2009年上半年中國國際收支報告

　　國家外匯管理局國際收支分析小組

　　2009年10月15日

　　內容 摘 要

　　2009年上半年，各國應對危機和穩定經濟措施的效果逐步顯現，全球經濟金融走出持續惡化陰影。我國經濟運行中的積極因素逐漸增多，國民經濟出現企穩回升跡象。

　　上半年，我國國際收支交易總量下降，涉外經濟發展速度趨緩，進出口和直接投資規模均較上年同期回落。經常項目、資本和金融項目保持“雙順差”格局，但順差規模減少，國際收支不平衡狀況繼續改善。同時，隨著國際經濟有所企穩，國內經濟表現向好，二季度國際收支交易有所恢復，資本集中流出壓力減輕，但資金大規模回流現象尚不明顯。

　　下半年，世界經濟下行風險有所減弱，國內經濟也將在連續、穩定的宏觀經濟政策支持下，進一步鞏固回升勢頭。我國涉外經濟發展的宏觀環境總體上將趨于好轉，外匯凈流入可能增加，國際收支較大順差格局不變。但另一方面，世界經濟復蘇仍需時日，國內經濟運行還面臨較多困難，外資大量流入的內外部環境尚不具備，全年國際收支狀況將進一步改善。

　　今后一段時期，國家將繼續把保持經濟平穩較快發展作為經濟工作的首要任務，保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。外匯管理部門將繼續深化外匯管理體制改革，促進經濟平穩較快發展。增強服務意識，為市場主體提供更加便利的外匯管理政策；繼續以拓寬資本流出渠道為

　　重點，穩步推進資本項目外匯管理改革；加強跨境資金均衡管理，完善統計監測體系，加大外匯業務合規性檢查力度；進一步加強外匯儲備經營管理，確保實現國家外匯儲備的總體安全和保值增值。

　　目 錄

　　一、國際收支概況.................................5

　　(一)國際收支運行環境..................................................................5

　　(二)國際收支主要狀況..................................................................7

　　(三)國際收支運行評價...............................................................12

　　二、國際收支主要項目分析........................16

　　(一)貨物貿易...............................................................................16

　　(二)服務貿易...............................................................................18

　　(三)直接投資...............................................................................20

　　(四)證券投資...............................................................................24

　　(五)外債........................................................................................25

　　三、外匯市場運行與人民幣匯率....................28

　　(一)銀行間外匯市場改革和建設情況.......................................28

　　(二)人民幣對主要貨幣匯率走勢...............................................29

　　(三)銀行間外匯市場交易...........................................................33

　　四、國際收支形勢展望和政策取向..................36

　　(一)形勢展望...............................................................................36

　　(二)政策取向...............................................................................38

　　專欄

　　1. 2009年上半年主要涉外經濟政策調整

　　2. 國際金融危機對我國國際收支的主要影響

　　3. 拓寬對外投資渠道，改善國際收支狀況

　　4. 主要國家的量化寬松貨幣政策

　　1-1.中國國際收支交易規模及其占GDP比例

　　1-2.中國國際收支經常項目差額及其占GDP比例

　　2-1.改革開放以來中國進出口總值及其變動情況

　　2-2.外國來華直接投資流入及其變動情況

　　2-3.中國外債余額及短期外債占比

　　3-1. 2009年上半年人民幣對美元匯率中間價走勢

　　3-2. 2009年上半年人民幣對歐元、日元、港幣、英鎊中間價走勢

　　3-3. 2009年上半年銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價波動走勢

　　3-4. 2009年上半年境內外遠期市場1年期人民幣對美元匯率走勢

　　3-5. 1994年1月-2009年6月人民幣有效匯率走勢

　　3-6. 2007年1月-2009年6月銀行間市場遠期和外匯掉期成交量

　　1-1. 2009年上半年中國國際收支平衡表

　　2-1. 2003-2009年上半年國際收支順差結構

　　3-1. 2009年6月末銀行間外匯市場參與主體構成

　　3-2. 2009年上半年銀行間外幣買賣市場各外幣對交易情況

　　一、國際收支概況

　　(一)國際收支運行環境

　　2009年上半年，各國應對危機和穩定經濟措施的效果逐步顯現，全球經濟金融走出持續惡化陰影。金融市場在年初繼續走低后逐漸企穩、振蕩回調。主要國債收益率整體上行，主要股票指數在創下近十年新低后大幅反彈，危機中受避險買盤推高的美元匯率從二季度開始回落，以石油為代表的大宗商品價格震蕩上行。信貸緊縮局面有所緩解，流動性風險溢價已接近市場正常情況下的水平。

　　全球宏觀經濟總體依然疲弱，但出現了一些積極變化。美國、歐元區和英國經濟均出現連續四個季度的負增長，但二季度GDP降幅均顯著低于一季度，日本甚至恢復至正增長。房地產市場全面惡化的狀況出現了改觀，美國房價指數跌幅有所放緩。就業市場持續惡化，美國6月份失業率飆升至9.5%，為26年來新高，歐元區、日本、英國等失業率也居高不下。部分新興市場經濟體率先企穩復蘇，但中東歐、拉美等地區受全球經濟衰退、外部融資環境惡化及全球貿易下滑的沖擊仍然巨大。

　　面對國際金融危機和主要發達國家經濟衰退的外部環境，2009年上半年，我國實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，不斷充實完善應對危機的一攬子計劃，經濟企穩向好勢頭日趨明顯。一季度，我國經濟下行壓力較大，出口持續下滑，利用外資下降。國內生產總值同比增長6.1%，增速比上年同期回落4.5個百分點。二季度，隨著保增長、調結構、促改革、惠民生等一系列政策措施的貫徹落實，國內經濟運行出現積極變化。國內生產總值同比增長7.9%，較一季度回升1.8個百分點。規模以上工業增加值同比增長9.1%，比一季度提高4個百分點。股票市場和房地產市場價格回升，交易日趨活躍。進出口貿易和實際利用外資有所回穩。

