2009年1-9月,大同煤業實現營業收入68.65億元,同比增長0.80%;營業利潤18.99億元,同比下降18.67%;凈利潤10.61億元,同比下降15.14%;每股收益1.27元。第三季度公司營業收入23.29億元,同比下降17.41%,營業利潤6.41億元,同比下降38.78%,凈利潤3.35億元,同比下降44.01%。

　　第三季度動力煤價格下行是公司收入下降主因。公司是國內動力煤龍頭之一,7-9月份大同地區弱粘煤坑口價格(不含稅)約435元/噸,同比下降約30%。煤煤售價下降,導致公司第三季度收入降幅和第二季度相比擴大34.2個百分點。進入10月份以來,國內經濟回暖、冬儲煤、秦皇島煤炭庫存大幅減少等原因動力煤價格提高,同時由于去年第四季度煤炭價格相對較低,預計第四季度伴隨著動力煤價格的提升,公司收入和利潤增長情況將有所改善。

　　公司本身煤礦資源有限,控股股東或將逐步整體上市。公司煤峪口、同家梁、四老溝以及忻州窯等四個礦為侏羅紀煤系,易燃燒、發熱量高煤炭質量好,但是經過多年開采,煤炭資源接近枯竭,可采年限約20年,未來增長有限。募投項目塔山礦為公司這幾年的業績增長點,但是該部分煤礦質量不如本部現有的礦井。2008年收購的內蒙古準格爾華富、召富煤礦,公司計劃將其改造成1000萬噸的露天礦,另外一同色連公司年產500萬噸煤礦將保證未來幾年公司發展。公司大股東同煤集團正在建設6個千萬噸級、4個500萬噸級別的煤礦為公司持續發展奠定基礎。按照山西省的規劃,2015年之前將作為五大煤炭集團之一實現整體上市。2009年山西中小煤礦整合力度前所未有,中小煤礦復產仍存在較多不確定性,這將有利于公司對下游的議價能力以提高業績水平。

　　盈利預測與評級。我們預計公司2009年、2010年公司每股收益分別為1.77元、2.16元,以10月30日收盤價42.34元計算,對應的動態市盈率分別為24倍、20倍,暫時維持公司“中性”投資評級。