從某種角度講，國際石油公司的財報情況就是世界經(jīng)濟走勢的風向標。所以，對于全球經(jīng)濟依舊復蘇緩慢的2009年第二季度來說，國際石油巨頭們的業(yè)績也只有用“慘淡經(jīng)營”來形容。
據(jù)了解，由于國際原油價格以及全球市場對成品油及石化產(chǎn)品需求的下降，埃克森美孚、殼牌和BP（英國石油公司）等石油巨頭的營業(yè)收入與凈利潤均下跌50%以上，從而被行業(yè)媒體評為“創(chuàng)下石油業(yè)有史以來最急促的贏利跌勢。”
而地球另一邊，中國的石油公司們則在歡慶“東邊日出西邊雨”。
其中，業(yè)績最為耀眼的則非中國石化莫屬。據(jù)該公司半年報顯示，中國石化上半年實現(xiàn)凈利潤332.46億元，同比大增332.8%。有分析人士指出，這是歷史上中國石化的業(yè)績增長幅度首次超過中國石油。
盡管業(yè)績增幅驚人，但中國石化表示，與煉油業(yè)務(wù)未因國內(nèi)成品油價格限制出現(xiàn)巨額虧損的2007年相比，這一盈利水平屬于正常。據(jù)悉，2007年同期中國石化實現(xiàn)凈利潤361.9億元。
然而，有業(yè)內(nèi)人士透露，中國石油公司業(yè)績喜人，除成品油價格形成機制調(diào)整的助推因素外，無意間促成的石油儲備交易也可謂“居功至偉”。
金融危機創(chuàng)交易良機
“石油儲備交易”主要指利用石油儲備體系以及信息優(yōu)勢，在市場上進行一定的儲備交易。例如，在國際石油價格較為便宜時，利用富余的商業(yè)石油庫存，吃進一些石油進行儲備，待石油價格上漲后再出售套利。
而其中運用較多的，主要是利用期貨市場進行的“時間套利（time spread trades）”交易，即：當交易者對石油等商品的價格存在上漲預期時，通過短期合約與長期合約的價差套利。但如標的物是石油，則充足的庫存與石油管線是交易的必要條件。
因此，當金融危機這種概率較小的事件發(fā)生時，則為擁有充足庫存空間與發(fā)達石油管線的石油巨頭提供了套利良機。而反觀國際石油巨頭的一季報，雖然受到國際石油價格暴跌的影響，但標志石油儲備交易的“trading（交易）”業(yè)務(wù)卻盈利大增，并在一定程度上抵消了主營業(yè)務(wù)的虧損，對整體業(yè)績形成了支撐。
歐洲老牌石油巨頭殼牌即在此項業(yè)務(wù)中嘗到了不少甜頭。據(jù)悉，時任該公司CFO的彼得•沃瑟此前曾對媒體表示，殼牌曾在今年一季度利用自身的石油儲備及運營資本進行交易，并在第二季度也進行了一定程度的嘗試，從而使公司業(yè)績得到提振。同時，由于紐約的HESS公司靠此業(yè)務(wù)獲利近2千萬美元，使得美國第三大石油公司康菲眼饞不已，隨即一舉投資10億美元用于庫存建設(shè)。
那么，擁有如此“魔力”的業(yè)務(wù)到底是如何借助金融危機這一“良機”發(fā)揮作用的呢？
據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，由于此次金融危機中，所有參與資本市場與大宗商品市場的各路基金出于自我保護、防范風險的考慮，從2008年9月份開始，都不惜代價地撤離了市場。對于此類公司而言，握有現(xiàn)金才是第一要務(wù)，因此他們在市場上不計成本的出貨，從而造成了各類資產(chǎn)價格的瘋狂下跌，“除了法律規(guī)定不可以出售的，幾乎全部出手了”。
在一年前的今天，全世界正處于一片恐懼之中，各路“豪杰”一致認為，此次危機即是可與上世紀30年代相提并論的世界大蕭條。因此，瘋狂的撤離導致了國際原油價格在2009年2月時跌至近30美元每桶。