　　專欄1

　　2009年上半年主要涉外經濟政策調整

　　2009年上半年，面對外需急劇大幅萎縮的嚴峻形勢，國家進一步加大政策支持力度，及時出臺了一系列保持對外貿易穩定增長的政策措施，加快轉變外貿發展方式，調整出口結構，努力保持我國出口產品在國際市場的份額。主要措施包括：

　　一是優化和完善稅收管理，緩解出口企業資金困難。上半年，3次提高輕紡、機電等產品的出口退稅率。2月份，將3325項紡織品、服裝的出口退稅率由14%提高到15%。4月份，再次將紡織品、服裝的出口退稅率提高到16%，提高陰極射線管(CRT)彩電、車輛后視鏡、鎖具等商品的出口退稅率，共涉及3802項商品。6月份，進一步提高部分農業深加工產品、機電產品、勞動密集型產品以及技術含量較高的鋼鐵和鋼鐵制品的出口退稅率，涉及2600個稅目。

　　二是加大對貿易融資和防范出口風險的支持力度。將出口退稅賬戶托管貸款額度從原則上不超過應退稅額的70%提高到90%。鼓勵銀行開展貿易融資，2009年度金融機構短期外債指標比2008年調增12%，明確規定金融機構將指標增量全部用于支持境內企業進出口貿易融資。鼓勵信貸擔保機構為中小企業貿易融資提供擔保。擴大信保覆蓋面，降低保險費率，上半年短期險累計承保金額242億美元，同比增長31.5%。專項安排出口融資保險規模421億美元，重點支持國內電力、通訊、鐵路、冶金、石化等行業成套設備出口。

　　三是進一步推進貿易便利化。改進出口收結匯聯網核查管理，將預收貨款和來料加工收匯比例提高至30%，允許因數據傳輸時滯造成可收匯余額不足的企業先行收結匯或劃轉后再補辦聯網核查手續。提高貨物通關和檢驗檢疫效率，減免農產品出入境檢驗檢疫費和紡織服裝出口檢驗費用，將新列入法檢目錄或增補監管條件的商品過渡期延長至2009年底。

　　四是大力支持對外投資。下放境外投資審批權限，簡化審批程序。進一步擴大境外放款主體和境外放款的資金來源，簡化境外放款的核準和匯兌手續。將境外投資外匯資金來源的審核方式由事前審查改為事后登記，對境內機構境外投資資金匯出的管理由以往的核準制調整為登記制。下放資本金賬戶異地開戶、境內機構對外提供擔保、個人財產對外轉移以及證券項下部分市場退出類等10項資本項目外匯業務的審批權限至外匯局分局，便利企業辦理相關業務，提高審批效率。

　　五是促進服務外包產業發展。批準北京等20個城市為中國服務外包示范城市，在這些城市實行稅收優惠，對服務外包企業人才培訓、品牌創建、知識產權保護等提供財政支持。

　　(二)國際收支主要狀況

　　2009年上半年，我國國際收支總順差1955億美元，同比下降26%，2008年上半年為增長4%。其中，經常項目順差1345億美元，下降30%，上年同期為增長18%；資本和金融項目順差610億美元，下降15%，降幅較上年同期縮小5個百分點。各主要項目情況如下：

　　1. 貨物貿易進出口規模縮減，順差下降

　　由于外需持續低迷、國際大宗商品市場價格同比下降、國內經濟增長放緩，貨物貿易出口和進口均在多年持續增長后出現下滑。2009年上半年，按國際收支統計口徑，貨物貿易出口5213億美元，進口4023億美元，分別較上年同期下降22%和25%；貨物貿易順差1190億美元，下降10%，降幅比上年同期擴大8個百分點。

　　2. 服務貿易逆差大幅增長

　　2009年上半年，服務貿易收入549億美元，較上年同期下降24%；支出716億美元，下降5%；逆差167億美元，增長4.1倍。其中，旅游和其他商業服務由上年同期順差轉為逆差，以及運輸項下逆差較快增長，是服務貿易逆差擴大的主要原因。

　　3. 收益項目凈流入下降

　　2009年上半年，收益項目順差169億美元，同比下降56%，上年同期為增長2倍。主要受全球經濟不景氣影響，上半年我國投資收益收入434億美元，下降21%。同時，外方投資者分配利潤較多，投資收益支出291億美元，增長45%。此外，職工報酬凈流入27億美元，下降16%。

　　4. 外國來華直接投資和我國對外直接投資均下降

　　2009年上半年，直接投資順差156億美元，較上年同期下降62%。由于國際資本流動規模收縮，外國來華直接投資凈流入289億美元，下降61%。我國對外直接投資上半年凈流出133億美元，下降60%。

　　5. 證券投資項下凈流入略有上升

　　2009年上半年，證券投資項下凈流入202億美元，較上年同期增長2%，延續了2007年下半年以來的凈流入態勢。其中，我國對外證券投資凈回流77億美元，下降48%；境外對我國證券投資凈流入125億美元，增長1.5倍。

　　6. 國家外匯儲備余額增幅放緩且波動較大

　　2009年6月末，國家外匯儲備達到21316億美元，較上年末增加1856億美元，同比少增950億美元。其中，一季度增加77億美元，二季度增加1779億美元。二季度外匯儲備余額顯著增長主要有以下原因：一是隨著國內外宏觀經濟形勢企穩，進出口順差保持一定規模，外資流入加快，國內外匯貸款增加，企業購匯需求降低，銀行凈結匯降幅趨緩；二是由于國際金融市場觸底反彈，外匯儲備投資的資產價格有一定幅度回升，非美元貨幣匯率變動也形成一部分折算收益。

