央行昨天公布的9月份金融數據顯示，9月份金融機構新增貸款5167億元，至此前三季度人民幣貸款增加8.67萬億元，同比多增5.19萬億元。同時，M1在16個月來首次超過M2，顯示經濟活力越來越高。

　　居民貸款占比提升

數據：前三季度，新增貸款規模高達8.67萬億元。分部門情況看，居民戶貸款增加1.84萬億，占比21.2%，較上半年大幅提高，今年1月至6月的7.37萬億元新增貸款中，居民貸款僅占14%；非金融性公司及其他部門貸款增加6.83萬億元，票據融資則在一季度達到歷史最高點之后迅速回落，前9個月僅增加8803億元。9月份新增貸款較8月份增加1000億元，也是第三季度中最多的一個月份。

解讀：中國社科院經濟評價中心主任劉煜輝表示，中央在8月份新增800億投資，帶動貸款需求，9月份的新增貸款屬于正常水平。

瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤認為，有三個原因導致未來幾個月新增貸款繼續回落：新投資項目的融資需求將自然放緩，票據貼現的很大一部分被置換為中長期貸款，此外，隨著銀行基本實現全年收入目標，且面臨資本金限制，銀行的放貸動力和能力都將減弱。國泰君安分析師伍永剛表示，四季度月新增人民幣貸款將維持3000億-5000億元，2009年全年新增人民幣貸款有望達9.6萬億元。

劉煜輝還表示，按計劃今年中央投資4900億元，目前尚有2000億的余額，如果四季度中央投資繼續，那么四季度的新增貸款很可能再次出現五六千億的規模。

　　16個月來M1首超M2

　　數據：9月份狹義貨幣供應量(M1)增速29.51%，超過廣義貨幣供應量(M2)的29.31%。這是2008年4月以來，M1首次超過M2。

解讀：劉煜輝表示，M2與M1之間的差額主要是居民儲蓄存款和企業定期存款。M2與M1增速之間的剪刀差可以近似看作判斷資金活躍程度尤其是企業層面的觀察變量。因為M1中除了現金之外更多是企業活期存款，而M2中除M1以外的準貨幣更多是定期類存款，實際上是一種資產形式。M1超過M2這表明貨幣供應量存款活期化傾向越高，經濟活力越高。但如果兩者差距較大，則表明流動性過度。我國曾在2006-2008年的通脹周期里，長期出現M1超過M2的現象。

不過多數專家都認為，央行還不太可能在今年內實行緊縮的貨幣政策。汪濤認為，年內政策不會全面轉向緊縮，既不會加息，也不會實行信貸額度控制。央行可能增加對沖操作以回收過剩流動性，同時，監管部門將更加審慎地監管以降低信貸風險。

中金分析師徐小慶認為，央行在四季度的數量調控仍將十分溫和，不會上調法定準備金比率?？赡軙ㄟ^定向央票、嚴格某些指標管理(如存貸比、資本充足率)或窗口指導的方式來約束銀行的放貸沖動，這些方式都不會對流動性造成明顯的沖擊。同時，在不增加央票發行量的情況下，主動提高央票的利率，事實上也可以起到抑制信貸但不影響流動性的效果，所以四季度央票利率上升的可能性依然存在。