中泰化學(xué)是國內(nèi)大型氯堿化工企業(yè)，主營聚氯乙烯樹脂(PVC)、離子膜燒堿、納米PVC、鹽酸等氯堿化工產(chǎn)品，并從事相關(guān)物資流通和進(jìn)出口業(yè)務(wù)。公司設(shè)立于2001年底，總資產(chǎn)75億元，去年銷售收入超過34億元。公司實(shí)際控制人為新疆國資委。

　　氯堿行業(yè)隨宏觀經(jīng)濟(jì)波動顯示出較強(qiáng)周期性，2008年底，由于我國PVC產(chǎn)能增速過快，消費(fèi)拉動不足，導(dǎo)致供大于求，行業(yè)開工率降低，公司業(yè)績前三季度同比均有所下降。

　　不過，隨著行業(yè)逐步回暖，以及公司產(chǎn)能的逐步擴(kuò)張，加上近期西部二次戰(zhàn)略對新疆投資的拉動，公司業(yè)績將向好。上半年曾到公司實(shí)地調(diào)研的東方證券分析師莊琰對《投資者報》表示，短期內(nèi)公司業(yè)績將得益于產(chǎn)業(yè)鏈延伸，長期來看公司作為新疆國資嫡系，將成為新疆煤炭資源發(fā)展平臺。

　　國資系氯堿龍頭

　　今年5月，中泰化學(xué)的一次股權(quán)轉(zhuǎn)變，使得新疆國資委成為公司實(shí)際控制人。中國化工橡膠總公司持有中泰化學(xué)15.2%國有股權(quán)，中國昊華化工(集團(tuán))總公司通過新疆化工(集團(tuán))有限責(zé)任公司間接持有中泰化學(xué)5.07%國有股權(quán)。

　　此次權(quán)益變動前，中泰化學(xué)第一大股東為中國化工橡膠總公司，實(shí)際控制人中國化工集團(tuán)公司，合計持有中泰化學(xué)20.27%的股權(quán)。權(quán)益變更后，新疆國資委成為中泰化學(xué)的實(shí)際控制人，直接持有公司15.2%的股權(quán)，通過新疆投資發(fā)展(集團(tuán))有限責(zé)任公司，新疆化工(集團(tuán))有限責(zé)任公司間接持有公司8.87%的股權(quán)，合計持有24.07%的股權(quán)。

　　中泰化學(xué)是國內(nèi)氯堿企業(yè)龍頭，產(chǎn)品主要供應(yīng)西北、華東、華南地區(qū)，并大量出口，向西出口中亞五國、俄羅斯及巴基斯坦、印度、越南等中亞、南亞地區(qū)，并遠(yuǎn)銷南美洲和非洲。自2006年上市以來專注于氯堿化工主業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)張快，由上市初的年產(chǎn)PVC16萬噸，擴(kuò)張到目前的46萬噸。

　　按公司規(guī)劃，到2010年中期，將達(dá)到85萬噸PVC、65萬噸燒堿、70萬噸電石的規(guī)模，成為中國最大的氯堿企業(yè)，并計劃未來5年P(guān)VC年產(chǎn)能達(dá)到300萬噸。

　　以PVC為代表的合成樹脂在我國國民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位。據(jù)統(tǒng)計，2008年全國PVC的總產(chǎn)值接近670億元，PVC下游制品的市場更為廣闊，2008年以PVC為原料的下游制品產(chǎn)值超過千億元。

　　從2003年至2007年，我國PVC總產(chǎn)能一直保持兩位數(shù)增長，2005年產(chǎn)能年增長率高達(dá)46%。由于產(chǎn)能增速過快，消費(fèi)拉動不足，導(dǎo)致供大于求，加上經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致出口減少，行業(yè)開工率逐漸降低。2008年我國PVC產(chǎn)量為882萬噸，較2007年的972萬噸減少9.18%。加上去年末至2009年中期，進(jìn)口低價聚氯乙烯大量傾銷我國，明顯抑制了國內(nèi)產(chǎn)量和價格。

　　在此背景下，公司業(yè)績同比下滑。上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.07億元，同比下降8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.31億元，同比下降80%，綜合毛利率14%，同比下降10個百分點(diǎn)。

　　行業(yè)復(fù)蘇助推盈利改善

　　不過，隨著氯堿行業(yè)逐步復(fù)蘇明顯，公司今年盈利有望保持穩(wěn)定。

　　東方證券分析師莊琰表示，氯堿行業(yè)隨宏觀經(jīng)濟(jì)波動顯示出很強(qiáng)周期性，企業(yè)效益也與宏觀經(jīng)濟(jì)高度關(guān)聯(lián)。今年前8個月，隨房地產(chǎn)行業(yè)逐步復(fù)蘇，我國聚氯乙烯消費(fèi)量同比增長了9.24%。莊琰認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國際原油價格震蕩上行，國內(nèi)以電石法為主導(dǎo)的聚氯乙烯企業(yè)的生存環(huán)境逐步改善。

