二期項目投產,劉莊礦獲批核定產能800萬噸,公司產能擴大至1555萬噸,預計今年產煤1380萬噸。由于劉莊礦在今年10月初才獲得800萬噸核定產能批復,全年只有4季度產量貢獻高于去年,預計今年生產原煤550－600萬噸(約增加100－150萬噸),明年可達產。另外板集礦4月的副井突水事故使工期延誤,并使該礦原先預計的今年幾十萬噸產量無法實現。預計公司09年生產原煤1380萬噸。

4季度業績將好于前三季,全年預計實現業績0.57元。公司三季度安排設備檢修,及地質條件變化造成原煤產量下降,三季度公司僅實現業績0.05元。四季度原煤生產將恢復正常,加上劉莊礦產量增加,在產量回升和價格提高的帶動下,四季度業績將明顯好轉并好于一季度。此外,公司與客戶商定09年重點電煤合同價為500元/噸,每噸高于之前的執行價80元,考慮重點電煤結算價的追溯調整,預計全年可實現EPS0.57元。

2010年板集礦投產暫不確定,劉莊礦貢獻增量200萬噸（+14.5%）。2011年加速放量,增產超過550萬噸。板集礦4月副井筒發生突水事故,現正治理,后可恢復基建和設備安裝,投產時間可能延至明年下半年晚些時候或年底。劉莊礦明年達產將貢獻增量200萬噸,2011年板集礦達產和口孜東礦投產將使產量大幅增長,預計增加550萬噸以上,增幅35％。

口孜東礦擬融資27億后續建設,2011年建成投產。口孜東礦設計產能500萬噸,現已投資22億,預計總投入可能到42億。公司擬通過公開增發融資27億后續建設,如果按近期股價測算,增發約需發行1.35-1.42億股,股本增厚7.3％-7.7％。預計融資工作在明年實際進行。

09年重點電煤合同價確定為500元/噸（車板含稅價）,10年有望提高8-10％至540-550元/噸。09年電煤合同價稅后每噸較08年增長55.7元,增幅15%。在經濟復蘇和現貨煤價自9月初持續上漲80－90元的背景下,我們看好明年合同煤價格,預計明年電煤合同價有望提高8-10％至540-550元/噸。

股權劃轉從孫公司變身子公司,新集礦區規劃產能3590 萬噸/噸,后續發展趨勢強勁。公司經股權劃轉由國投公司的孫公司變為子公司,有望成為國投公司旗下煤炭資產的整合平臺。新集礦區規劃建設產能3590萬噸,是現有1555萬噸的2.3倍。后續礦井逐次投產,楊村礦(400萬噸)預計2012年投產,羅園礦(120萬噸)預計2013年投產,口孜西(240萬噸)、連塘李(150萬噸)、 展溝(240萬噸)預計2013-2014年投產。

公司資源價值后續開采中逐步提高,煤種上:從氣煤到1/3焦煤;煤質和銷售市場上:礦井從礦區邊緣向中心推進,煤質提高。蘇浙滬煤價高于安徽,省外銷售加大,提高利潤率。

盈利預測與評級:預計09-11年實現每股收益0.57、0.74、1.06元,市盈率31.7x、24.6x、17.0x。短期估值高于行業平均28％,股價已一定程度反映市場對公司未來增長和大股東潛在資產注入的認識,短期給予“增持”評級。中長期里,公司區域優勢明顯和產能增長強勁,后續資源價值逐步提高,看好長期發展,建議中長期給予積極關注。