源的重要組成部分，具有無污染、可再生等重要特性，這與石油、煤炭等一次能源高能量伴隨高污染的利用方式有很大區別。增加生物質能的利用能夠有效降低二氧化碳的排放量，降低環境污染，如魯電投資有限公司建成投產后，能夠每年減少二氧化碳排放15萬余噸，這對于凈化當地環境有重要幫助。

其次，生物質能來源廣、利用方便，這與風能、光伏等需要“靠天吃飯”的能源方式也有很大區別。農村的農作物秸稈為生物質能利用提供了重要來源，如華北、東北、華中等各地每年都產生大量秸稈，焚燒處理會造成大氣污染，掩埋又會污染土壤，這成為了當地巨大的社會問題。生物質能電站的建立能夠很好的解決這一問題，并給當地農民帶來不小的經濟收益。

中投顧問研究總監張硯霖指出，生物質能開發是件功在當代、利及千秋的好事，各地政府應當加大重視力度，促進當地生物質能的開發利用。在利用過程中應當特別注意電廠的選址，務必使其接近原材料產地，降低運輸費用，同時跟農民朋友搞好關系，給予農戶提供一定的補貼及費用，確保秸稈收購渠道暢通無阻。

中投顧問《2012-2016年中國生物質能發電產業投資分析及前景預測報告》指出，截至2011年底，我國生物質能發電裝機容量達到436萬千瓦。國內各級政府核準的生物質能發電項目累計超過了170個，已經有50多個項目實現了并網發電，投資總額超過600億元。生物質能發電工程越來越受到重視，其發展前景非常可觀。

個股點評：

龍力生物:纖維素乙醇項目獲批,預計每年增厚公司凈利潤約7200萬元

龍力生物 002604 食品飲料行業

研究機構：申銀萬國證券 分析師：趙金厚 撰寫日期：2012-05-16

公司5.15萬噸纖維素乙醇項目獲批。根據公告,公司已于本月14日收到《國家發改委關于龍力生物科技股份有限公司5萬噸/年纖維燃料乙醇項目核準的批復》(發改能源[2012]987號),核準公司纖維素燃料乙醇項目的申報方案,項目最終產品方案為主產變性燃料乙醇5.15萬噸/年,副產液體二氧化碳2.5萬噸/年。

項目運作具體方案仍有待落實。本項目向國家發改委申報時間為2009年8月,當時公司纖維素乙醇產量不足3萬噸,原擬引進投資,意向出資方及出資比例為:龍力生物(40%)、山東高新(40%)、中石化山東分公司(20%),但目前,公司已獨立擁有5.15萬噸/年纖維素乙醇生產線并掌握核心技術,將以此與其他合作方進行合作,新的項目方案仍在制定中,合作形式和出資比例存在不確定性,該項目有待細節落實后方能正式啟動。

項目運行后,預計纖維素乙醇業務每年可增厚公司凈利潤約7200萬元,相當于公司2011年凈利潤的83%。目前,公司纖維素乙醇產品作為工業乙醇銷售;項目獲發改委審批并正式運作后,公司的纖維素乙醇經變性處理(混入石油和防腐蝕劑)后將作為變性纖維素燃料乙醇,以聯動價形式(93#汽油調撥價*0.911)定量、定向銷售,銷售價格約比工業乙醇價格高2000元/噸,同時享受免征營業稅,增值稅全額退稅和750元/噸的財政補貼等優惠政策。假設公司按申報方案運作項目,預計每年將為公司多帶來約7200萬凈利潤。

上調盈利預測,關注公司新方案進展及投資機會。假設公司四季度開始運作纖維素乙醇項目,2012-2014年分別銷售纖維素乙醇1.6/5.15/5.15萬噸,則2012-2014年可分別增厚EPS0.12/0.39/0.39元。增厚后的EPS分別為0.63/1.00/1.13元,PE38/24/21倍。我們認為,前期公司股價上漲已部分反映了纖維素乙醇項目獲批預期。若新合作方案中,公司股權比例提高,進一步增厚公司業績,則公司仍有較大投資機會。

