想知道原油價格走向何方？只要關注華盛頓、道瓊斯指數和標準普爾500指數(S&P 500)就可以了。在這個經濟一片混亂的新世界，原油價格與美元和股市的關系變得更加明顯，而供求因素和地緣政治似乎已經退居次要地位。在2009年8月底，原油價格徘徊在70美元上下，是2009年2月油價的兩倍。

股市和美元驅動原油價格

原油價格和股票價格有正相關關系，而和美元存在負相關關系——美元疲軟和股市看漲的時候，原油價格有上漲的趨勢。分析家說，當前疲軟的美元和強勁的資本市場造成較高的原油價格，將是2009年年底原油價格的主要推動力。

近日，全球經濟春意融融。2009年10月14日，受美國經濟數據和企業財報好于預期的影響，道瓊斯指數突破萬點，從3月份低點反彈近50％，歐洲和日本股市的表現也十分搶眼。股市一向是經濟的晴雨表和先行指標，股市上升，意味著經濟將在不久的未來復蘇，原油需求增加，價格上升。“現在，原油價格最主要的驅動因素是全球的經濟狀況。”普氏能源資訊(Platts)的高級原油分析師林達·拉菲德(Linda Rafield)說：“在整個2009年，原油市場一直緊密關注股市和美元，原油價格的決定因素在金融部門，而不是原油市場本身的供需平衡。美元疲軟將引發油價反彈。”

紐約能源管理公司創始人多米尼克·蔡理奇拉(Dominick Chirichella)指出，現在的股票價格和美元行情驅動原油價格呈上升趨勢，回到2009年3月中旬的水準。他預計，在今年余下的時間里，美元將繼續疲軟，而股市橫盤振蕩，這將使原油價格受到支撐。

羅杰歐金融服務公司(RJO Financial)的副總裁戴夫·查特頓(Dave Chatterton)說，美元和原油價格將繼續呈負相關關系。“問題是，隨著金融市場的回暖和投資者避險需求的持續降低，預計美元會在未來一段時間繼續走軟，但是美元可能在任何時候觸底，這將導致能源熊市。我認為這是很可能發生的。從現在起到今年年底，原油價格將可能下降，而美元將觸底反彈。”他說。

石油輸出國組織(OPEC)上半年開始限產5％，但是這一政策執行的實際效果不容樂觀，而且，相對于龐大的原油庫存，這一數量不過是杯水車薪，無濟于事。

充足的原油庫存表明，原油供應不是現在市場關注的焦點之一。“在美國，我們的原油庫存遠高于5年平均值，正在逼近18年高點。現在的原油價格的主要驅動因素是經濟增長前景和美元貶值。”Altavest全球交易公司分析師托馬斯·哈特曼(Thomas Hartmann)說。

查特頓說：“即使我們馬上遭遇一場颶風，但是因為我們已經有這么多的庫存，所以供應不是問題。你可以認為，到明年的這個時候，供應可能沒有這么充足，但是這種看法的前提是你要相信經濟將會快速復蘇，明年GDP會有實際增長，而這是一個非常危險的假設。”

投機因素依然重要

美國萊斯大學(Rice University)下屬的貝克公共政策研究所對市場普遍認同的原油價格和美元的負相關關系持有不同的看法。他們進行的一項研究表明，從1986年至2000年之間，美元和原油沒有相關性。這是一個有趣的結論，而且該研究指出有不少需要考慮的其他變量，如投機。研究報告指出，近10年以來能源市場的非商業頭寸的比例不斷增加，從十年前的20％一度上升到2008年的55％，并且，原油價格和美元之間出現的負相關性日益增強，這一切都說明近十年原油市場的主導力量是投機資金。

有研究證明，石油價格大起大落，投機者的興風作浪和推波助瀾“功不可沒”：投機者(如金融機構和對沖基金)現在占原油交易量的70％，而在7年前只有37％。

美國商品期貨交易委員會(CFTC) 似乎正準備限制能源市場上的各種機構投資者的投機性頭寸規模，并已經開始采取一些措施，如加大信息披露強度，還可能會終止之前被期貨交易所豁免頭寸限制的華爾街銀行等機構的特權。CFTC還在努力說服其他國家的監管機構，敦促后者也采取更加嚴格的限倉規定，據傳，CFTC欲與英國金融服務局合作進行跨境監管。但是，從CFTC公布的每周持倉報告(單列掉期交易頭寸和管理基金頭寸)來看，市場的投機氣氛依然濃厚。

中國國家能源局局長張國寶也在北京召開的全球智庫峰會上指出：“目前國際石油價格波動的真正原因仍然是國際市場的熱錢在作怪，近期國際油價的漲跌不能完全反映市場需求的變化。”

