9月28日，兩家推出定向增發(fā)方案的上市公司遭遇市場迥異對待。

外高橋（600648.SH）開盤深跌5.4%，但18分鐘后翻紅，終盤上漲2.55%，收報(bào)16.89元。而長航油運(yùn)（600087.SH）則大跌7.17%，收報(bào)5.83元。

此番冷暖很大程度源于長航油運(yùn)推出的定向增發(fā)預(yù)案，擬以每股不低于5.63元，募資25億元，投入在建的4艘VLCC（超大型油輪）項(xiàng)目。

據(jù)中金公司測算，長航油運(yùn)2010年每股收益將由發(fā)行前的0.26元攤薄至0.22元，攤薄幅度約17%，對其股價(jià)形成壓力。

“公司停牌期間，上證綜指有4.18%的跌幅。而以油運(yùn)為主的招商輪船（601872.SH）近三個(gè)交易日跌幅超過8%，長航油運(yùn)此番大跌，有補(bǔ)跌的因素。”長城證券研究員宋偉亞表示。

另一家航運(yùn)公司高管則告訴記者，市場震蕩時(shí)，長航油運(yùn)大股東南京長江油運(yùn)公司承諾，將認(rèn)購不低于發(fā)行總量50%的份額，“說明從長遠(yuǎn)看，VLCC市場還是看好”。

增發(fā)遭遇用腳投票

定向增發(fā)對于紓解長航油運(yùn)高企的資產(chǎn)負(fù)債率，作用顯而易見。

截至6月底，公司債務(wù)余額高達(dá)85.38億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)66%，預(yù)計(jì)今年底可能突破70%。

遠(yuǎn)高于中海集運(yùn)（601866.SH）36.54%、中海發(fā)展股份（600026.SH）31.20%的資產(chǎn)負(fù)債率，全行業(yè)中僅次于同門長航鳳凰（000520.SZ）。

“這還沒有考慮到表外負(fù)債，長航油運(yùn)有部分VLCC船是融資租賃來的，若考慮到會(huì)更高。”宋偉亞表示。

2009年、2010年，長航油運(yùn)資本性支出分別高達(dá)45億元、35億元。

“通過定向增發(fā)，可以將資產(chǎn)負(fù)債率降下來，后續(xù)船舶可以采取債務(wù)融資方式，還有10艘VLCC是以融資租賃的方式境外融資。”9月28日，長航油運(yùn)董秘曾善柱向記者表示。

但長航油運(yùn)開盤后一路下跌，全天跌幅為7.17%，僅次于重組預(yù)期落空的長航鳳凰。大智慧Top View亦顯示，該股當(dāng)日資金凈流出144.46萬元。

發(fā)布研究報(bào)告的三家機(jī)構(gòu)中，銀河證券下調(diào)評級至“謹(jǐn)慎推薦”，中金公司和國泰君安則維持“謹(jǐn)慎推薦”和“謹(jǐn)慎增持”的評級。

若不考慮短期因素，長航油運(yùn)選擇這一時(shí)點(diǎn)實(shí)施增發(fā)，或是明智選擇。

“一方面四季度向來是油運(yùn)的傳統(tǒng)旺季，再加上2010年以后單殼油輪的拆解，市場對2010年整個(gè)油輪運(yùn)輸行業(yè)多有期待。”宋偉亞表示。

最大VLCC船隊(duì)沖動(dòng)

此番再融資，顯示出長航油運(yùn)在VLCC上的雄心。

目前，VLCC占長航油運(yùn)營業(yè)收入的28%左右，2010年將達(dá)40%。VLCC將與MR成品油輪一起，成為占比最高的業(yè)務(wù)。

長航油運(yùn)由江入海的夢想也將開啟。

按照其2012年16艘VLCC的規(guī)劃運(yùn)力，長航油運(yùn)將坐擁國內(nèi)最龐大的VLCC船隊(duì)。

這一雄心，很大程度源于“國油國運(yùn)”計(jì)劃。

曾善柱向記者表示，按照中石化與長航油運(yùn)簽訂的協(xié)議，長航油運(yùn)每增加一艘VLCC油輪，中石化將給予其100萬-200萬噸的運(yùn)量。

“這基本能保障VLCC的運(yùn)力不至于閑置。”宋偉亞告訴記者。

而在運(yùn)費(fèi)上，雖然長航油運(yùn)并未透露與中石化協(xié)議的具體內(nèi)容，但參照中海發(fā)展的協(xié)議內(nèi)容，亦可見一斑。

根據(jù)中海發(fā)展與中石化的協(xié)議，如果油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)（WS指數(shù)）處于45點(diǎn)至190點(diǎn)，則雙方原油運(yùn)價(jià)按照市場價(jià)格執(zhí)行；如果低于45點(diǎn)或者高于190點(diǎn)，則超過部分雙方各自承擔(dān)一半費(fèi)用。

作為中外運(yùn)長航整合過程中的油運(yùn)平臺，中外運(yùn)長航旗下的油運(yùn)資源也有望向長航油運(yùn)集中。目前，中外運(yùn)集團(tuán)擁有1艘單殼VLCC50%的權(quán)益，但尚無資產(chǎn)注入的時(shí)間表。