　　(三)國際收支運行評價

　　2009年上半年，我國國際收支交易總規模降低，涉外經濟活動減緩。國際收支交易總規模為1.8萬億美元，同比下降27%，2008年上半年為增長25%；與GDP之比為86.8%，較上年同期下降44.7個百分點。從主要交易項目情況看，貨物貿易進出口總額9235億美元，下降24%；外國來華直接投資流入480億美元，下降40%；對外直接投資流出145億美元，下降58%。

　　我國國際收支繼續保持“雙順差”格局，但順差規模明顯下降，國際收支平衡狀況有所改善。國際收支總順差1955億美元，比上年同期下降37%。經常項目順差與同期GDP之比為6.6%，同比下降3.8個百分點。6月末，我國外債余額為3606億美元，比上年末下降4%。其中，短期外債占比54%，較上年末下降2個百分點。

　　2009年上半年，國際收支狀況總體穩定，資本集中流出的壓力減輕，而資本回流跡象尚不明顯。隨著國際經濟環境逐步好轉，我國經濟增長好于預期，上半年國際收支總順差規模高于2006年同期水平，經常項目順差仍是國際收支順差的主要來源，資本和金融項目差額由2008年下半年的逆差轉為順差。人民幣對美元匯率保持基本平穩，境外人民幣升值預期有所弱化。但從跨境資金凈流入規模和銀行辦理結售匯的順差看，兩者都維持在近年來的低水平。二季度銀行凈結匯比一季度有所增加，主要原因是購匯需求下降，而非結匯增長。

　　專欄2

　　國際金融危機對我國國際收支的主要影響

　　國際金融危機集中爆發以來，從貿易、金融和信心渠道對我國國際收支運行產生較大影響，涉外經濟活動放緩，國際收支順差減少。

　　一是貿易渠道。國際金融危機使得一些主要發達國家消費去杠桿化趨勢比較明顯，美國個人儲蓄占個人可支配收入的比例由2008年上半年的月均2.3%，上升至2009年上半年的月均4.6%，相當于10年前的水平。由于全球經濟不景氣，消費萎靡不振，外部需求明顯下降，我國出口自2008年11月起持續負增長，2009年上半年出口降幅達22%。上次亞洲金融危機最嚴重的1998年，我國出口仍實現了0.5%的正增長。

　　二是金融渠道。國際金融危機增加了金融市場風險，加重了國際投資者的風險厭惡情緒。同時，金融部門去杠桿化使其信貸規模收緊，企業和個人融資受限，國際資本流動規模和速度均有所降低。2008年下半年以來，我國直接投資、證券投資等項目外資流入一直呈同比下降態勢，外商投資企業利潤匯出和撤資有所增加。

　　三是信心渠道。全球經濟普遍衰退，國際上對我國經濟的擔憂上升，而我國出口下降、外資流入減緩等因素也抑制了人民幣匯率的升值預期。在國際金融危機影響下，2008年人民幣對美元匯率預期經歷了從升值預期減弱，到貶值預期出現的變化過程。2009年上半年人民幣升值預期依然較弱，跨境資金大規模流入的動力不足。

　　我國作為一個經濟外向度較高的國家，國際金融危機通過影響我國國際收支運行，繼而給我國經濟“保增長”、“保就業”帶來一定壓力。而從另一方面看，危機意味著對以往經濟發展中突出矛盾的調整，盡管可能是一個緩慢而長期的過程，但國際金融危機也為我國促進國際收支平衡創造了有利的經濟和政策條件。主要發達國家“低儲蓄、高消費”的經濟發展模式被動調整，過度消費傾向減弱，全球經濟失衡狀況有所改善，美國作為世界主要貿易逆差國，今年上半年貨物貿易逆差同比減少四成多。我國經濟結構在外部壓力和內部推動的雙重作用下加快調整，2008年經常項目順差與同期GDP之比為9.8%，比2007年低1.2個百分點，為2002年以來首次下降，今年上半年進一步降至6.6%。同時，國際金融危機暴露了市場機構多年來高杠桿經營、過度創新的諸多弊端，未來經營方式將因此而轉變，而且其面臨的金融、財務等各項監管措施也會更加嚴格，過度的投融資行為可能減少。

　　二、國際收支主要項目分析

　　(一)貨物貿易

　　2009年上半年，按國際收支統計口徑，貨物貿易進出口總值9235億美元，同比下降24%；貨物貿易順差1190億美元，下降10%。據海關初步統計，2009年上半年我國貨物貿易呈現以下主要特點：

　　貨物貿易進出口規模持續下降，貿易條件有所好轉。2009年上半年全國貨物貿易進出口總值9462億美元，較上年同期下降23%，進出口總值已連續8個月出現負增長。上半年，貨物貿易出口5216億美元，較上年同期下降22%；進口4246億美元，較上年同期下降25%。其中，出口價格下跌5%，出口數量下降18%，出口數量下降是我國出口值下降的主導因素；進口價格下降18%，進口數量下降10%，進口價格下跌是進口值下降的主要因素。由于進口價格降幅大于出口價格，上半年我國貿易條件改善。

　　貨物貿易順差小幅下降，一般貿易順差降幅快于加工貿易。2009年上半年，我國貨物貿易順差970億美元，較上年同期下降1.7%，凈減少17億美元。其中，一般貿易出口2350億美元，下降23%；進口2279億美元，下降22%；一般貿易順差71億美元，下降54%，凈減少84億美元。加工貿易出口2502億美元，下降22%；進口1317億美元，下降30%，降幅高于總體進口降幅5個百分點；加工貿易順差1185億美元，下降12%，凈減少154億美元。

