電價相對穩定,改革仍處試驗期。“十一五”的“收官”之年,不太可能實施大規模的改革。預計將在個別省份對大用戶直購電、建立電力交易市場、核定輸配電價等方面進行試點。
經濟企穩回升,用電量穩步增長。在經濟企穩回升的大背景下,預計2010年用電量仍將維持穩步增長。鋼鐵、有色、建材、化工四大高耗電行業用電量都將接近甚至超過10%,工業用電將出現明顯回升。我們判斷2010 年全社會用電量增速達到7.5%,彈性系數將達到0.7。
關停小火電影響明顯,火電利用小時有望回升。2009年小機組關停容量預計超過2500萬千瓦,約占全年新增裝機容量的三分之一。全年實際裝機增速預計為7%,2010年用電量增長預計為7.5%,全部利用小時有望小幅回升,火電機組利用小時有望增加1%。
煤價有望前高后低,電企煤炭產量增加。在季節性用煤增加、訂貨會拉抬煤價、美元貶值,進口減少等因素的共同作用下,短期煤價有可能還會上漲。
但是到了2010年下半年,隨著小煤礦整合的結束、電力企業的煤礦陸續投產,市場將開始預期2011年煤炭產能的大量釋放和煤價下跌。
2010年跑贏大盤概率較大。電力板塊PB優勢較大,PE不明顯。但是電力板塊已經大幅跑輸大盤50多個百分點,進入2010年后,起點較低,如果2010年下半年真的如我們所預測的,市場預期煤價下跌,電力板塊大幅跑贏大盤的概率就非常大。
推薦具有長期投資價值的公司。裝機增幅大的國投電力和國電電力,雖然短期可能表現一般,但是將時間拉長來看應該是長跑冠軍。對煤炭控制力逐漸增強的華能國際和內蒙華電,解決煤炭困擾之后的盈利能力應會很好。