【法拉電子(600563)研究報告內容摘要】

事件

公司公告，將利用自有資金11,175 萬元投資新能源用薄膜電容器擴產項目。

公司發布中報，上半年實現營業收入6.04 億元，同比下滑15%，歸屬于上市公司凈利潤1.17 億元，同比下滑23.67%。

投資要點

公司業績正在環比提升，我們預計下半年反轉可能性較大。受行業景氣度下滑，導致公司上半年訂單減少，但從單季度財務數據來看，公司二季度營業收入環比提升21.47%，凈利潤環比提升40.99%，業績正在逐步改善。同時從公司客戶草根調研的情況來看，上半年終端需求并沒有明顯惡化，整個產業鏈去庫存從去年年中算起，已持續了一年時間，差不多也已消化完畢。我們預計隨著景氣度的回升，下半年業績反轉可能性較大。

新能源領域有望是公司未來的發展重點。風能太陽能變流器、電力機車拖動、混合動力汽車、電動汽車等等，這些無一例外都需要新能源用薄膜電容器。

該領域對薄膜電容器要求較高，即要儲能容量大，又要求耐高壓，具有較強的技術壁壘，而公司已經具備相關的技術能力，新能源用薄膜電容器產品已經批量用于客戶，去年銷量額在2000 萬元左右。

新能源用薄膜電容器擴產項目投產預計將擴大公司市場占有率。目前下游新能源市場對于薄膜電容器的需求較旺盛，現有產能已經無法滿足市場需求，擴產項目投產預計將擴大公司市場占有率，提高公司競爭力。我們預計達產之后，將新增銷售收入2 億元/年，利潤2,629 萬元/年，增厚年EPS 0.10 元。

財務與估值

由于擴產項目有2 年的建設周期，屆時市場需求尚存在不確定性，我們維持公司2012-2014 年每股收益分別為1.39、1.60、1.90 元的預測，用DCF 估值模型計算出的合理股價為22.8 元，維持公司買入評級。

風險提示

公司可能存在下游產品價格波動的風險和原材料成本和采購風險。