　　民營企業進出口降幅低于國有和外商投資企業，國有企業貿易逆差有所減少。2009年上半年，國有企業出口870億美元，下降28%；進口1217億美元，下降32%；貿易逆差 348億美元，較上年同期減少241億美元。外商投資企業出口2885億美元，下降23%；進口2303億美元，下降26%；外商投資企業貿易順差 582億美元，下降11%。民營企業出口1462億美元，下降14%；進口726億美元，下降9%；民營企業進出口順差736億美元，下降20%。

　　與主要貿易伙伴間的貿易進出口均呈下降走勢，在主要出口市場中的份額有所提升。2009年上半年，我國與歐盟、美國、日本等主要貿易伙伴間的貿易進出口均持續下降，中美貿易進出口同比降幅小于中歐和中日貿易。歐盟繼續保持我國第一大貿易伙伴地位，中歐雙邊貿易總值為1600億美元，下降21%，中美、中日雙邊貿易總值分別為1321億美元、997億美元，分別下降17%和23%。我國對歐盟、美國貿易順差分別為470億美元、621億美元，分別較上年減少 249億美元、132億美元，對日本繼續保持逆差局面，逆差為117億美元。據貿易伙伴國統計，上半年我國產品在美國進口中的份額同比上升4個百分點，在歐盟和日本進口中的份額分別上升3個和4個百分點。

　　初級產品進口量大幅增長，勞動密集型產品出口降幅較小。2009年上半年，初級產品進口量大幅增長，其中，鐵礦砂進口3億噸，增長29%，銅進口224萬噸，增長69%，大豆進口2209萬噸，增長28%。同期，機電產品和高新技術產品進口分別為2082和1300億美元，下降21%和23%。上半年，勞動密集型產品出口降幅低于總體出口降幅，其中，服裝及衣著附件出口459億美元，下降8%，鞋類出口129億美元，下降4%，箱包出口59億美元，下降7%。工業制成品出口降幅較大，其中，機電產品出口3067億美元，下降21%；高新技術產品出口1543億美元，下降21%。

　　(二)服務貿易

　　2009年上半年，受全球經濟不景氣影響，我國服務貿易規模下降，逆差上升。我國服務貿易總額1265億美元，較上年同期減少14%；逆差167億美元，增長4倍。我國服務貿易變化較大的項目是：

　　運輸項目逆差大幅增長。2009年上半年，我國運輸收入106億美元，支出198億美元，同比分別下降45%和21%，逆差91億美元，同比上升56%。一方面，上半年貨物進出口總量下降，國際遠洋運輸需求減少，國際貨運收支規模顯著下降。另一方面，受世界經濟不景氣和國際運力增強等因素影響，上半年國際運輸價格指數雖然較2008年底有所回升，但仍遠低于2008年上半年的高位水平，我國對中國香港、美國、日本等國家和地區海運收入較2008年大幅減少。

　　旅游項目出現逆差。旅游收入182億美元，減少10%；支出211億美元，增長20%；逆差28億美元，上年同期為順差26億美元。2009年上半年，受世界經濟不景氣、甲型H1N1流感等影響，我國以商務、觀光方式入境人數減少。除中國澳門赴大陸旅游人次和收入均上升4%外，中國香港、臺灣、世界其他國家和地區來華旅游人次分別減少了2%、2%和19%，入境旅游收入分別下降1%、3%和20%。支出方面，隨著國民收入水平的提高、出境旅游目的地的不斷擴大以及居民教育留學的增長，我國因私出境旅游支出保持快速增長。中國香港、澳門、美國、澳大利亞等為我國出境旅游主要目的地。

　　保險服務逆差有所回落。上半年保險服務收入6億美元，增長11%；支出49億美元，減少23%；逆差42億美元，減少27%。受上半年對外貿易規模減少影響，我國與貨運有關的保險費支出顯著下降。

　　其他商業服務由順差轉為逆差。上半年其他商業服務收入82億美元，減少43%；支出95億美元，減少5%；逆差13億美元，上年同期為順差43億美元。受世界經濟不景氣影響，我國轉口貿易凈流入下降，直接導致其他商業服務收入減少。

　　保險服務逆差有所回落。上半年保險服務收入6億美元，增長11%；支出49億美元，減少23%；逆差42億美元，減少27%。受上半年對外貿易規模減少影響，我國與貨運有關的保險費支出顯著下降。

　　其他商業服務由順差轉為逆差。上半年其他商業服務收入82億美元，減少43%；支出95億美元，減少5%；逆差13億美元，上年同期為順差43億美元。受世界經濟不景氣影響，我國轉口貿易凈流入下降，直接導致其他商業服務收入減少。

　　此外，我國服務貿易延續了地區分布不均衡、伙伴國家(地區)集中等特點。北京、上海、廣東以及江浙等經濟發達地區服務貿易規模較大，占比靠前。中西部地區規模偏小，占比小。伙伴國家(地區)前三位為中國香港、美國、日本。

　　(三)直接投資

　　1. 外國來華直接投資下降

　　按國際收支統計口徑，2009年上半年外國來華直接投資流入480億美元，較上年同期下降40%；撤資清算等流出192億美元，增長222%，增幅比上年同期增加186個百分點；凈流入289億美元，下降61%2。2009年上半年外國來華直接投資的主要特點是：

