16日煤炭板塊大漲,指數漲幅為7.29%。我們認為,目前的現貨價格上漲受需求旺季與短期因素,如前期的鐵路檢修、近期的霧、雪天氣等疊加影響漲幅較大,月中旬以來累計上漲15%,未來仍有上漲可能。目前現貨價格較09年合同價格高20%,10年動力煤合同價格上漲已成定局,我們認為上調幅度在5%-10%之間,并不能完全彌補與現貨價格的差距,原因:長協價格按慣例有所折價;目前現貨價格上漲很大程度受短期因素影響;09年以來山西小煤礦售限,煤源缺乏,加之坑口與港口價差一直維持80元左右,扣除運雜費后貿易商幾無套利空間,因此下水煤以大集團的合同煤為主,現貨比例較低,價格代表性減弱。

　　在下游鋼鐵、焦炭價格回升的背景下逐步蓄積上漲動力,不過仍需等待鋼價上行空間打開和趨勢確立。近期國際鋼市的低迷使國際市場的拉動力暫時熄火。我們預計國內焦煤價格上漲的時間窗口在10年3月份,主要原因是3月份鋼市季節性回升,而煤炭產量1、2月份是傳統低谷,會加劇短期供需矛盾;3月份也是日澳新財年合同價格談判確立的時間,我們預計會上漲40%至180美元,對國內價格形成拉動效應。我們預計國內焦煤上漲幅度為10%。

　　澳煤于上周五創下79.11美元/噸的危機以來新高周漲幅4.37%,由此折算到岸價格較國內高81元,價差有所擴大;焦煤現貨價格仍高于國內300元左右。此外,澳元對美元匯率、煤油比價以及通脹預期都支撐國際煤價的上漲。我們判斷10年進口減少基本抵消山西增量,緊平衡仍是國內供需格局的主基調。

　　我們在9月28日發出的4季度策略報告建議增持煤炭行業的理由有二:煤價有上漲預期,行業景氣仍在提升且煤炭股的估值相對市場折價20%。目前的變化是動力煤的漲價預期已經實現,焦煤板塊也包含了一定漲價預期,而估值方面,截至到11月16日,煤炭板塊與全部A 股的估值同為29倍。未來煤炭板塊上漲驅動來自兩個方面:一是市場整體估值水平的提升,二是煤價漲幅超過預期,從10年的供給來看我們認為焦煤的可能性較大,建議調整結構,減配動力煤增配焦煤。

　　我們建議主配焦煤類公司及內生增長較大的動力煤公司,看好西山煤電、開灤股份、潞安環能、盤江股份、大同煤業、兗州煤業;如果雪天持續、影響西煤東運,則可關注不受運輸影響的東部沿海煤炭公司的交易性機會,如開灤股份、兗州煤業、上海能源、國投新集。