正常情況下，今年11月份電量與10月份基本持平，以此測(cè)算，11月份電量將同比(比上年同期)提升21%～24%(2008年8月個(gè)別地區(qū)出現(xiàn)電量下滑，9月蔓延，10月惡化，11月是谷底，12月開(kāi)始出現(xiàn)反彈)。

　　火電商四季度利潤(rùn)率出現(xiàn)回落。進(jìn)入11月，在上網(wǎng)電價(jià)不變的情形下，全國(guó)多數(shù)省份點(diǎn)火價(jià)差均回落至2009年初的水平。這主要是因?yàn)?，四季度是電煤消費(fèi)旺季，煤價(jià)攀升。

　　此外，火電行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力仍弱，普遍下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)的可能性很低，結(jié)構(gòu)性上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整對(duì)火電行業(yè)盈利影響有限?？梢?jiàn)的是，2009年火電行業(yè)稅前利潤(rùn)率約4%，仍處1999-2007年的最低水平，火電行業(yè)不具備承擔(dān)普遍下調(diào)電價(jià)的能力：平均下調(diào)0.01元/kwh或電煤價(jià)格提升30元/噸都將使行業(yè)面臨虧損。

　　【投資建議】短期內(nèi)，2010年電煤合同談判將至，煤價(jià)上升的預(yù)期對(duì)火電發(fā)電商不利；長(zhǎng)期內(nèi)，仍建議投資者關(guān)注具備業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)能力的公司。我們審慎推薦順序是華能?chē)?guó)際(600011)、國(guó)電電力(600795)、華電國(guó)際(600027)、申能股份(600642)。