　　金融和非金融部門吸收外國來華直接投資均呈現下降態勢。金融部門吸收外國來華直接投資6億美元，下降79%；非金融部門吸收外國來華直接投資474億美元，下降39%。

　　非金融部門外國來華直接投資的資金來源地較為集中。2009年上半年，外國來華直接投資資金來源前十位國家/地區依次為：中國香港、日本、美國、新加坡、中國臺灣、韓國、德國、英國、英屬維爾京群島和荷蘭，前十位國家/地區在華投資金額占同期外國來華直接投資總額的90%。

　　部分自由港來華直接投資出現下降態勢。2009年上半年，英屬維爾京群島、開曼群島、毛里求斯、巴巴多斯、西薩摩亞和百慕大等自由港對華直接投資約為10億美元，較上年下降76%，占我國吸收外國來華直接投資總額的3%，而上年同期為增長37%。

　　外國來華直接投資的產業結構呈現不同的情況。衛生、社會保障和社會福利業、教育業、采礦業以及居民服務和其他服務業受到外資青睞，分別增長了近4倍、46%、41%和32%。水利、環境和公共設施管理業、租賃和商務服務業、住宿和餐飲業、房地產業、文化、體育和娛樂業以及信息傳輸、計算機服務和軟件業的實際利用外資資金下降較快，分別下降了81%、47%、30%、30%、29%和23%。制造業、建筑業和交通運輸業等行業的外國來華直接投資基本保持穩定。

　　外國來華直接投資的撤資清算以及外方股東貸款的流出較大。由于美國銀行減持建設銀行(5.77,-0.13,-2.20%)102億美元的股權投資(占外國來華直接投資流出的53%)，導致2009年上半年外國來華直接投資撤資清算資金的大幅增長。剔除該因素的影響，外國來華直接投資撤資清算90億美元，增長50%，主要為非金融部門的外方股東貸款的流出。

　　2.對外直接投資減少

　　2009年上半年，我國對外直接投資133億美元，比上年同期下降60%；對外直接投資撤資清算等匯回12億美元，增長28%；流出145億美元，下降58%。2009年上半年我國對外直接投資的主要特點是：

　　金融和非金融部門對外直接投資均呈現下降態勢。2009年上半年我國非金融部門對外直接投資125億美元，下降51%，金融部門對外直接投資20億美元，下降76%。

　　從投資目的地看，我國非金融類對外直接投資去向依次為亞洲、歐洲、美洲、非洲和大洋洲。其中，對亞洲地區的投資占75%，對歐洲、美洲、非洲和大洋洲地區的投資分別占15%、8%、1%以及0.3%。金融部門對外投資主要集中在香港、英國、美國等金融市場較為發達的地區。

　　從投資的行業分布看，我國非金融類對外直接投資涉及機械制造、房地產、資源開發、批零貿易、工程建筑等眾多領域。其中，在制造業、房地產業、科學研究、技術服務和地質勘察業以及采礦業的直接投資較為集中，2009年上半年對以上四個行業的投資額占非金融類對外直接投資總額的60%。

　　專欄3

　　拓寬對外投資渠道，改善國際收支狀況

　　隨著我國經濟實力的不斷增強，外匯儲備的大幅增長，國內對境外投資的需求不斷增加，拓寬對外投資渠道，有利于充分利用國內、國外兩個市場、兩種資源，進一步提高我國的對外開放水平。同時，近些年國際收支持續大額順差，成為影響我國經濟發展的主要矛盾之一，提升我國對外投資規模，有利于促進跨境資金雙向流動，改善國際收支平衡狀況。在當前經濟全球化、一體化背景下，出臺便利國內企業“走出去”的政策措施，有利于企業更好地把握境外投資機遇，降低投資成本，提高投資收益，支持國內企業做大做強。

　　近些年，為推動我國對外投資有序發展，外匯局出臺了一系列政策措施。首先，積極促進對外直接投資便利化。取消境外投資外匯風險審查制度、投資主體匯回利潤保證金的要求以及利潤強制調回規定；簡化外匯資金來源審查程序，允許購匯和使用外匯貸款境外投資，放寬并取消境外投資購匯額度限制；允許境內投資者先行匯出與其境外投資有關的前期費用。其次，切實解決境外投資企業經營過程中流動資金短缺問題。允許符合條件的中、外資跨國公司通過財務公司運作、銀行委托放款或直接放款等方式，為其所投資的境外企業提供融資支持，并進一步調整境內企業為境外投資企業發放貸款的政策，降低準入門檻，調高放款額度，下放審批權限，簡化操作環節；在浙江省寧波市開展試點工作，允許民營企業使用自有外匯、國內外匯貸款或人民幣購匯資金對其境外成員公司進行放款；將境內銀行對境外投資企業提供融資性對外擔保的管理從逐筆審批轉為余額管理。再次，拓寬境內居民外匯投資渠道。實施合格境內機構投資者(QDII)境外證券投資制度，培養并鍛煉了一批投資管理人才隊伍，引進了國際先進的海外市場投資、交易和清算系統平臺。

　　下一步，在拓寬對外投資渠道方面，還可以探索以下幾種方式，一是進一步放寬境外直接投資外匯管理，改變境外直接投資外匯資金來源審核方式，放松境外直接投資匯兌管理。二是推動境內個人境外直接投資，逐步滿足個人對外直接投資的用匯需求，簡化有關管理程序。三是拓寬境內居民外匯投資渠道，促進我國資本市場健康發展。四是研究支持境外企業和機構到境內發行股票或債券，并允許購匯匯出。當然，拓寬資本流出渠道的同時，還需要加大資本流動監測和風險控制力度，提高境內機構和個人對外投資的風險意識，使其在風險自負的原則下，合規、有序、穩妥地開展對外投資活動。