華光股份:鍋爐業務穩扎穩打,環保業務有聲有色

華光股份 600475 機械行業

研究機構：東海證券 分析師：應曉明 撰寫日期：2012-07-11

與市場不同的觀點:

市場普遍看好循環流化床鍋爐高效清潔的優點,我們認同這一觀點,但從近期來看,傳統煤粉鍋爐的需求更為強勁。

市場眼球集中在公司節能環保鍋爐產品(余熱爐、垃圾爐、污泥爐等),但從近期來看,公司脫硝業務的業績增速更高。

投資要點:

循環流化床鍋爐是轉型期的業績穩定器。循環流化床鍋爐占公司收入和利潤的56.9%。公司產品主要用于熱電聯產廠、企業自備電廠和垃圾焚燒等領域,可在一定程度上削弱火電增速下滑的影響,在公司從傳統鍋爐企業向節能環保企業轉型期間起到穩定業績的作用。

近期煤粉鍋爐需求更為強勁。循環流化床鍋爐雖然能夠實現低氮燃燒,但氮氧化物排放濃度不能完全達到《火電廠大氣污染物排放標準》的嚴格要求,仍須加裝脫硝設施。相比之下,煤粉鍋爐彰顯出成本優勢,近期需求更強勁。

預期業績貢獻:垃圾爐>生物質爐>污泥爐。短期內焚燒難以成為污泥處理的主流方式,污泥焚燒爐需求難以放量。“十二五”生物質能發電將蓬勃發展,拉動生物質爐需求。“十二五”垃圾焚燒能力將從8.96萬噸/日提高到30.72萬噸/日,復合增速高達27.9%,年均市場容量87臺/24億元。

預期業績貢獻:余熱爐>氣化爐。短期內IGCC在我國難以實現規模化量產,氣化爐需求有限。“十二五”天然氣發電規模有望達到6000萬千瓦,五年復合增速17.6%,僅江蘇省就規劃達到1500萬千瓦,余熱鍋爐需求旺盛。

脫硝業務是近期最耀眼的業績增長點。脫硝提價窗口已經打開。如果現有火電機組在2014.7.1大限前完成改造,則今年下半年將迎來改造高峰。

資產注入謀劃長遠。從長期發展戰略來看,即將注入的工程公司將成為公司進軍電站脫硫脫硝、工業水處理、城市污水處理等領域的重要平臺。

盈利預測:預計公司2012-2014年分別實現EPS0.61、0.74、0.88元,對應PE為19、16、13倍,業務轉型可帶來估值提升,首次給予“增持”評級。

凱迪電力:epc拖累公司業績,未來看二代電廠進度

凱迪電力 000939 電力、煤氣及水等公用事業

研究機構：光大證券 分析師：陳俊鵬 撰寫日期：2012-04-25

事件:公司一季報,收入 6.61億,同比下降17%;歸屬上市公司股東凈利潤3180萬,同比下降93.90%,同向扣除去年確認東湖高新投資收益以及今年出售東湖高新股票的影響,營業利潤同比下降21%;每股EPS 為0.03元,低于市場一致預期。

點評:低于市場一致預期的主要是 EPC 還在辦理合作協議簽署的過程中,本季度確認收入較少,其它業務:煤炭穩定貢獻,生物質發電量同比上升(主要是并網機組增加),但是過多的檢修使單臺機組發電量呈現下降趨勢。

總體來講,公司處在從傳統業務向生物質發電主業轉型的過渡時期,后續主要看點是新機組的并網及并網后能否實現良好的效益提升。

對公司長短期看法的修正:我們中長期看好生物質能源作為分布式能源的一部分,未來在電網低負荷地區的前景,同時生物質能源復合國家節能減排的政策,國家給予生物質能源的優惠政策較為完善,生物質能源在未來五年的發展前景較為明確,公司作為生物質發電的主要龍頭之一,占據了技術優勢、路條優勢、資源優勢,華融資產的入股集團將加快這一優勢轉換為勝勢。

