年內如約履行集團資產收購，現金收購方式不會攤薄股本：2009年12月16日國陽新能公告了對集團新景礦的資產收購決議，公司擬以自有資金收購集團子公司新景礦100%股權，對應收購產能為580萬噸，相應凈資產作價將在12月25日左右明確。目前，新景礦總資產規模約為52.5億元，凈資產規模為22.7億元，我們預計評估后礦井采礦權價值將明顯提升，實際收購支付現金將顯著高于22.7億。目前公司賬面現金超過45億（截至2009年9月30日），待評估完成后公司將視資金面情況確定貸款額度。

預計新景礦年貢獻利潤超過3億元，業績增厚超過0.40元/股：以公司公布新景礦2009年9-11月份收入及利潤推測，其噸煤凈利約為64元/噸；假設2010年噸煤凈利維持該水平，那么本次收購將貢獻每股收益0.40元/股。本次收購完成后，公司向集團及子公司采購煤炭將從目前2000萬噸水平降至1400萬噸左右，關聯交易規模進一步縮小。

市場對此次注入已有預期，預計股價表現為溫和上漲：本次收購是繼2008年開元礦注入后的第二次資產收購，且兩次都運用自有資金或債務融資，沒有擴大股本。公司通過資產收購或注入方式解決關聯交易問題是上市之初承諾，近兩年隨著采礦權問題解決，公司注入步伐明顯加快，我們預計2010年進一步收購集團資產的可能性仍然存在，下一個標的可能是盈利狀況、生產規模與新景礦相當的三礦、五礦。而未來注入方式則更有可能視當時股價選擇定向或公開增發，再利用現金收購的可能性已經不大。鑒于本次注入市場早有預期，我們判斷股價將呈現溫和上漲態勢。

上調公司2010年、2011年每股收益至2.54元/股(原2.18)、2.94元/股，維持增持評級：考慮2010年煤炭綜合價格上漲8%、成本上漲幅度與價格相當、資源稅5%從價計征等假設，我們調整盈利預測如上，調整原因即包含了本次資產收購帶來的增厚。我們認為未來股價繼續上漲的催化劑來自于2010年公司無煙末煤合同價格（作動力煤使用）以及噴吹煤價格上漲。維持增持評級。