“新興市場資產泡沫不斷膨脹，新的金融危機正在醞釀。”近來這樣的警告正被專家和學者不厭其煩地提及。為防止短期投機性資金流入抬高本幣幣值，一些國家和地區也已開始采取行動實施資本管控。

　　資產價格飆漲風險涌動

　　今年以來，包括“金磚四國”在內的新興市場股票出現大幅上漲。俄羅斯莫斯科時報指數自年初以來累計漲幅已經高達135%，在彭博社跟蹤監測的全球89個股票市場中漲幅第一；從3月到10月，200多億美元外資涌入巴西股市，將圣保羅股市的博維斯帕指數推高至67239點，比年初上升了79%；而印度和中國股市目前累計漲幅也均超過了75%。而與之形成鮮明對比的是，覆蓋20多個發達市場的MSCI世界指數自年初以來僅漲了約25%，美股漲幅不到14%。

　　此外，在彭博社跟蹤的十種貨幣中，八種貨幣出現大幅升值，其中，漲幅靠前的依次為：印度尼西亞盾、韓元、印度盧比。

　　在資金流向方面，根據相關機構EPFR Global對最近一周的統計顯示，投資者將資金更多地投注到了新興市場資產和大宗商品領域。全球股票基金當周實現56億美元凈流入，49%流入新興市場。今年以來，全球新興市場股票基金吸收的資金額再刷歷史紀錄，已經超越2007年創紀錄的500億美元，而去年同期該市場則有400億美元資金流出。新興市場正成為游資進入的目的地。

　　那么，為何熱錢會如此青睞新興市場呢？分析認為，主要原因是目前世界各國經濟復蘇進程不一，一些新興市場國家特別是亞洲國家經濟的強勁增長引來了資金的加速流入。此外，還有分析指出與美國大印鈔票不無關系。“美國大量印鈔，也導致游蕩在美國的熱錢(占全球熱錢的80%)在世界范圍內尋找出路。”

　　專家警告泡沫產生

　　不少專家和學者開始頻頻發出警告，呼吁重視正在被不斷吹大的資產泡沫。“資產泡沫的局面從3月以來一直發展，目前資產價格飛漲的局面遍及全球各個地區，新興市場經濟體尤為嚴重。”曾準確預言本論金融危機的紐約大學教授魯比尼上月底拋出這一言論后，迅速引起其他學者的“跟風”。他同時指出，投資者借入美元購買高收益資產的做法很危險，新興市場的股市已經出現泡沫。這個泡沫越大，它破裂時帶來的沖擊將會越大，泡沫破裂將使資產市場重新進入蕭條局面。

　　在上周舉行的APEC峰會上，世界銀行行長佐利克也認為，亞洲央行在危機期間增加流動性的做法可能令該地區面臨通脹及資產泡沫風險。

　　魯比尼上周末再次警告，由于投資者不斷“追逐商品”推動資產價格走高，“金融市場開始形成新的泡沫”。他認為，目前每桶80美元的油價是不合理的，如果繼續升至100美元，則可能造成經濟承受去年油價接近150美元紀錄高位時的壓力。國際油價自今年1月創下每桶33.20美元的年內低點以來已累計上漲了約130%，目前升至每桶77美元附近。魯比尼不忘再次提醒新興市場國家財政官員對不斷飆漲的樓市、股市加以重視。

　　除了魯比尼以外，有著“債券天王”之稱的太平洋(17.79,0.00,0.00%)投資管理公司首席投資官比爾·格羅斯上周也發表了類似觀點。他在一份投資展望報告中指出，在目前這種全球低利率的形勢下，新資產泡沫的“系統性風險”正在上升。

　　對此，中國人民銀行顧問、中國改革基金會國民經濟研究所所長樊綱近日也表示，由于流動性過度充裕，利率處于極低水平，加上美元貶值壓力等因素，中國及多數新興經濟體面臨著資金流入和資產泡沫風險。他指出，近二三十年的經驗表明，多數危機并非由通脹引發，而是由于資產泡沫，過度的流動性引起資產泡沫，然后造成危機，這是“我們現在要防的事情” 。

　　各國開始考慮資本管制

　　熱錢的流入將造成一國資本項目順差、外匯儲備激增、本幣大幅升值、流動性過剩以及資產市場行情火爆，而熱錢流出則造成一國資本外逃(資本項目逆差)、外匯儲備驟降、本幣大幅貶值、流動性緊縮以及資產價格泡沫破滅等大難題。最令人不安的是熱錢流動方向的突然逆轉，通常會成為新興市場國家金融危機的導火索。

　　因此，新興經濟體絕不會視而不見。越來越多的亞洲國家開始考慮資本管制或其他限制措施，以抑制熱錢流動過快對本國金融市場可能造成的災難性后果。

　　一個月前，巴西突然宣布將對投資該國金融資產的外資開征2%的金融活動稅，市場對此頗感震驚。巴西表示，該國將進一步加大對外資的限制力度。

　　此后，印尼央行副行長薩爾沃諾表示，該國央行正在“研究”對外國購買短期銀行債務的行為設限。盡管該國官方試圖對此輕描淡寫，但印尼盧比對美元匯率還是出現了自今年2月以來的最大跌幅。

　　印度財政部官員近來也暗示，如果外資猛增，該國政府可能采取措施放緩外資流入速度，因為該國出口商們擔心，印度貨幣升值將削弱他們的競爭力。

　　此外，泰國、韓國也都表示，將考慮實行資本管控。韓國金融監督委員會說，將對該國銀行與出口商進行外幣遠期交易進行限制，以防再次出現流動性危機。

　　一些經濟學家認為，這些舉措將非常必要，突出了許多新興市場正在面臨的挑戰，它們既要努力防止本幣對美元匯率大幅上升，又要努力防止資產泡沫不斷膨脹。商報綜合報道