我們與市場一致預期的差異主要在對第二代機組的運行情況及效益的跟蹤以及新項目進度的把握。

對盈利預測、投資評級和估值的修正:我 們 下 調之前的盈利預測, 2012-2014年公司每股EPS 為0.60/0.80/1.10元,其中12年的盈利預測包含投資收益,目標價14.5元。

維持“買入”評級。

風險提示:燃料成本的變化及 CDM 收入的不確定帶來公司經營模型的改變,從而引起公司經營調整的風險。

北大荒2011年年報點評:業績有起色,米價空間大

北大荒 600598 農林牧漁類行業

研究機構：信達證券 分析師：康敬東 撰寫日期：2012-05-03

盈利能力有所提升,負債率下降。201 1年公司收入增長44. 25%、營業利潤增長25. 82%、利潤總額增長26. 63%、歸屬于上市公司股東的凈利潤增長23. 4l%;加權平均凈資產收益率7.74%,比上年增加1.22個百分點。資產負債率65. 88%,同比降低1.13個百分點。

化肥業務扭虧抵銷米業虧損增加。201 1年公司化肥業務扭虧增盈1. 75億元,紙業扭虧增盈5776萬元,與此同時大米業務虧損增加1. 26億元,麥芽業務虧損增加1801萬元,米糠油虧損增加1214萬元。上述業務合計減少虧損7604萬元,折合每股增益0 042元。

費用控制見效。從08年以來公司三項費用中除了09年的銷售費用率從3.7%提高至4%之外,08年以來公司三項費用率均呈逐步下降的走勢。在公司負債率較高的背景下,財務費用率仍能保持下降趨勢實屬難得。

投資建議。米價提高1%將帶來近5分錢的業績增長。如果大米價格調控放松,將帶來公司業績的大幅提升。

近年來隨著公司大力擴展米業上下游,我們認為公司未來有望分享前期投入帶來的收益。維持“增持”評級。

榮華實業2012年一季報點評:黃金產量下降,銷量增加

榮華實業 600311 有色金屬行業

研究機構：信達證券 分析師：范海波 撰寫日期：2012-04-23

季報: 2012年4月20日公司發布公告,公司 2012第一季度實現營業收入8568.43萬元,較上年同期增長51.94%;實現利潤總額310.65萬元,較上年同期減少46.66%,實現歸屬于母公司股東的凈利潤213.39萬元,較上年同期減少47.99%;基本每股收益0.003元。

中糧生化:補貼下降倒逼出內涵增長

中糧生化 000930 食品飲料行業

研究機構：招商證券 分析師：黃珺 撰寫日期：2012-03-01

公司業績完全符合我們此前的預期。公司11年實現營業收入74億元,同比增長24.03%,凈利潤3.55億元,同比增長20.89%,每股收益0.37元(我們此前預計營業收入為73億元、每股收益0.37元),公司擬每10股派0.5元。

公司利潤增長主要因為賴氨酸業務的量價齊升。公司現有賴氨酸產能9萬噸,98酸和65酸各一半,其中65酸生產線2010年建成,2011年完全達產,使得公司2011年銷量有了較大提升,加上2011年賴氨酸價格一路上漲,最高漲至20元/公斤,并一直維持在高位,全年均價較2010年大幅提升。

內部管理改善為公司發展提供持久動力,2011年三大費用率相對2010年齊降。我們認為市場一直被補貼標準下降的悲觀預期所左右,以至于完全忽視了公司這幾年的管理改善和效率提高。我們在前面的報告中就補貼標準下降,提出了有別于一般認識的看法。我們認為補貼下降是好事,雖短期有陣痛,但是從長期來看如果總是依賴于政府補貼,那么這個企業一定沒有太大的前途,補貼下降可以迫使企業去改善管理,降低成本,公司在補貼標準不斷下降的情況下,在產量沒有什么根本性變化的情況下,業績卻出現連續5年的增長,這對任何一個農業企業來說都是比較難得的,之所以能夠取得這樣的業績,我們認為這主要因為這幾年堅持走內涵式發展道路(成本、費用雙下降),而非像大多數企業那樣走產能擴張的外延式發展。選擇先做強再做大的內涵發展,這對大多追求規模制勝的農業企業來說同樣非常難得。我們認為市場對公司存在一些低估和誤解,股價已經充分反映了補貼下滑的帶來的業績的影響,但卻沒有反映這幾年公司管理層在經營管理層面所做的努力,其原因是大多情況下我們對公司的理解是樸素的,認為公司的主要盈利來自于補貼,加上公司背后的股東是央企。

