近日，國(guó)家發(fā)改委向部分政府機(jī)構(gòu)、相關(guān)光伏發(fā)電企業(yè)下發(fā)《關(guān)于完善光伏發(fā)電價(jià)格政策的通知》的征求意見稿（下稱《意見稿》）。《意見稿》根據(jù)各地太陽能資源和工程建設(shè)條件，將全國(guó)分為四類太陽能資源區(qū)，相應(yīng)制定光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)（0.75-1元/千瓦時(shí)）。對(duì)分布式發(fā)電按照發(fā)電量進(jìn)行補(bǔ)貼，標(biāo)準(zhǔn)為0.35元/千瓦時(shí)。光伏電站自投入運(yùn)營(yíng)起執(zhí)行標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，期限為20年，執(zhí)行期滿后執(zhí)行當(dāng)?shù)厝济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)。

政策點(diǎn)評(píng)：

分布式補(bǔ)貼低于市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)我們的分布式電站模型測(cè)算，在補(bǔ)貼為0.35元/千瓦時(shí)的情況下，動(dòng)態(tài)投資回收期至少需要15年，并且項(xiàng)目資本金IRR 不足4%。余電上網(wǎng)沒有補(bǔ)貼，將限制單個(gè)分布式系統(tǒng)的規(guī)模。因此，按目前的電量補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，短期內(nèi)分布式系統(tǒng)大規(guī)模推廣很有難度。

西部地區(qū)標(biāo)桿電價(jià)削減幅度大于預(yù)期。西部青海、新疆、寧夏等省份的光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)從1元/千瓦時(shí)降至0.75-0.85元/千瓦時(shí)，削減幅度大于市場(chǎng)預(yù)期。投資回報(bào)期延長(zhǎng)更利于能獲得優(yōu)惠貸款、資金充裕的國(guó)企。

鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)化定價(jià)。《意見稿》規(guī)定了電站上網(wǎng)電價(jià)和分布式電量補(bǔ)貼的上限，同時(shí)鼓勵(lì)投資者之間競(jìng)價(jià)上網(wǎng)。我們認(rèn)為政策的出發(fā)點(diǎn)是引導(dǎo)行業(yè)進(jìn)一步降低光伏發(fā)電成本，但是有可能會(huì)出現(xiàn)國(guó)進(jìn)民退、不計(jì)成本盲目競(jìng)價(jià)的情況。

投資建議：

《意見稿》為試探性政策，應(yīng)該會(huì)有后續(xù)配套政策出臺(tái)。目前不排除正式稿提高補(bǔ)貼的可能性。我們認(rèn)為，短期市場(chǎng)預(yù)期落空帶來的負(fù)面情緒尚未完全消化，不宜介入；中長(zhǎng)期可布局符合行業(yè)整合主題的個(gè)股如多晶硅龍頭保利協(xié)鑫（03800.HK）和專注海外業(yè)務(wù)的錯(cuò)殺股卡姆丹克（00712.HK）；分布式發(fā)電是未來趨勢(shì)，興業(yè)太陽能（00750.HK）可逢低介入。