中央經濟工作會議將提前至11月底召開,會議一方面會對今年的宏觀經濟工作做出評價,另一方面要結合對全球經濟趨勢的判斷給明年宏觀經濟工作定調子。所以會議上談什么,是最近市場人士最關注的話題。

最新一期的《瞭望》周刊,發表了一篇針對“各界關注、最具爭議的六大經濟矛盾”進行分析和回應的文章,文章充分肯定在全球金融危機中宏觀經濟工作的成果和智慧,但也承認了宏觀經濟中存在的問題,如投資過熱、消費不足、信貸增長帶來通脹預期以及經濟結構不平衡。我們認為這暗示了明年宏觀經濟“穩增長、擴內需、調結構和防通脹”的主題。

受國際經濟環境突然變化的影響,過去三次中央經濟工作會議的定調發生了很大的逆轉。2006年是從“又快又好”轉變為“又好又快”,在保證經濟增長的同時強調可持續發展。2007年是“控總量、穩物價、調結構、促平衡”,是以防經濟過熱和防通貨膨脹為目標的收縮型經濟政策。但2007年年底開始的全球金融危機打破了這個節奏,在外部力量的影響下經濟被動地由過熱轉為過冷、由通脹轉為通縮。因此,2008年宏觀經濟定調中,“保增長”成為核心任務。為了完成“保八”目標,政府部門采取了“注射強心針”式的經濟刺激政策,透支了未來的投資需求,通過巨大的財政投入和信貸擴張,用投資的增長對沖出口和消費的下降。

本次中央經濟工作會議的調子怎么定,直接與對明年全球和國內經濟走勢的判斷有關。前不久公布的第三季度經濟數據可以看出,今年“保八”已成定局,隨著全球經濟逐步走出低谷,中國經濟V型反轉的態勢在短期內似乎得到確立。但與此相伴,高額信貸投放和貨幣增長帶來的通脹預期也越發強烈。因此,決策層對第四季度經濟工作制定的目標是“保增長、調結構、防通脹”,貨幣政策也由寬松轉向靈活,致使10月份新增貸款總額自9月份的5167億元大幅下降至2530億元。

猛藥可以救人,但使用過當卻容易變成毒藥傷人。今年前三個季度,GDP構成中的“投資”增速達到了33％,為過去10年來最高水平。我國的GDP增長結構中投資占比過大一直廣受爭議,通過投資拉動應對經濟危機可以理解,但這種方式帶來的問題也不可忽視。所以明年將面臨的問題是,如果投資減速,經濟增長如何保證？

在這種背景下,本次中央經濟工作會議對于明年經濟的定調,將既要考慮維護經濟增長的成果,又要考慮如何消除“救市”帶來的后遺癥。宏觀政策如何調整,如何利用好中國在全球經濟復蘇道路上的領跑優勢,讓中國經濟在國際社會中得到進一步的認可和尊敬,并使公眾從中實實在在地獲益,是我們對此次會議的期待。

因此,我們認為此次中央經濟工作會議應該重點談論幾個問題。
 

首先是刺激消費和增加居民收入問題。消費一直是經濟增長中最穩定的因素,越是成熟和穩定的經濟體,消費在GDP中的占比越高,發達國家平均有70％的比例。今年以來家電下鄉、汽車補貼等一系列刺激消費的政策,對經濟復蘇起到了必要的作用,但全年社會零售商品總額同比增速只有15％,較2008年下降5~6個百分點。雖然對特定商品的消費支持政策、發展區域消費經濟等措施能促進消費,但并沒有觸及中國消費不振的核心問題,如何建立更為合理的利益分配機制,讓老百姓有錢可花,有錢敢花,才是經濟結構調整的關鍵。

其次是出口復蘇中的貿易保護和匯率問題。GDP構成的“三駕馬車”中“凈出口”多年來跑得最快,但今年前三季度進出口總額卻銳減20％,重創經濟增長和就業。伴隨全球經濟的復蘇,明年出口的局面會好些。而且,今年政策對出口行業的傾斜,也最大程度的減少了該行業在金融危機中的損失。但全球泛濫的貿易保護主義,會是明年出口面臨的問題,從今年“輪胎特保案”開始,中美的貿易摩擦一直沒有停止,印度、歐盟等國家和地區在這方面也不甘落后。此外,人民幣升值問題也常成為對外貿易中矛盾的焦點,這個問題不僅影響貿易,也牽動著金融和貨幣市場。

投資如何做到有保有控？投資在明年經濟增長中發揮的作用依然顯著,但同樣面臨結構調整,今年蜂擁而上的過熱局面應有所改變。對能提高國家基礎設施水平的長期項目會繼續投入,類似于為“保八”而臨時啟動的投資項目會大量減少。需要注意,許多產業的振興規劃,將在今年年底和明年年初到期,此次會議中投資重心的變化,將直接影響發改委、工信部等具體宏觀政策決策和執行部門明年的產業規劃。

“防通脹”會是此次會議中被關注的焦點。今年以來貨幣供應量的急速擴張值得警惕,當前M2的增速接近了1992年的水平,而上一輪嚴重的通脹也是從1992年開始爆發。雖然目前CPI還是負值,但以房地產價格為代表的資產價格的快速上揚,預示著通脹即將來臨。可以肯定的是未來三個月內CPI指數將轉正,明年全年CPI指標的控制范圍,應該會是此次會議中確定的目標,其后,相應的貨幣政策、利率政策都會在隨后陸續調整。同時,投資一旦放緩,實體經濟對目前存量資金的消化能力也面臨考驗。貨幣政策收放分寸如何把握？能否軟著陸是對決策部門智慧和調控手段的巨大考驗。

另外,相信改善民生、稅收和財政、房地產政策等很多具體的話題都是會議中會被談論的,而這不僅關系明年的整體經濟態勢,還將關系到你的投資抉擇和收益。