　　(四)證券投資

　　2009年上半年，我國證券投資凈流入202億美元，比上年同期上升2%。其中，我國對外證券投資凈回流77億美元，上年同期為凈回流148億美元；境外對我國證券投資凈流入125億美元，比上年同期增長147%。

　　1.對外證券投資繼續凈回流

　　在對外證券投資中，對外股本證券凈流出9億美元，比上年同期上升2%；對外債務證券投資凈流入86億美元，下降46%。我國對外證券投資呈凈回流態勢的主要原因，一是國際金融市場動蕩的態勢雖略有緩解，但對外證券投資的風險仍然較大，境內機構繼續減少對外證券投資；二是為滿足國內企業的外匯需求，商業銀行將部分投資于境外證券的資金調入境內運用，在上半年新增外匯存款154億美元的情況下，國內外匯貸款增加517億美元。

　　2.境外對我國證券投資凈流入增加

　　上半年，境外證券投資凈流入比上年同期增長147%，主要原因是境外機構購買美國銀行出售的部分中國建設銀行H股，使得境外對我國證券投資增長(與其對應的是美國銀行對中國建設銀行直接投資減少)。隨著二季度國內證券市場的回暖，境外投資者逐步增加了對我國的證券投資，上半年合格境外機構投資者(QFII)資金凈流入16億美元，而2008年同期為凈流出0.7億美元。

　　(五)外債

　　截至2009年6月末，我國外債余額為3606億美元(不包括香港特區、澳門特區和臺灣地區對外負債，下同)，其中，登記外債余額為2511億美元，貿易信貸余額為1095億美元。

　　按期限劃分，中長期外債(剩余期限)余額為1662億美元，比上年末上升1%，占外債余額的46%；短期外債(剩余期限)余額為1944億美元，比上年末下降8%，占外債余額的54%。2009年上半年我國外債變動特點如下：

　　外債總規模下降趨勢減緩，主要是源于貿易信貸外債余額下降趨勢大幅放緩。6月末，我國外債余額較上年末下降4%，降幅較一季度縮小6個百分點，而較3月末上升7%。其中貿易信貸余額較上年末下降4%，降幅較一季度縮小22個百分點，較3月末上升了30%；登記外債余額較上年末下降4%，較3月末下降1%。

　　登記外債余額繼續下降，主要源于外資金融機構外債的下降。6月末，外資金融機構外債較上年末下降21%；外商投資企業外債穩中有降，較上年末下降2%；中資金融機構外債余額略有回升，較上年末上升0.2%。

　　從債務類型看，登記外債仍以國際商業貸款為主。2009年6月末，國際商業貸款余額為1872億美元，占登記外債余額的75%，所占比重較上年末下降3個百分點；外國政府貸款和國際金融組織貸款余額為639億美元，占登記外債余額的25%。

　　從幣種結構看，仍以美元債務為主。在2009年6月末的登記外債中，美元債務占68%，比上年末下降0.4個百分點；其次是日元債務，占12%，比上年末上升0.2個百分點；歐元債務占6%，比上年末上升0.3個百分點；其他債務包括特別提款權、港幣等，合計占比14%，比上年末下降0.1個百分點。

　　中長期債務主要投向基礎設施建設、制造業及交通運輸、倉儲和郵政業。按照國民經濟行業分類，在登記的1860億美元中長期外債(簽約期限)余額中，投向制造業的為387億美元，占21%；投向交通運輸、倉儲和郵政業的為224億美元，占12%；投向電力、煤氣及水的生產和供應業的為173億美元，占9%；投向房地產業的為128億美元，占7%；投向信息技術服務業的為117億美元，占6%。

　　貿易信貸余額總體呈下降趨勢。受進出口貿易萎縮影響，2009年6月末貿易信貸余額較上年末減少67億美元。其中，進口應付余額減少79億美元，出口預收余額上升12億美元。出口預收余額略有增加，主要是由于二季度國際經濟開始企穩，我國出口企業的境外長期訂單和大型基建工程項目有所增加，同時為規避收匯風險，企業加大了預收貨款比例。

　　三、外匯市場運行與人民幣匯率

　　2009年上半年，面對國內外的復雜形勢，銀行間外匯市場保持平穩運行，交易意愿逐步恢復，成交水平穩中趨升，境內外市場人民幣升值預期分化。外匯市場參與主體繼續擴大，交易模式和清算方式進一步完善，外匯市場建設穩步推進。

　　(一)銀行間外匯市場改革和建設情況

　　1.擴大外匯市場參與主體

　　上半年，新批3家財務公司進入銀行間外匯市場，擴大多元化的供求基礎，構建多元化的市場主體層次。

　　2.詢價交易凈額清算業務3試點運行

　　為降低外匯交易的信用風險和清算風險，夯實對系統性風險的防范能力，促進外匯市場特別是衍生產品市場的長遠發展，6月1日在銀行間外匯市場詢價交易試點推出凈額清算業務，21家做市商首批參加。試點以來，參與銀行反映良好，市場活躍度因清算風險和交易成本降低而持續提升，6月份交易量環比增長超過40%，為2008年8月以來單月最高成交水平。

　　3.銀行間市場引入外匯經紀業務

　　積極落實《貨幣經紀公司外匯經紀業務管理暫行辦法》，加快引入貨幣經紀公司開展外匯經紀業務。上半年先后有3家貨幣經紀公司開辦外匯經紀業務，對豐富外匯市場交易平臺、提高外匯市場流動性和交易效率發揮了積極作用。