　　這在公司三季度業(yè)績中有所體現(xiàn)，公司1~9月,盈利能力保持基本穩(wěn)定。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.2億元，同比下降12.4%，歸屬于母公司所有者的凈利潤4291萬元，同比下降78.6%，每股收益0.08元。在外部形勢不利情況下，公司強(qiáng)化費(fèi)用控制，管理費(fèi)用率逐季降低至三季度的2.82%，為上市以來單季最低水平。

　　不過，由于二季度以來燒堿價格持續(xù)下行，而聚氯乙烯樹脂價格在八月份升至6900元/噸的高點(diǎn)后轉(zhuǎn)而走低，導(dǎo)致公司營業(yè)收入同比下滑，公司毛利率基本保持平穩(wěn)，三季度為13.2%，與前兩季接近。

　　對于今年四季度業(yè)績，天相投顧報告認(rèn)為，四季度是強(qiáng)周期的氯堿行業(yè)自底部投資時機(jī)，受房地產(chǎn)、出口等下游領(lǐng)域季節(jié)性影響,四季度是氯堿行業(yè)傳統(tǒng)淡季，但今年可能淡季不淡，一方面氯堿產(chǎn)品價格因成本支撐已經(jīng)基本無下跌空間，另一方面是去年四季度國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)快速下滑，而今年同期逐步回暖將提振需求，公司正值效益大幅改善前夜。

　　近期，公司擬非公開發(fā)行股票，募集資金不超過人民幣38億元，向控股子公司華泰重化工二期36萬噸/年聚氯乙烯樹脂，30萬噸/年離子膜燒堿等項(xiàng)目注資。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,預(yù)計年均實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.93億元，年均實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤5.02億元。

　　更為重要的是，項(xiàng)目實(shí)施后，公司將形成“原鹽-煤炭-電力-石灰石-電石-燒堿-聚氯乙烯樹脂-電石渣制水泥”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，這對西部地區(qū)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈普遍不完整的現(xiàn)狀而言，是一個重大改觀，公司也因此將資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。

　　煤化工將成為新亮點(diǎn)

　　作為新疆本地企業(yè)，受益當(dāng)?shù)孛禾俊⒃}、石灰石、電力等資源豐富，原料價格低廉，不僅確保了公司持續(xù)穩(wěn)定的原料供應(yīng)，也使公司的生產(chǎn)成本低于行業(yè)平均水平，成本優(yōu)勢明顯。

　　2007年8月，公司獲得了新疆準(zhǔn)東煤田南黃草湖一至九個煤礦區(qū)248.6平方公里的煤炭探礦權(quán)，初步探明儲量為147億噸，目前更進(jìn)一步的煤炭勘探正在進(jìn)行，公司正在積極準(zhǔn)備開發(fā)利用方案，爭取盡快拿到采礦權(quán)證。

　　這是一個標(biāo)桿性事件，一旦拿到礦權(quán)證，公司將在煤礦資源開采領(lǐng)域大顯身手，也將成為公司大發(fā)展的基石。隨著國家對準(zhǔn)東煤區(qū)的整體規(guī)劃，以及當(dāng)?shù)卣畬镜闹С郑緦⒊蔀樾陆夯さ闹匾M成部分。

　　上半年，中泰化學(xué)董事長王洪欣通過投資者平臺網(wǎng)絡(luò)對投資者表示，準(zhǔn)東地區(qū)預(yù)計煤炭資源的總儲量在3900多億噸，自治區(qū)統(tǒng)一制定2008~2020年準(zhǔn)東地區(qū)煤電煤化工項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃。目前該規(guī)劃環(huán)評報告已經(jīng)得到自治區(qū)批復(fù)，還將報國家發(fā)改委批復(fù)。中泰化學(xué)的煤、電煤化工項(xiàng)目將按照自治區(qū)統(tǒng)一規(guī)劃具體實(shí)施。

　　公司董秘范雪峰表示，新疆是煤炭資源大省，占全國煤炭資源儲量40%，根據(jù)國家“32號文件”指示，隨著多省資源的枯竭，新疆已被國家列為特大型煤電煤化工能源基地，新疆準(zhǔn)東地區(qū)的煤化工能源基地就是國家重點(diǎn)開發(fā)的地區(qū)之一。

　　與此同時，中央明確指出，對新疆自治區(qū)要實(shí)施以市場為導(dǎo)向的優(yōu)勢資源開發(fā)戰(zhàn)略。隨著新疆投資力度的加大，作為當(dāng)?shù)貎?yōu)勢產(chǎn)業(yè)，加上背靠新疆國資，天時地利將使公司成為整合當(dāng)?shù)孛禾抠Y源和發(fā)展煤化工的平臺，未來發(fā)展空間巨大。