投資要點(diǎn)：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，煤炭需求穩(wěn)健推進(jìn) 作為產(chǎn)業(yè)鏈的上游，煤炭行業(yè)受益于需求的拉動(dòng)，供需形勢(shì)正在好轉(zhuǎn)。煤炭下游四大行業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中，粗鋼產(chǎn)量增速好于預(yù)期，1-8 月份，粗鋼產(chǎn)量增速為 5.2％。同時(shí)，由于可比基數(shù)較低，預(yù)計(jì)四季度電力、粗鋼行業(yè)將保持“高數(shù)”增長(zhǎng)。

從供給角度看，小煤礦復(fù)產(chǎn)對(duì)煤炭市場(chǎng)影響有限 從山西省進(jìn)程來(lái)看，小煤礦復(fù)產(chǎn)至少還需要3個(gè)月甚至半年的時(shí)間，預(yù)計(jì)短期內(nèi)煤炭市場(chǎng)不會(huì)受到山西煤礦企業(yè)復(fù)產(chǎn)的太大影響。 前期發(fā)生的“平頂山礦難”將可能延緩小煤礦的復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，對(duì)煤炭供給方形成不利影響。后續(xù)政府將加大礦井安全生產(chǎn)大檢查，在煤炭供需平衡的情況下，更加嚴(yán)格控制小煤礦的復(fù)產(chǎn)，約束煤炭的供給。
　　預(yù)計(jì)4季度煤炭市場(chǎng)總體平衡，煤價(jià)呈小幅上漲 冬季需求將減緩煤礦復(fù)產(chǎn)對(duì)煤炭市場(chǎng)的壓力，用煤旺季的到來(lái)，使得煤炭市場(chǎng)供需進(jìn)一步活躍。下游經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力以及上游小煤礦復(fù)產(chǎn)的約束，可能會(huì)使得煤價(jià)小幅上揚(yáng)。

　　繼續(xù)看好四季度煤炭行業(yè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景，以及供給端的約束，看好四季度煤炭市場(chǎng)，震蕩市下，比較而言，煤炭板塊仍是強(qiáng)勢(shì)板塊之一，維持行業(yè)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 目前估值仍處于合理區(qū)間，當(dāng)前估值維持在20倍左右，略低于A股整體估值，且尚處于景氣復(fù)蘇階段，具有相對(duì)安全支撐：

　　未來(lái)兩年，行業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　目前煤炭?jī)r(jià)格在階段性底部，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，未來(lái)看漲的預(yù)期增強(qiáng)。

　　推薦子行業(yè)排序：動(dòng)力煤>>煉焦煤>>無(wú)煙煤 相對(duì)看好動(dòng)力煤，對(duì)于煤炭子行業(yè)，考慮4季度為儲(chǔ)煤旺季，對(duì)動(dòng)力煤的供需將起決定作用，首先看好動(dòng)力煤；其次，隨著鋼鐵市場(chǎng)向好，煉焦煤的下游需求亦相對(duì)樂(lè)觀，其表現(xiàn)仍值得期待。