從補貼標準制定的視角來看,同樣不那么悲觀。我們從補貼標準制定的原則來看,財政部門制定補貼標準根據公司燃料乙醇業務每年的盈利情況,每年核算一次,財政部門制定標準的原則,只是保證公司在這項業務上不虧損,并不是為了保證多高的盈利。我們看到這幾年標準在下滑,我們一般只理解成國家不鼓勵用玉米等糧食制造的一代燃料乙醇,其實還有另外一個原因是公司本身在燃料乙醇業務的盈利性較以往改善了很多,因此從這個角度來看補貼標準下降也是必然的。我們看到公司從2011年3月1號開始補貼標準下調至1200元/噸,每噸下調了459元,但是同樣國家從3月1號規定燃料乙醇的價格從跟90號汽油掛鉤變為和93號汽油掛鉤,從而帶來結算價上調394元,也就是所謂的失之桑榆收之東隅,加上汽油本身的出廠價2011年較2010年也有了提升,所以燃料乙醇業務對公司業績貢獻在2011年不降反升。

賴氨酸價格預計今年仍維持在高位,成本仍有進一步下降的空間。我們認為成本下降主要存在兩個路徑,一是玉米成本今年與去年相比將略有下降,從近期玉米價格來看雖有小幅反彈,但是很難反彈至去年的高點,并且預計今年進口玉米的量將會大幅超過去年,玉米進口配額大部分握在中糧手里。第二在生產技藝上面還存在提升空間,公司的生產技藝與行業的領軍企業大成還是有較大的提升空間。賴氨酸價格方面,今年飼料行業仍處于景氣階段,從最近的價格走勢來看,在高位維持是大概率事件。

檸檬酸也有亮點。歐美反傾銷,使得美國市場現在已經進不去了,歐盟這塊現在制定一個價格區間,有最低價和最高價的限制,使得檸檬酸的毛利率出現下滑。公司去年從華潤手上收購了它的泰國檸檬酸廠,泰國是被世界承認具有市場經濟地位的國家,因此它的檸檬酸是可以出口到美國。

燃料乙醇業務,公司在年報里提到積極發展非糧燃料乙醇。我們在前面報告里提到過,國家對非糧乙醇生產是鼓勵的,當時我們講中糧生化雖然生產的是第一代燃料乙醇,但是它擁有牌照,未來如果公司的非糧燃料乙醇出來,這個牌照可以繼續用,我們在龍力生物的報告中曾經提到過在燃料乙醇業務上,牌照是開往春天的地鐵。

投資建議:維持“審慎推薦-A”評級,并上調一年目標價至8.6元。我們認為燃料乙醇補貼標準下降,將倒逼公司走向內涵式增長,12年是新管理層第一個完整考核年度,我們認為業績維持持續增長是大概率事件,預計12年-14年EPS0.43元、0.50元、0.58元,給予12年20倍PE的估值,一年目標價8.6元。

風險提示:玉米成本快速上漲。

消息快報-海南椰島:土地置換增利潤

海南椰島 600238 綜合類

研究機構：中銀國際證券 分析師：劉都 撰寫日期：2012-06-15

海南椰島(600238.SS/人民幣11.12,未有評級)發布公告稱,公司取得76,685.38平方米土地使用權,土地位于海南省澄邁縣金江鎮金馬大道東側,地類為城鎮住宅用地,使用年限為70年。此次非貨幣交換取得的76,685.38平方米土地使用權將使公司本期實現收益約5,700萬元人民幣,按當前股本計算,合每股收益0.13元。

