杭州杭氧股份有限公司（杭氧股份，002430）董事會日前通過決議，擬投資設立內蒙古杭氧宏裕氣體公司，并新建3.6萬空分為宏裕科技的煤合成氨制尿素項目供氣；同時，擬投資設立雙鴨山杭氧龍泰氣體公司，并新建2.5萬空分為龍煤天泰煤化工公司的煤制甲醇制芳烴項目供氣。

其中，內蒙古宏裕項目現為內蒙古最大的農藥企業之一。為充分利用呼倫貝爾豐富的煤炭資源，宏裕科技正在建設年產30萬噸合成氨轉52萬噸尿素項目，總投資28.6億元，并于2012年5月開工。該項目以褐煤為原料，屬于煤化工項目，需要配套3.6萬空分，總投資為23500萬元。杭氧與宏裕科技合資成立內蒙古杭氧宏裕氣體公司進行空分項目建設和供氣服務。

此外，杭氧股份將與龍煤天泰合資成立雙鴨山杭氧龍泰氣體公司進行空分項目建設和供氣服務，其中，杭氧將以現金出資4,410 萬元占注冊資本的60%，龍煤天泰以土地和現金出資2940萬元占注冊資本的40%，項目建設所需要的其余13650萬元將通過融資方法解決。

根據協議，內蒙古宏裕項目3.6萬空分將于2013年11月底實現供氣，而雙鴨山龍泰項目將于2014年7月底實現供氣。如果考慮項目需要經歷試生產階段，并假設每1萬空分對應可實現年收入為5000萬元，則2014年將為公司貢獻2.45億元的收入，2015年將貢獻3.05億元的收入。

上述兩個項目為杭氧股份首批服務于煤化工企業的供氣項目，對于擴展公司氣體業務范圍（此前項目集中于冶金領域）、積累在煤化工領域的投資和服務經驗都非常有意義。至今，公司投資的氣體公司達到24家，總投資約55億元，裝機制氧總容量達到72萬方/小時，其中，已投產的裝機容量為34萬方。隨著項目的陸續投產和新簽項目的增加，氣體業務正在迅速擴大，并成為公司主要利潤增長點。

根據項目進展和訂單形勢，我們小幅調整公司的盈利預測。預計杭氧股份2012-2014年分別實現營業收入5202，6046和6907百萬元，凈利潤分別為482548和633百萬元；EPS分別為0.594，0.675 和0.779元。

盡管經濟環境對于公司業績產生了一定壓力，而考慮其從制造向服務轉型的方向并未改變、優勢依然突出，并受益于煤化工領域的發展，我們維持對公司“增持”的投資評級。