“這次火電上網電價下調給相應區域內的火電類上市公司帶來的業績影響低于我們的預期。”湘財證券研究員吳江對記者表示,“明年火電的業績表現更主要取決于煤炭的價格變動,從調研的情況看,火電企業明年合同煤炭價格上調5%是很有可能的。”

在這次調整中,“電網企業是銷售電價上調的直接受益者。”聯合證券的一份報告指出。郴電國際(600969,股吧)證券部一位人士也表示,該公司售電價格調整方案正在報地方物價局批準。

業績紅包

在煤電上網電價的調整方面,陜西等10個省（區、市）燃煤機組標桿上網電價每千瓦時上調0.2分-1.5分,上調地區多為中西部地區。按照原來平均標桿上網電價38分計算,上調幅度為0.5%—3.9%。幅度雖然不大,但對于部分上市公司而言,卻是送了業績“紅包”。

12月1日,漳澤電力(000767,股吧)公告稱,因為執行電價調整政策,2009年將增加約2000萬元收入,將貢獻利潤1500萬元左右（扣稅后）。在2009年前三季度,漳澤電力的營業總收入為28.92億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9491.32萬元。

漳澤電力主營業務為火力發電,上半年完成發電量77.27億千瓦時,銷售電量70.03億千瓦時,而電力生產的毛利率僅為0.31%。在此次調整中,下屬的漳澤發電分公司的上調幅度為23元/千千瓦時、河津發電分公司為10元/千千瓦時、蒲洲發電分公司為10元/千千瓦時。上述三家電廠相應的裝機容量分別為84、70、60萬千瓦。

“這次調價以后,漳澤電力的業務毛利率應該保持在10%左右,除非明年煤價大幅上漲,否則毛利至少能達到0.1元/股。”山西證券分析師梁玉梅對記者表示。

與西部火電上市企業共同享受此次漲價“大餐”的還有部分電網上市公司,因為銷售電價上調了2.8分/度。

中信證券(600030,股吧)的統計數據顯示,倘若只計算從地方省網購電情況,未考慮水電采購可能上調的影響。外購電最小的是文山電力(600995,股吧),比例為13%,明星電力(600101,股吧)和涪陵電力(600452,股吧)以26%的比例緊隨其后。外購電比例最大的前三位則是郴電國際、岷江水電(600131,股吧)和樂山電力(600644,股吧),分別為80%、73%和56%。由于外購電比例越小,意味著公司受上網電價上調的負面影響越小,同時也意味著受銷售電價上漲的正面影響越大。

“我們的外購電主要是從湖北、重慶一些水電站購買,因為水電價格的上調,購電成本還沒能確定,所以現在很難判斷明年的業績表現。”三峽水利(600116,股吧)證券部一工作人員對記者表示。中信證券的統計數據顯示,三峽水利的外購電比例為42%。

部分水電類上市公司也是受益者。此次調價中,部分水電上網電價上調幅度為0.2-5.0分/千瓦時。以長江電力(600900,股吧)為例,葛洲壩(600068,股吧)電廠送湖北基數電量上網電價調整為每千瓦時0.18元,其余上網電量執行電價調整為每千瓦時0.24元。

“葛洲壩機組上網電價（0.178元/kwh）長期低于當地同類機組（0.22元/kwh以上）,是推動此次電價提升的核心動因。”中金公司認為,此次水電上網電價上調分別提升長江電力的2010、2011年EPS3%。

黔源電力(002039,股吧)董秘劉明達對記者表示,“此次水電調價中,很多發電機組都沒涉及到,調價的機組主要是因為上網電價偏低、不合理的部分。”

火電下調影響有限

根據此次調價中,浙江等7個省（區、市）下調0.3-0.9分,這些地區多為東部沿海地區,將對處于東部沿海地區的地方性火電企業或者資產分布于東部較多的全國性電力企業產生負面影響。

以浙江省的東電B為例。其下屬三家電廠的上網電價均有不同程度的下調,按照2009年預算指標及實際運營情況測算,上網電價調整預計給其2009年的營業收入減少約1700萬元。

中銀國際的統計顯示,五大發電集團中的華能國際(600011,股吧),其位于甘肅、山西、重慶的火電機組電價分別上調2.3%、6.4%-6.7%和2.4%-3.2%,而位于遼寧、河南、江蘇、浙江、福建和廣東的火電廠電價分別下調0.1%、0.1%、1.3%、1.8%-1.9%、1.8%-1.9%和1.5%-1.6%。

總體而言,華能國際的火電機組平均上網電價（含稅,按現有裝機容量加權平均）比調整前降低1.29元／兆瓦時,降幅約0.3％。

根據瑞銀證券的測算,受總體上網電價調整的影響,華能國際2009-2011年的盈利預期分別下調0.4%、5.6%和5.5%。

另一巨頭中國神華(601088,股吧)則表示,以2009年11月20日的裝機容量加權平均計算,其平均上網電價（含增值稅）比調整前下降2.5元/兆瓦時,降低約0.6%。截至2009年11月20日,該公司燃煤電廠發電裝機容量為21,304兆瓦。以此推算,上網電價下調影響幅度僅為5.33萬元。

同時,中國神華還表示,此次上網電價是公司與電網公司簽署的購售電合同標明的與電量對應電價,發電權交易電價(注:發電權交易是指以市場方式實現發電機組、發電廠之間電量替代的交易)以及直供發電電價(注:發電用電雙方商定的電價,目前還只是試點,其中的輸電價由國家規定)不涉及其中。不過,后兩者目前在所占的市場份額仍然比較小。

按照招商證券(600999,股吧)的測算,此次上網電價下調對相關公司2010年業績的影響基本都在-5%以內。