現(xiàn)在美國正處于一輪奇跡般的石油供應(yīng)激增態(tài)勢之中，過去一年來美國國內(nèi)石油日產(chǎn)量飆升了100多萬桶，達到幾十年來的最高水平。目前美國的石油日產(chǎn)量為650萬桶，在全球位居第三，僅次于沙特阿拉伯和俄羅斯（這兩個國家的石油日產(chǎn)量都大約為980萬桶）。而且這種增長態(tài)勢還沒有顯示出有任何放緩的跡象。

加上伊拉克石油產(chǎn)業(yè)緩慢而穩(wěn)定的復蘇，再加上在美國日臻完善的頁巖壓裂開采技術(shù)有可能出口到諸如中國和俄羅斯等國家，未來幾年內(nèi)全球的石油需求看來將很容易得到滿足。

也難怪近幾個月來油價持續(xù)下跌，西得州輕質(zhì)低硫原油（WTI）的價格目前為每桶93美元，而布倫特原油價格從2月份每桶116美元的最高價位下跌至每桶103美元。油價接下來會上漲還是會下跌呢？

桑福德伯恩斯坦公司（Sanford Bernstein）分析師奧斯瓦爾德·克林特（Oswald Clint）和羅伯·維斯特（Rob West）雖然不是相當看好油價上漲，但都認為有七個很好的理由來證明油價不會持續(xù)暴跌。

1.成熟油田產(chǎn)量持續(xù)下滑

人們普遍持有的看法是，成熟油田的產(chǎn)量每年下滑5%至10%，隨著時間的推移而慢慢衰竭，但不會徹底衰竭到一點兒產(chǎn)量都沒有的地步。這兩位伯恩斯坦分析師今年早些時候?qū)?,100塊油田進行的一項研究駁斥了這種錯誤的看法。他們發(fā)現(xiàn)，一些油田的產(chǎn)量下降得更快。比如，墨西哥灣地區(qū)油田的年產(chǎn)量下滑幅度為23%，北海地區(qū)油田的年產(chǎn)量下滑幅度約為10%。俄羅斯油田略好一些，其年產(chǎn)量下滑幅度為3.5%。即便全球油田年產(chǎn)量的平均下滑幅度僅為5%，這也意味著該產(chǎn)業(yè)需要每兩年開發(fā)出一個新的沙特阿拉伯，才能保持石油年產(chǎn)量不變。

2.駕車者對汽油價格敏感

美國能源部和聯(lián)邦公路管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國駕車者的駕車里程數(shù)與汽油價格的上漲呈現(xiàn)反比關(guān)系：由于2008年年初汽油價格上漲25%，駕車里程數(shù)下滑了約3.5%。當2009年經(jīng)濟衰退期間汽油價格下跌35%時，駕車里程數(shù)同比增長了2%。美國道路上還沒有足夠的新普銳斯或特斯拉電動汽車來改變這個關(guān)系——如果汽油價格下跌，那么對汽油的需求就會增加。

3.歐洲進口

盡管市場疲軟，但我們可以預計歐洲煉油商會在油價下跌時購買更多的石油。去年，當油價下跌時，他們就是這樣做的，將每日購買量增加120萬桶。此外，目前歐洲的原油庫存量與五年平均水平相比也少了約1,000萬桶，因此，歐洲的石油進口商很可能會在油價下跌時購買石油。

4.中國的石油庫存

這兩位伯恩斯坦分析師指出，2012年中國加快了逐步建立其石油庫存的步伐，繼2011年增加了1.4億桶石油庫存之后，在2012年進一步增加了2.4億桶石油庫存。當今年2月份油價達到最高價位時，中國將其石油進口量削減至五個月來的最低水平，這表明如果油價下跌的話，他們會加快增加石油庫存的步伐。

5.邊際成本持續(xù)攀升

盡管美國的石油供應(yīng)出現(xiàn)巨幅增長，但石油開采成本正在以前所未有的速度攀升。伯恩斯坦估計，石油開采的邊際成本從2011年的每桶89美元攀升至2012年的114美元。美國約有95%的石油產(chǎn)量的邊際成本為每桶71美元。邊際成本的計算部分涉及諸如折舊等非現(xiàn)金開支，但從較長時期來看，如果邊際生產(chǎn)成本高于原油市場價格的話，那么這家石油開采公司將無法生存下去。

6.美國的低產(chǎn)井

首先退出石油生產(chǎn)的將會是低產(chǎn)井。這些都是日產(chǎn)量不到15桶的邊際油井。但美國有許多邊際油井，當油價較高時，這些邊際油井的日產(chǎn)量足以達到100萬桶。低產(chǎn)井的開采成本往往很高，因為他們除了石油之外，往往還會開采出大量的水，而處理并且去掉這些水的成本會相當昂貴，尤其是如果你不具備規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢的話。在油價低于每桶90美元的情況下，這些低產(chǎn)井大多變得沒有經(jīng)濟效益。

7.歐佩克

這個卡特爾組織已規(guī)定石油日產(chǎn)量不超過3,000萬桶的上限。但各成員國如今的石油日產(chǎn)量總和更趨向于3,040萬桶。歐佩克國家需要油價處于每桶90美元至100美元才能平衡他們的預算、讓他們的公民對政府開支感到滿意。為了讓油價回升，他們將堅持這個配額。沙特已經(jīng)證明，就石油減產(chǎn)而言，他們會嚴格自律。在2009年油價大幅下跌時，他們就曾經(jīng)把石油日產(chǎn)量縮減了150萬桶。此外，當油價低企時，他們還往往會減少石油出口，把石油留在國內(nèi)。

總體而言，這兩位伯恩斯坦分析師認為，如果布倫特原油價格回落至每桶90美元，那么以上七個評判標準就足以促使全球石油的日供應(yīng)量縮減150萬桶——而這種供應(yīng)緊張足以促使油價回升至每桶100美元上方。請依照這些分析結(jié)果進行相應(yīng)的投資。