萬向德農年報點評:種子盈利能力提升,新品推廣有待觀察

萬向德農 600371 農林牧漁類行業

研究機構：光大證券 分析師：于青青 撰寫日期：2012-03-30

事件:公司 2011年營業收入為5.62億元,較去年同期下滑4.27%,營業利潤為8515.38萬元,較去年同期增長41.59%,歸屬于上市公司凈利潤為8003.77萬元,較去年同期增長91.91%。利潤分配方案為:每10股派現金3元(含稅)。

玉米種子毛利率增長顯著:公司 80.77%的營收貢獻來自于雜交玉米種子業務。11年公司玉米種子營收為4.54億元,較去年同期下滑2.35%,但是毛利率卻從35.60%上升到42.99%。公司主營下滑而毛利率的大幅上漲,主要是因為公司減少了原有主推品種鄭單958的推廣面積,加大了毛利率較高的其他玉米品種的推廣。

公司加大新品研發和引進力度:公司的原有主打產品鄭單 958一直受制于較低的終端價格,且隨之推廣年限的增加,公司的推廣面積也出現了持續降低的情況,我們預計公司的鄭單958貢獻了公司約45%的利潤。公司加大了新品種研發和引進力度,目前共引進了6個新品種,分別為晉單73、燕州528、京科968、金湘369、吉湘2133和農玉3,覆蓋了華北、東北、華中和西南區域,公司本經營年度將開始進行試推廣,推廣力度目前存在不確定性。

引入外企高管,提高公司運營質量:2011年公司陸續引入11位外企高管,分別負責公司育種、制種和營銷種等關鍵環節。我們認為隨著外企高管的加盟,公司會吸收先進外資企業在產品研發、加工和銷售等方面的先進經驗。

盈利預測:我們預計公司 2012-2014年的營收分別為6.29億元、7.83億元和10.07億元,歸屬于上市公司的凈利潤分別為0.88億元、1.24億元和1.71億元,對應的eps 分別為0.52元、0.73元和1.00元。我們給予“增持”評級,建議投資者密切關注公司營銷模式的改革和新品推廣進度。

風險提示:新品推廣不達預期業

盛運股份:全年有望實現高增長

盛運股份 300090 機械行業

研究機構：光大證券 分析師：陳俊鵬 撰寫日期：2012-07-12

對盈利預測、投資評級和估值的修正:我們下調盈利預測,預計2012/13/14年每股EPS為0.53/0.71/0.83元,維持“買入”評級,維持目標價15元。

風險提示:宏觀經濟下行帶來公司下游需求萎縮的風險

國風塑業:成功扭虧,未來增長可期

國風塑業 000859 基礎化工業

研究機構：國元證券 分析師：王廣軍，劉斌 撰寫日期：2010-08-27

公司上半年實現營業收入6.98億元,較上年同期增長20.67%;營業利潤767萬元,較上年同期增長126%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤3763.73萬元,較上年同期增長213.89%,EPS 0.09元。

公司成功扭虧

公司擁有亞洲最大的BOPP(雙向拉伸聚丙烯薄膜)生產線,今年上半年作為消費品包裝的薄膜市場需求低迷,BOPP產能長期過剩,競爭激烈,舉步維艱,但是公司BOPET(雙向拉伸聚酯薄膜)產品應用領域不斷拓寬,特別是在太陽能和光學領域的應用,導致需求明顯增加,特別是出口激增,實現出口收入1.14億元,同比增加64.78%,價格也一路上揚,效益大幅增長。上半年實現營業利潤767萬元,較上年同期虧損2945萬元相比,主業成功實現扭虧。

土地收儲貢獻大部分利潤

公司上半年實現凈利潤3764萬元,其中合肥土地儲備中心收儲本公司工業用地補償5927萬元,扣除相關費用后,實現收益2834萬元,遠超過主營業務貢獻的凈利潤。

進軍納米材料領域成公司未來利潤新增長點

公司合資成立了國風新型非金屬材料有限公司,依托省內非金屬礦物資源優勢進行優質礦資源深加工,目前已具有年產30萬噸規模,市場前景看好,將成為公司新的利潤增長點。