我們11月的預測和本月電力工業實際運行情況基本吻合，宏觀經濟的持續復蘇、重工業產能的進一步釋放、大范圍寒潮影響、電源裝機容量增速的趨緩使得電力行業基本面保持健康。

多重因素助推11月用電量同比大增27.63%， 11 月份全社會用電量達到3283.88億千瓦時，同比增長 27.63%且再創年內新高。1~11 月累計用電量達到32990.78 億千瓦時，同比增長4.77%，繼續穩定攀升。

漲幅較我們11 月報預計的23%更為樂觀，也顯示出用電需求的強勁回暖。

從目前的態勢來看，12月的用電量將較本月進一步增加，而我們四季度策略中預計的全年用電總量超過36000 億小時，增幅達到5%以上的目標已無懸念。

重工業仍是中流砥柱、寒潮起到催化劑作用。11月份工業生產形勢繼續向好，工業增加值同比增長 19.2%，其中耗電大戶重工業增加值達到22.2%，均創今年以來的新高，而本月整個第二產業對用電增長的貢獻率高達85%，繼續保持上月以來的強勢。全國范圍內的大面積寒潮則為11 月用電量大增錦上添花。

我們認為，大范圍寒潮屬于不可持續事件，未來用電量的增長仍要依靠工業生產。

風電裝機大幅增加、水火裝機保持平穩下降11月新增裝機1046 萬千瓦，較10月份又有所放大。單月增加機組仍然主要來自于火電，11月份火電新增747萬千瓦;水電則新增230萬千瓦。我們認為，雖然10~11月新增裝機出現較大增幅，但由于7、8月降幅較大，因此累計新增裝機同比增速僅為1.6%，仍處于低位運行。6000千瓦及以上總裝機容量，水電、火電裝機容量增速較去年同期均有明顯回落。風電裝機容量大幅度增加到1469萬千瓦，同比增長85.6%。

水、火電機組雖同比減少183 小時，但降幅收窄態勢明顯，從10 月的6.4%進一步減少到本月的4.4%。火電機組累計利用小時數繼續良好回升的態勢，11月份累計達到4377 小時，減幅繼上月的6.3%后繼續減小到3.0%;水電機組累計利用小時數降幅繼續擴大，累計為3165 小時，降幅自上月的6.1%擴大到10.0%，延續探底趨勢。我們認為，新投產火電裝機容量增速的減緩和大量關停小火電機組，以及用電需求的持續上升是促使火電利用小時數不斷上升的主要原因。而水電由于今年來水情況較去年偏枯以及季節性原因，利用小時數持續走低。