首先，用電增速創新高，預示實體經濟處于增長趨勢。受季節性影響，9月份單月用電量出現自然回落，但由于同期基數大幅下降，增速也創出年內新高，達到10.24%，基本符合我們之前10%的預期。其中，第二產業對用電增速的貢獻度為62%，是帶動電力需求持續上升的主要動力。剔除季節性自然回落因素和同期基數下滑的影響，我們認為實體經濟增長趨勢仍在延續，考慮到10月份同期基數的繼續下滑，預計10月份用電量增速將達到15%。

　　從區域分布看，東部沿海省份繼續保持正增長。同時，西部高耗能地區受同期基數偏低和高耗能行業產能進一步復蘇的雙重利好刺激，單月用電增速大幅增長。但是，利用小時的下滑態勢依然嚴峻，甘肅和寧夏利用小時分別較去年同期減少910小時和1128小時，居全國前列。

　　其次，發電量回落，水電企業降幅顯著。受用電需求自然回落影響，今年的發電量出現下滑，其中水電發電量受來水偏枯影響，同比下降3.7%，增速環比下降7.4%。福建、重慶、云南、廣西、貴州等省水電設備利用小時分別下降631、604、574、481、437小時。

　　第三，煤庫存提升制約煤價上漲空間，利好電企。為期20天的大秦線檢修工作已經結束，截至10月25日，秦皇島煤庫存已恢復至474.63萬噸。我們認為，此輪中轉地煤價上漲是受大秦線檢修引起的結構性供需失衡造成的，隨著大秦線檢修工作的順利完成，秦皇島庫存將陸續上升。盡管面臨冬儲煤需求上升的壓力，但中轉地煤價的上漲空間有限，利好火電企業。

　　第四，局勢不明朗，投資暫時觀望。隨著加快推進電價改革征求意見的出臺，引發了市場對電價調整的強烈預期。但長期來看，電價體制將進一步理順電力行業價格傳導機制，電力行業不會再出現2008年全行業虧損的現象。短期內，毫無依據地去推測電價調整幅度是徒勞的，但電價一旦調整，將對上市公司業績造成重大影響。由于當前局勢尚不明朗，建議暫時觀望，等待電價改革進一步明朗后再考慮是否投資電力股。