電力行業：煤價下降促進火電行業利潤回升

電力需求：2009年1月，全國規模以上電廠發電量為2476.37億千瓦時，同比下降12.30%；全社會用電量同比下滑12.88%，其中廣東、浙江等東部發達省份的用電量同比下滑兩成以上。預計2009年一季度到二季度都是電力增長最困難時期，上半年仍然有可能持續出現負增長；三季度東部地區陸續出現正增長逐步帶動中西部地區恢復正增長。國家電網和南方電網對09年售電量增長的預期都在5%；中電聯預期全社會用電量增速在5%左右。

電力供給：中電聯預計2009年全國電源投資總量仍然在3000億元左右，基建新增發電機組8000萬千瓦，全國關停小火電機組1300萬千瓦，相對于電力需求，電力供應仍然充足。

利用小時：2008年實際發電小時4677小時，同比減少377小時。中電聯預計2009年發電利用小時有可能繼續回落到4500小時，接近上輪經濟周期低點1999年的4377小時。2009年火電發電小時預計4700小時。

電價：08年下半年兩次上調上網電價效應在09年全面體現，在火電行業盈利全面恢復之前，上網電價下調可能不大。2008年國有資本經營預算中向部分中央電力企業提供了126.7億元災后重建資本性支出，幾乎全部補償電網公司，更減少了上網電價下調可能。

發電成本：“關大壓小”和新上機組向大容量方向發展帶來煤耗下降；降息和增值稅改革將降低財務和稅務成本。煤炭價格回落有利于火電行業利潤回升。2009年2月份來秦皇島動力煤指數回落接近10%。隨著3月份北方取暖季節結束，過高的電煤庫存仍會對電煤現貨價格形成壓力，煤價將進入新一輪調整。

利潤預測：維持火電行業盈利有可能恢復到07年的80%水平的判斷。

如果煤炭價格調整超出預期，存在火電行業盈利完全恢復到07年的可能。

投資策略：09年發電(火電)企業的投資機會取決于煤炭價格下跌幅度；長期關注成長性公司長期投資價值，繼續維持對金山股份、寶新能源的長期增持評級。并且積極關注華能國際、建投能源由于煤炭價格下跌帶來的交易性機會。