宏觀數據陸續出爐,統計數字表明經濟復蘇正在加快,未來雖然面臨外貿方面的壓力,但整體表現較好,這將對能源需求帶來支撐。市場最擔心的山西小煤礦的復產問題,整合進度或許將低于市場預期,我們判斷四季度到明年春節供需略有緊張。

　　宏觀數據陸續出爐,統計數字表明經濟復蘇正在加快,未來雖然面臨外貿方面的壓力,但整體表現較好,這將對能源需求帶來支撐。
　　市場最擔心的山西小煤礦的復產問題,整合進度或許將低于市場預期,我們判斷四季度到明年春節供需略有緊張,理由是:山西煤炭資源整合第二階段將是整個過程中最困難的階段,談判雙方將圍繞各自的利益據理力爭;春節期間例行的安全大檢查也將使煤炭的供給低于預期,凈進口方面在6月份煤炭進口達到高點后,7-8兩月進口量已經明顯下降,國際煤價的逐步上升使得煤炭需求企業開始將目光重新投向國內,因此進口煤對煤炭供給的增量沖擊有限。
　　未來1-2年煤炭供給將會較為寬松,理由是煤炭固定資產投資保持高位,煤炭上市公司2010年以后產能將大增,特別是內蒙古、新疆等地作為能源新興大省產能的持續擴張對煤價構成向下的壓力。
　　在策略方面我們認為四季度到明年一季度煤炭股或有表現的機會,原因首先是煤炭股四季度業績將好于此前預期;其次煤炭的整體上市預計將在四季度逐步開啟,相應的個股將會受到市場追捧;再次近期國際金價已經站穩1000美元以上,預示未來全球性的通脹可能會出現,屆時大宗商品價格可能擺脫需求推動,而由流動性推動,通脹可能成為未來煤炭股再次出現超額收益的刺激因素。
　　在個股推薦方面,在長期煤價有向下壓力的情況下,我們選擇產量增長確定、估值有優勢的企業,建議重點關注煉焦煤中的西山煤電,動力煤中的中國神華,無煙煤中估值有優勢的蘭花科創,以及資產注入題材的國陽新能、大同煤業以及開灤股份,另外我們也建議關注內蒙古地區的煤炭企業億利能源,受益于參股的煤礦明年產能的釋放,業績將大幅提升。
　　我們考慮煤炭股經過調整后估值合理,將評級由中性提升為謹慎推薦。