然后，眾多石油巨頭以及投行就看準這一機會，趁油價在30多美元的時候?qū)⑺懈挥嗟挠蛶烊恳詫嵨锏男问教顫M了。據(jù)《華爾街日報》報道，當時美國俄克拉荷馬州的庫欣（Cushing）本身有30萬噸的庫存能力，加上海上漂浮的眾多VLCC(超大型油輪)以及Supertanker（超級油輪），全部被填滿了石油。
時機稍縱即逝，在此后不到三個月的時間，國際石油價格迅速漲到了70多美元每桶。而在這一高位上，眾多石油巨頭、投行以及其它投資機構(gòu)幾乎全部出手。有市場人士曾向《能源》雜志記者透露，在油價達到低點時，眾多機構(gòu)的全部儲量最高時達到了1億2千多萬桶，超過了中國戰(zhàn)略石油儲備一期規(guī)劃的總儲量。而眾機構(gòu)此次出手的數(shù)量即有8千萬桶之多，悉數(shù)投入市場后，因此獲得了翻倍的利潤。
該市場人士告訴記者，在2009年第一季度時，每桶石油的勘探開發(fā)成本是20多美元，而“當時擺在那里現(xiàn)成的油才30多美元”，所以只要有空余的庫存和油輪，石油公司一定會填滿。“因為這些公司都是大行家，知道這個價格維持不了多久，而供給能力又沒有戰(zhàn)略性的發(fā)現(xiàn)，這是和歷次經(jīng)濟危機石油工業(yè)的狀況都是不一樣的。既然沒有戰(zhàn)略性的發(fā)現(xiàn)，而人們的生活方式又沒有改變，那么對石油的需求就必然是剛性的。”
另據(jù)了解，當時全球海運的油輪租金也大幅下跌到了一個歷史低點。據(jù)波羅的海航交所數(shù)據(jù)顯示，自2009年1月以來，由于國際金融危機影響，BDTI（波羅的海原油運價指數(shù)）持續(xù)大幅下跌，第一季度始終在700以下徘徊，4月份甚至達到歷史低點453；而2008年同期的指數(shù)則始終保持在1000以上。
因此，對剛性需求的專業(yè)預測，加上運輸與儲備成本的低廉，使得國際石油巨頭在第一季度成功依靠石油儲備交易掘得金融危機中的一桶金。
《華爾街日報》披露了當時石油儲備交易的“盛況”：當現(xiàn)貨市場的石油價格達到49.92美元每桶的同時，在期貨市場以53.19美元每桶的價格賣出一份9月到期的合約，通過兩者價差，即可鎖定3.27美元每桶的收益。而堪稱最為“經(jīng)典”的一筆交易，則是在一月中旬獲得高達15.21美元每桶的價差收益。
難怪當時歐洲石油界人士以冷幽默的口吻對此評論道：“這幾乎就像是在印鈔票，他們（交易者）最大的風險就是所儲石油碰巧被閃電給擊中了。”
中國石化“妙手偶得”？
而就在國際石油巨頭把石油儲備交易運作得風生水起的時候，中國石油公司由于沒有成規(guī)模的商業(yè)儲備，無處囤油，而只能在艷羨之余空自嗟嘆。但據(jù)石油界專家分析，三大公司在此次“千年等一回”的良機中，也并非全無作為，而是“或多或少”有所動作。
據(jù)接近中國石化的人士透露，由于2008年下半年出于保障奧運期間成品油供應(yīng)的目的，國家要求中國石化將油庫全部填滿，而彼時的國際石油價格是100多美元每桶的高價，因此中國石化是以非常高昂的代價填滿了庫存，還獲得了國家的補貼。
而直到去年年底，中國石化才將此部分儲備徹底消化，基本空倉，卻正趕上30幾美元每桶的油價低點，遂得以按此價格將油庫填滿。而即使當時未遇上價格低點，其也必須將油庫填滿。因此，該人士對此評價為“因禍得福”。
也正因為此，中國石化2009年上半年凈利潤大增332.8%，在歷史上首次超過了中國石油。否則單以主營業(yè)務(wù)來看，兩公司歷史上盈利增幅的差距從未有如此之大。