天然氣庫存高企

天然氣和石油產品互為替代品，一般來說，兩者價格必然一漲一跌。天然氣之所以成為關注焦點，是因為天然氣庫存接近歷史最高水平。

美國能源情報署(EIA)表示，今年美國的天然氣庫存可能將達到38890億立方英尺的歷史最高水平，這是未來美國天然氣價格的一個重要的風向標，因為目前美國國內天然氣庫存持續走高。EIA稱，由于當前庫存已接近最大能力，因此存儲空間的限制可能引起天然氣價格的下跌，而這一趨勢將持續到冬季來臨時。庫存的大幅上漲已經使得美國天然氣期貨價格7年來首次跌破3美元/百萬英熱單位。

市場信息服務公司DTN的成品油分析師布賴恩米恩(Brian Milne)表示：“天然氣價格可能下降到2美元，如果原油價格保持穩定。我們看到，作為經濟衰退的后果，對天然氣的工業需求下降頗多。”美國能源服務公司首席分析師布拉德·史密斯(Brad Smith)說，中期和長期的投資者應關注經濟復蘇和天然氣市場的供應情況。

原油需求低迷不振

對于大部分能源種類而言，供應不是問題，但是需求低迷。經濟低迷導致需求下降，但是制造業復蘇可能會有助于增加需求。

近期美國中西部遭遇寒流，氣溫劇降，取暖油需求上升，價格走勢強勁，成為能源市場最耀眼的品種，天然氣價格也開始逐步走強。

米恩說，經濟回暖，需求將上升。不過，他指出，今年以來，由于最近的經濟衰退，汽油需求下降，而柴油需求同比下降10％。“我們可以看出，國內生產總值(GDP)收縮，對柴油需求的影響甚為嚴重。現在的問題在于需求。EIA和國際能源機構(International Energy Agency, IEA)預計明年需求開始好轉。可能要等到2011年或者2012年，需求才能重新回到2007年的水平。需求會逐步復蘇，但是不會立即變得強勁。”他說。

蔡理奇拉表示同意。“一切經濟復蘇的跡象都將導致對原油和天然氣等能源的需求增加，但是將是緩慢的。”他補充說，需求增長在美國和歐洲緩慢，但是預期在新興市場如中國上升較快。

哈特曼說，經濟不景氣，原油供需基本面分析不再適用。“有可能只剩下兩種商品還能使用傳統的供應和需求分析：天然氣和豬。你看，原油的供應充足，但是價格仍舊上升，因為資金逃離美元，大舉進入商品市場，原油被用作投資工具，用來對美元貶值進行對沖。”

拉菲德說，盡管有一些跡象表明，原油需求在8月底開始企穩，“這是一個有點早產的觀點，我們還需要兩三個星期的更多的數據。”

查特頓說，對需求增加的預期已經被市場消化。“如果經濟復蘇的步伐和強度沒有達到市場的預期，不能使現有庫存減少到支持目前的石油價格，那么到年底原油價格降低是必然的。”

地緣政治不再重要

在全球經濟欣欣向榮的情況下，由于消費旺盛，原油剩余產能有限，地緣政治與天氣等因素都可以成為油價波動的理由；而在經濟低迷或者危機時刻，由于消費不振，原油供過于求，導致原油庫存大幅上升，地緣政治因素似乎在原油市場退居次要地位。

“地緣政治因素現在不是主要問題。”查特頓說：“我預期歐佩克(OPEC)不會采取任何實際意義上的改變措施。委內瑞拉、尼日利亞和中東可能產生的任何問題，都因為有大量的過剩的生產能力，而不再顯得重要，所以我不認為地緣政治是今年年底原油價格的主要驅動因素，如果不爆發戰爭的話。”

米恩說，充足的原油供應已經降低伊朗的影響。“毋庸置疑，伊朗在石油市場上擁有相當的影響力，但是短期內，伊朗不再是主要因素。尼日利亞成功地減少了原油的市場供應量，這對原油價格已經形成支撐。”他說。

油價究竟幾何

分析師一致認為，涉及到原油，交易者應保持對美元和股市的持續關注。

“交易者應留意全球股市狀況和美元內在價值的變動方向，特別是與歐元的關系。交易者還必須時刻關注原油庫存，以及對石油的需求是否增長。”蔡理奇拉說。他預測原油價格在今年年底將達到每桶70到80美元。

查特頓表示，交易者還應該關注來自國際貨幣基金組織(IMF)和IEA的關于需求、消費者信心、就業和其他經濟活動的經濟數據。“這些都是原油市場的主要推動力。如果這些指標沒有達到已經被原油價格消化的市場預期，原油價格很快就會下跌；如果他們達到甚至超過，這些指標傾向于使原油價格走高。”

拉菲德預測2009年年底原油價格將處于75美元到80美元，而米恩預期原油價格會突破75美元，年底抵達90美元。

哈特曼說，美元是現在商品市場的主要推動因素，他預計美元將在短期內走弱。“我們的貨幣政策相當寬松，這給美國債務的外國持有者的信心以重創。投資者正在拋棄美元資產，這一趨勢將持續相當長的時間。在短期內，原油將上升到80美元左右；屆時，原油價格將下跌，在今年年底回到50美元左右。”他補充說：“如果油價長期處于80美元左右，可能會再次降低原油需求，經濟衰退有可能卷土重來。”