正如我們此前所強調,十一過后,港口存煤開始快速回升。10月24日秦港存煤454.92萬噸,較上周迅速增加75.62萬噸。盡管中轉地價格仍有上行,但我們認為這是市場對冬儲用煤的緊張心理而導致的季節因素提前釋放所致,我們基于以下三方面因素認為庫存將回復正常水平,煤價繼續大漲概率較低。

　　第一,山西煤礦重組整合方案已經全部審定完畢,根據計劃到10月底基本完成主體企業到位和證照過戶換發工作,11月份全部通過驗收。10月25日,山西省煤炭工業廳發布的《重組整合煤礦過渡期生產及相關工作的安排意見》中提出,煤礦整合過渡期內具備安全生產條件的,可以在辦理變更證件期間組織生產。因此煤炭產地供給不足為慮。此外從中期看,尚未復工復產但具備復工復產條件的礦井214座,能力4944萬噸,尚未復工但具備復工條件的建設礦井111座,設計能力4485萬噸,二者合計未來釋放產能近1億噸。

　　第二,大秦線已結束為期20天的檢修,煤炭運輸將重歸正常。而且鐵道部明確將保電煤供應作為當前運輸工作的重點,把電煤裝車作為全路各鐵路局每天生產交班會的重要內容,堅決杜絕因運輸指揮不當造成電煤列車途中保留的事件發生。因此煤炭運力供應不足為慮。

　　第三,盡管直供電廠耗煤量出現上升,但由于華北、東北、西北地區電廠冬儲煤采購提前,電廠存煤依然較為充裕。10月21日直供電廠總庫存3044.84萬噸,可用天數16天,基本處于合理水平。其中,華北、東北和西北電網目前可用庫存天數分別為17天、12天和26天,接近年內高點。這也從另一個角度驗證了冬儲采購提前造成中轉地緊張的判斷。總體來看下游需求并未趨緊。

　　煤炭股近期上行主要是由于油價上漲的累積效應以及通脹預期所致,可以關注具有估值優勢和產能擴張品種如蘭花科創、國投新集。