1－4月用電量增速略有回升，需求仍不容樂觀。13年1－4月全社會累計用電量16302億千瓦時，同比增長4.86％。分產業來看,1－4月第一、二、三產業和居民用電量同比增速分別為1.5％、4.7％、9.1％、2.4％。除第三產業外，其他產業用電量同比增速連續2個月低于全社會平均水平，顯示經濟復蘇動力不足，也符合目前經濟結構調整的趨勢，全年來看用電需求不容樂觀。4月單月用電量受去年同期基數較低的影響，同比增速回升至6.78％。分行業看,4月當月化工，建材，鋼鐵和有色行業用電量較去年同期均實現正增長,分別為3.5％，6.2％，4.1％和3.1％。分省份來看,新疆仍保持用電量高增長勢頭，4月新疆用電量同比增速達到28.8％，處于全國最高水平。

火電發電量增速緩步回升。1－4月全國累計發電量15861億千瓦時，同比增長3.8％。其中，火電發電量為13361億千瓦時，同比增長1.6％。4月單月火電發電量增速由負轉正，同比增長4.24％。水電仍保持了較好的汛前生產，1－4月發電量1861億千瓦時，同比增速達到21.7％。

1－4月發電設備累計利用小時1430，同比減少51小時。其中火電利用小時1633小時，較去年同期下滑74小時，也是近四年首次低于1700小時；水電利用小時828小時，同比增加99小時。

預計煤價弱勢短期不會顯著改變。主要產地煤價延續跌勢，大秦線檢修結束（5月7日），電煤運量恢復性增長。在煤炭整體供大于求的大環境下,預計動力煤價格較弱走勢不會有顯著改變。

市場擔憂四起，火電板塊持續走弱：自5月中旬以來,火電板塊走勢整體偏弱。

近2周滬深300指數上漲3.6％，而同期申萬火電指數下跌2.6％，跑輸大盤6.2個百分點。我們認為主要原因有以下幾方面：1）市場對電量低于預期的擔憂。

且目前來看,用電需求改善程度并不樂觀。2）大部分投資者認為煤價在目前價位基礎上持續下跌的空間已不大,煤價下行帶來的業績改善邊際效應逐步減校3）煤價走低從時間跨度和下跌幅度上都已較大，啟動‘煤電聯動’機制下調火電上網電價的擔憂越演越烈。

火電盈利改善趨勢依舊，板塊投資長期看穩健，中期看彈性。截至13年一季度，火電板塊毛利率持續回升4個百分點至21％，行業盈利持續改善趨勢依舊。

在行業盈利水平持續穩定回升的大背景下,長期投資可以從行業的公共事業屬性考慮，尋找優質藍籌,增長穩健，有估值優勢，現金流穩定持續且股息率較高的企業，持續推薦國電電力，長江電力。盡管用電需求改善程度并不樂觀，但需求低迷對火電行業是把‘雙刃劍’。在今年煤價表現持續弱勢下，我們認為煤價高彈性的火電企業存在后續業績超預期的可能，建議關注長源電力，建投能源，ST能山。