據(jù)該人士分析，中國石化的原油加工量約為1.8億噸每年，而其石油來源主要有三個渠道，即：每年自產(chǎn)原油3000多萬噸，基本被內(nèi)部消化；剩下是加工中國海油的每年800萬噸以及中國石油每年幾千萬噸的原油。最后算下來，中國石化每年進口的石油大概有7000到8000萬噸。而中國石化自產(chǎn)原油以及購得的中國海油、中國石油的原油均為現(xiàn)貨，不存在利差問題。而進口的幾千萬噸石油即可用來套利。
從理論上講，如果中國石化在2009年的2月份和3月份能夠騰出8000萬噸左右的庫容，同時完全在30多美元每桶的時候填滿，按照當時的成品油價格則可大賺一筆。
資料顯示，在國際石油價格達到33美元每桶低點時，國內(nèi)相對應(yīng)的成品油價格應(yīng)為4元多，而當時國內(nèi)的成品油價格是6元多，利差竟有兩元之多。因此，這一收益體現(xiàn)在利潤上，就可能導致了中國石化凈利潤的“放衛(wèi)星”。
雖然現(xiàn)在成品油定價機制有所改變，漲價頻率增高，但如果嚴格按照定價公式來計算，理論上各石油公司煉廠的收益會回到毛利率水平。因為按照價格調(diào)整原則，成品油價格隨原油價格同步上漲4%就達到了平均利潤率。因此，凈利潤大漲332.8%極有可能是石油儲備交易的“巨大貢獻”。
而中國石油相關(guān)方面人士表示，對此情況并不知情。而即便獲知，也難以騰出足夠庫容。況且，中國石油進口油的比例也沒有中國石化高，難以形成規(guī)模儲備進行套利。
另據(jù)了解，一向“腦筋靈活”的中國海油也曾因機緣巧合而“小有收獲”。據(jù)中海油能源研究中心專家介紹，由于當時中海油的惠州煉廠即將投產(chǎn)，因此需要有一個周轉(zhuǎn)庫存，從而保證煉油廠的最低原油庫存量。而當時也正值國際原油價格和油輪租賃費用雙雙大跌之際，所以管理層拍板，在3月份購入兩船Oiltanker（油輪）的原油。當時國內(nèi)的成品油價中93號汽油是6元多，折算過來相當于80多元的原油價格。盡管煉油廠投產(chǎn)是在7月份，但中海油抓住機會，在低價區(qū)間及時購入了充足的原油。
然而，由于當時中海油只有兩條5萬噸的Oiltanker，裝載容量有限，且不敢像國際石油巨頭那樣去租用VLCC等大船，因為當時除惠州煉廠外沒有其它庫容，故而收獲極為有限，未能對業(yè)績形成有效影響。
利弊并存 風險難料
中國石油公司在石油儲備交易上獲益帶有很大偶然性，而外國同行相機而動嘗到的甜頭則令他們頗有些心動。但苦于國內(nèi)未建立成規(guī)模的石油商業(yè)儲備，并且缺乏相應(yīng)的運輸能力，所以只有眼饞。據(jù)中海油海運事業(yè)部人士介紹，全球最大油輪運力為30多萬噸，而中國最大油輪運力僅為10多萬噸，差距明顯。
能源金融專家楊曉卓對此表示，雖然我們今天做不了，但并不意味著今后不能做， 我們應(yīng)該知道有這些策略，努力建設(shè)好相應(yīng)的儲備設(shè)備和后勤運輸，降低成本。有了油庫之后，我們可以做很多事情，除了穩(wěn)定石油和其他能源供應(yīng)和價格之外，還可以用來賺更多的錢，至少我們可以利用石油市場價格波動和價格期限結(jié)構(gòu)來“自”融資，以降低油庫經(jīng)營成本。
但對此唱反調(diào)的專家也有不少，社科院金融研究所的余維彬就認為，單個公司利用期差賺取利潤應(yīng)該是無可厚非的，但要是由能夠影響國際市場的大企業(yè)來做，那實質(zhì)就是操縱價格，對市場是有危害的。
而也許是最有深度的一句總結(jié)則出自上文中海油專家的口中：“想想中航油，賺了沒人夸，賠了有人罰。”