　　(二)人民幣對主要貨幣匯率走勢

　　1.人民幣對美元窄幅波動

　　6月末，人民幣對美元中間價報收6.8319，較上年末(6.8346)下跌27 個基點。上半年，中間價最高為6.8399(1 月14 日)，最低為6.8201(5 月5 日)，波幅為198 個基點，而2008年上、下半年的波幅分別為4405個和656個基點。在上半年的118個交易日中，中間價隔日升值和隔日貶值天數的占比分別為52%和48%。

　　2.人民幣對其它主要貨幣有升有貶

　　上半年，人民幣對港幣中間價保持平穩，對歐元、日元和英鎊中間價隨國際外匯市場波動整體呈現先跌后漲的“V”型走勢。6 月末，人民幣對港幣中間價報收0.88153，較2008年末(0.88189)下跌4 個基點，人民幣對港幣升值0.04%；人民幣對日元中間價報收7.1117，較上年末(7.5650)下跌4533 個基點，人民幣對日元升值6.4%；人民幣對歐元中間價報收9.6408，較上年末(9.6590)下跌182 個基點，人民幣對歐元升值0.2%；人民幣對英鎊中間價報收11.3379，較上年末(9.8798)上漲14581 個基點，人民幣對英鎊貶值12.9%。

　　3.銀行間外匯市場交易價波動性降低

　　上半年，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價圍繞中間價窄幅波動。最大單日波幅(最高價-最低價)為189 個基點(1 月23 日)，日均波幅為42個基點，較2008年全年水平分別下降250個和69個基點；交易價相對中間價的最大波幅為0.27%。

　　4.境內外人民幣遠期匯率走勢分化

　　上半年，境內外遠期市場人民幣對美元匯率整體呈現先貶后升，但兩個市場的走勢分化明顯。一季度，美元保持遠期升水，人民幣存在一定程度的貶值預期，其中，境外NDF的一年期美元最大升水幅度超過2500個基點，人民幣預期貶值幅度接近4%，而同期境內遠期市場的美元升水幅度遠低于境外市場。受國際市場美元走弱的影響，從3月下旬開始，境內外遠期市場人民幣逐步走強，境外NDF全面轉入美元貼水，但波動明顯，一年期美元的最大貼水幅度超過1600個基點，人民幣預期升值幅度接近3%。同期，境內遠期市場美元升、貼水交替出現，人民幣雙向波動的預期較為明顯。6月末境外NDF一年期美元貼水684個基點，境內遠期市場美元升水20個基點，人民幣升貶值預期趨緩。

　　5.人民幣有效匯率波動加大

　　根據國際清算銀行(BIS)的數據，按照貿易權重加權的人民幣有效匯率指數在上半年呈現先升后貶，前兩個月隨美元走強而升值，后四個月因美元轉弱而持續貶值。6月末，人民幣名義有效匯率指數為116.19，較匯改前(2005年6月)升值17.2%，較上年末貶值1.6%；扣除通貨膨脹差異的人民幣實際有效匯率指數為116.38，較匯改前升值19.0%，較上年末貶值4.0%。

　　(三)銀行間外匯市場交易

　　1.銀行間即期外匯交易

　　隨著全球金融市場的逐步趨穩，銀行間市場人民幣外匯即期交易止跌回升，已恢復至2008年國際金融危機發生前的水平。在交易模式上，仍以詢價市場為主導，上半年詢價與競價兩個市場的成交量之比約為800:1。

　　2.銀行間遠期外匯交易

　　上半年，銀行間市場人民幣外匯遠期交易累計成交782 筆，成交金額折合31.9 億美元，同比和環比分別下降74%和35%，日均成交0.27 億美元，交易量處于歷史較低水平。

　　3.銀行間外匯掉期交易

　　上半年，銀行間市場人民幣外匯掉期交易累計成交1.1 萬筆，成交金額折合2887.2 億美元，同比和環比分別增長33%和29%，日均成交24.5 億美元，交易量成為歷史最高水平。在期限分布上，交易短期化趨勢明顯，3 個月期限以內(含3 個月)的交易量占交易總量的比重較2008 年下半年上升3個百分點至86%，其中隔夜交易的占比由2008 年下半年的47%上升至63%。

　　4.做市商維持市場的主體地位

　　上半年，做市商在銀行間外匯市場交易量同比增速略高于整個市場的增長，市場比重接近90%，較2008年上升2個百分點，與

　　2007年持平，對維護市場流動性發揮了積極作用。

　　5.銀行間外幣對外幣買賣

　　上半年，銀行間外幣對即期市場成交金額折合164 億美元，日均成交1.4 億美元，同比下降44.2%，環比下降48.9%。截至6 月末，銀行間外幣對市場共有會員銀行62 家(不包括做市商)，較上年末增加7 家；做市商銀行16 家，較上年末增加1 家。

　　四、國際收支形勢展望和政策取向

　　(一)形勢展望

　　下半年外匯凈流入可能增加，國際收支較大順差格局不變。從國際看，在各國持續大規模的宏觀經濟和金融政策推動下，世界經濟下行風險將有所減弱，國際貨幣基金組織(IMF)7月份預測，2009年全球經濟收縮1.4%，2010年將增長2.5%，后者較其4月份預測值調高0.6個百分點。同時，全球金融市場總體繼續趨穩，世界主要股票市場相對穩定，國際原油等大宗商品價格開始上揚，國際信貸緊縮局面還會進一步改善。我國對外貿易和利用外資的外部環境總體上將有所好轉。從國內看，下半年是我國經濟發展企穩回升的關鍵時期。我國各項應對危機的舉措將漸顯成效，有利于進一步鞏固經濟回升的勢頭。當前我國國家財政狀況、企業財務狀況較為健康，金融體系相對穩健，有利于我國防范和化解資本流向逆轉風險，并繼續維持對國際資本的吸引力。

