兩會后山西煤礦技改重啟,產量將在4季度釋放,但需求“弱復蘇”,去庫存時間漫長。本周我們前往山西對小煤礦進行草根調研,了解到兩會后山西煤礦技改將重啟,到9、10月份技改完成進入聯合試運轉階段,屆時煤炭供應量將開始增加,因此二季度煤炭供應量仍保持穩定。本周6大電力集團日耗煤量升至53萬噸,較上周增加44%,但同比仍下降18%。煤炭需求在緩慢復蘇,但我們認為如果經濟“弱復蘇”,在GDP增速8%的背景下,目前高企的電廠及港口庫存需要3個月左右的時間,煤價走好的可能性不大。

警惕高庫存的“堰塞湖”。本周我們從柳林小煤礦調研了解到,當地部分煤礦技改已經完成,將開始進入聯合試運轉階段,產量將開始釋放。由于小礦產量普遍超產能30-50%左右,因此隨著呂梁、晉中煉焦煤主產區技改煤礦的陸續投產,后續煉焦煤供應量增加,市場供求將寬松。如果二季度的開工不達預期。則鋼價下跌,鋼廠、焦廠將面臨漫長的去庫存化進程,即使煤炭沒有新的供給增量,消化如此大的庫存壓力也需要一個漫長的過程。同時,市場普遍預計煤炭上市公司13年的煤價將上漲100-200元/噸,目前已經上漲100元/噸左右。如果開工不達預期,則將出現煤價下跌和預期下調的雙殺情況。因此我們對未來煉焦煤的投資價值持謹慎的態度,如果不出現鋼廠、焦廠主動補庫存的情況,我們不建議買入焦煤股。

無煙煤價格保持平,煤頭尿素盈利空間打開。兩會期間,山西無煙煤產量保持穩定;下游行業需求一般,甲醇市場持續盤整,尿素價格保持穩定。尿素廠家加大末煤比例,晉城無煙末煤價格由630元/噸上調至660元/噸。同時,尿素價格持續上漲,但成本不變,煤頭尿素盈利好轉,預測噸凈利可達137元/噸。后期天然氣價格可能將開始上調,化肥行業經過兩年多的去產能化進程,13年全行業有望出現盈利好轉。

投資策略:動力煤和煉焦煤漲價可能性不大,焦炭和噴吹煤價差擴大,噴吹煤有補漲的可能,尿素盈利好轉,無煙末煤價格將跟隨上漲,看好無煙、噴吹煤個股。