經(jīng)過近二個月的股價調整，煤炭行業(yè)估值水平已經(jīng)回落至相對偏低狀態(tài)；四季度隨著全球及中國經(jīng)濟企穩(wěn)并回升和冬季取暖用煤，全球及中國煤炭需求可望穩(wěn)步回升，國際和國內煤價在四季度可望維持穩(wěn)中趨升的態(tài)勢，中長期可望進一步上升；低估值和基本面向好預期驅動股價回升。

　　投資要點：

　　四季度供求可望維持相對均衡的格局。雖然國內供給可能會有所回升，但進口將處于相對穩(wěn)定甚至下降，而由于產(chǎn)業(yè)用煤需求增長和冬季取暖用煤需求，國內煤炭需求在四季度可能會出現(xiàn)超預期增加，因此，預期后期國內煤炭供求將維持相對均衡甚至出現(xiàn)供給偏緊的格局。

　　四季度國內煤價維持相對穩(wěn)定。預期四季度國內煤炭供求將在相對高水平維持均衡格局。在國內外因素共同影響下，國內煤價將維持穩(wěn)中趨升的態(tài)勢。具體到各煤種，由于供求關系因素和國際煤價因素，將可能出現(xiàn)不同價格走勢。

　　行業(yè)估值具有相對優(yōu)勢。目前行業(yè)加權平均TTM市盈率20.2倍，明顯低于滬深200指數(shù)的25倍，全部上市公司的市盈率31倍，2010年行業(yè)估值水平已經(jīng)回落到15倍左右。從目前煤炭行業(yè)估值水平看，考慮到后期煤價上漲、資產(chǎn)注入及內生增長潛力等因素，國內煤炭行業(yè)估值處于相對低估狀態(tài)。

　　投資策略和資產(chǎn)配置：基于行業(yè)基本面持續(xù)向好和估值相對偏低綜合考慮，維持對煤炭行業(yè)6-12月的“看好”的評級，預期四季度至明年一季度煤炭行業(yè)將跑贏大市。建議“超配”煤炭行業(yè)。

　　股票選擇：在股票選擇上建議重點關注三類公司：一是未來6到12個月內存在資源儲量和產(chǎn)量內在增長的公司；二是未來6到12個月內存在資產(chǎn)注入預期的公司。

　　三是擁有大規(guī)模非煤資產(chǎn)且未來6到12個月內將景氣上升的公司。

　　重點公司：看好有資源優(yōu)勢、未來有資源持續(xù)注入或者公司有持續(xù)獲得能力、而且估值合理的行業(yè)龍頭公司。建議重點關注西山煤電（000983）、中國神華（601008）、國投新集（601918）、大同煤業(yè)（601001）、開灤股份（600997）、國陽新能（600348）。