　　綜合各種因素看，預計全年國際收支平衡狀況有望較前些年改善。首先，全球經濟復蘇仍需時日，金融體系仍存在大量隱患。主要經濟體就業形勢依然嚴峻，私人部門去杠桿化仍將持續，私人消費和投資短期內難以明顯改善。一些國際金融機構的不良資產規模依舊龐大，資產負債表的修復需要較長時間，信貸狀況尚未轉向擴張。其次，我國經濟回升向好的勢頭還不穩定、不鞏固、不平衡。外需嚴重萎縮的局面仍在持續，國內投資、消費增長較快在很大程度上得益于政策推動，制約內需擴大的因素仍然較多。再次，我國適度寬松的貨幣政策使得境內信貸環境較為寬松，國內企業境外融資的沖動不高。此外，當前人民幣匯率保持基本穩定，匯率升值預期有所弱化，并出現一定分化，近期難以重現前些年強烈的人民幣升值預期。

　　專欄4

　　主要國家的量化寬松貨幣政策

　　國際金融危機全面爆發以來，美國、英國、日本、歐元區等國家和地區，在傳統降息手段難以奏效的情況下，相繼采取了量化寬松的貨幣政策。

　　量化寬松貨幣政策，指當基準利率已降至“零”水平、難以繼續降低以鼓勵借貸時，央行轉而通過擴大資產負債表直接向經濟體系注入流動性的貨幣政策。政策目標是降低利率水平，控制信貸成本；替代部分失效信貸市場的融資功能，緩解金融市場流動性緊張。實施方式主要包括在公開市場購買政府債券、向金融機構發放貸款、從銀行購買資產等。

　　美國：美聯儲先后創設或改進了短期標售、短期證券借貸、一級交易商信貸、商業票據融資以及定期資產抵押證券貸款等多種非常規政策工具，通過延長貸款期限、擴大抵押品范圍、增加流動性供給對象、降低融資成本等方式，增強對金融機構的流動性支持。在基準利率已降至0-0.25%的歷史低點后，美聯儲宣布購買3000億美元中長期國債，并將機構債和機構擔保的房貸抵押證券的購買規模擴大至2000億美元和1.25萬億美元。截至2009年年中，美聯儲資產負債表較危機惡化前已擴張了一倍以上。

　　英國：英格蘭銀行降息至300年來新低0.5%，同時推出750億英鎊的資產購買計劃。經5月和8月兩次擴容后，總規模達1750億英鎊，主要用于購買國債，也有小部分用于購買公司債和商業票據。

　　日本：日本銀行將基準利率下調至0.1%，實施包括購買商業票據和企業債券、收購日本金融機構持有的股票、提高每月國債購買量至1.8萬億日元等一系列量化寬松貨幣政策。

　　歐元區：歐央行降息7次至1%的歷史最低水平后，推出了600億歐元的抵押證券購買計劃。

　　從2009年上半年國際經濟金融的表現看，量化寬松貨幣政策與其他危機應對政策相配合，在緩解信貸緊縮、穩定經濟金融方面取得了初步成效。但長期來看，受大量有毒資產拖累的金融機構放貸意愿和放貸能力仍處于較低水平，受財富縮水、就業惡化影響的消費借貸需求也持續低迷，這兩方面因素導致投放的貨幣大量沉淀在金融體系內，難以達到預期效果。同時，量化寬松貨幣政策加大了未來通貨膨脹的可能性，增加了經濟金融復蘇進程中的潛在風險，對經濟全球化背景下各國之間的政策協調提出了挑戰。

　　美國等部分國家已開始考慮量化寬松貨幣政策的退出問題，如美聯儲決定將密切監控資產負債表的規模和組成，并在必要時調整信貸和流動性，以便逐步淡出量化寬松貨幣政策。但是，從2009年9月二十國集團(G20)財長和央行行長會議來看，由于擔心刺激政策過早退出會破壞經濟復蘇進程，主要國家對量化寬松貨幣政策的退出仍然保持謹慎。預計當經濟呈現穩固復蘇后，主要國家將陸續采取措施逐步退出量化寬松的貨幣政策，而如何選擇退出的時機、力度和工具，如何同其他政策有效配合將成為下階段主要國家貨幣當局討論的重點。

　　(二)政策取向

　　下一階段，國家將繼續把促進經濟平穩較快發展作為經濟工作的首要任務，保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實和充實完善一攬子計劃和相關政策措施，鞏固經濟企穩回升勢頭。

　　外匯管理部門將積極落實中央部署，按照年初確定的工作思路，繼續深化外匯管理體制改革，促進經濟平穩較快發展。一是增強服務意識，為市場主體提供更加便利的外匯管理政策。推進進出口收付匯核銷制度改革，改進貿易信貸登記管理，促進邊境貿易便利化，研究允許出口收匯存放境外，適時擴大個人本外幣兌換特許服務試點。二是繼續以拓寬資本流出渠道為重點，穩步推進資本項目外匯管理改革。擴大企業集團外匯資金境內集中運營范圍，推進合格境內機構投資者(QDII)制度實施并擴大QDII投資規模，配合有關部門積極推動政策性銀行對外發放境外人民幣貸款。三是加強跨境資金均衡管理。規范服務貿易外匯收支真實性審核管理，修改完善對外擔保管理辦法，改進金融機構短期外債指標核定方式。加強國際收支風險預警系統建設，整合信息系統資源，完善跨境資金統計監測體系。加大外匯業務合規性檢查，嚴厲打擊地下錢莊、網絡炒匯等違法行為。四是進一步加強外匯儲備經營管理。繼續優化投資管理，完善風險管理和內部控制制度，確保實現國家外匯儲備的總體安全和保值增值。