在明年煤炭板塊的投資方向上,我們建議重點關注煤炭資源整合以及向下游產業拓展和煤價繼續高位運行以及在通漲背景下的煤價上漲預期兩條投資主線;具體操作上,建議關注大同煤業、西山煤電、國陽新能、蘭花科創、開灤股份、中國神華、潞安環能、金牛能源等個股的投資機會。
　　煤炭供應量繼續保持增長
　　隨著煤炭價格市場化的進一步加深,煤炭的實際供需環境再次成為決定整個煤炭行業景氣度的關鍵點。2009年前10個月,我國總計生產原煤24.18億噸,同比增長11.4%;從月度數據來看,今年下半年煤炭供給同比增速顯著提高,同比增速已連續5個月維持在兩位數。預計2009年全國煤炭產量將達到29.1億噸,如果考慮今年煤炭進口的大幅增加,2009年全國煤炭供給總量將在30億噸以上。
　　我國煤礦分為國有地方煤礦、國有重點煤礦和鄉鎮煤礦。2008年國有重點煤礦、國有地方煤礦和鄉鎮煤礦分別占我國煤炭生產總量的52%、14%、34%。從煤炭增量看,主要來自國有重點煤礦和鄉鎮煤礦,分別占43%和48%。自2005年關閉小煤礦以來,安監總局規劃累計關閉小煤礦13447個,到2008年底已經關閉約12000個,2009年關閉小煤礦約1000 處,2010年關閉小煤礦約447處。以此測算,小煤礦數量將從2004年底的25224個下降到2010年底的9952個,小煤礦產能預計將從2005年底的10.05億噸下降到7億噸左右。
　　受宏觀經濟、小煤礦治理整頓、運輸能力、大煤炭基地建設等眾多因素影響,2009年我國煤炭的供給總量雖然比去年大幅增加,但增速放緩。為杜絕頻發的礦難,提高煤炭資源的回收率,小煤礦的整合兼并將是未來煤炭行業的發展趨勢。全國范圍的資源整合與資產重組將使未來煤炭生產集中度不斷提高,并使煤炭供給保持穩定有序增長和健康發展。
　　需求進入高增長階段
　　我國煤炭行業的需求主要來自下游四大行業,2008年四大行業耗煤合計占比達到82%,其中火電、鋼鐵、水泥和合成氨分別占煤炭消費量的50%、17%、12%和3%。
　　煤炭是典型的下游需求推動行業,隨著宏觀經濟逐步復蘇,煤炭行業的需求也出現了反彈增長的跡象。2009年1-10月份,全國原煤累計產量24.18億噸,同比增長11.4%,同期火發總電量23854億千瓦時,同比上升1.82%;水泥總產量13.41億噸,同比增長18.67%,粗鋼總產量為4.72億噸,同比增長10.45%。通過對比原煤產量與下游各行業產品月度產量,從今年第三季度中期開始,除合成氨產量增速較疲軟外,其他行業產量增速都已接近或超過原煤產量增速,煤炭需求正進入快速增長階段。
　　總體而言,煤炭需求正在回升過程中,在我國經濟結構不進行大調整的前提下,下游行業對煤炭需求的增長有望持續到2010年第三季度。
　　未來煤價將保持高位運行
　　決定煤價的最主要最直接因素是有效的供給和需求。國內外市場對煤炭旺盛的需求推動下,國內和亞太市場煤價都已創下年內新高。目前仍是煤炭需求的復蘇初始階段,2010年煤炭價格將會逐步走高,但在合同煤逐步轉化為市場交易的背景下,國內煤價不會發生太大級別的震蕩。
　　從長期看,中國經濟仍將保持較快的增長,用煤行業的快速發展導致煤炭需求大幅增長,而安全問題限制煤礦產能快速擴張,鐵路瓶頸因素的長期存在,中央以及地方政府對煤炭行業的支持,可以預計在未來較長時間里,煤炭價格不會大幅下跌,有可能繼續高位運行。
　　《紅周刊—機構內參》認為,在通漲預期下,作為資源品的煤炭,其價格具有較強的上漲動力,尤其在鋼鐵行業景氣度上升的背景下,焦煤價格的上漲幅度可能要大于動力煤。
　　煤炭板塊2010年投資策略
　　在未來較長的時間里,煤炭在我國能源中的基礎地位不可動搖。國家產業政策有利于煤炭行業的健康發展,宏觀經濟的高速發展,為煤炭需求持續增長提供了可能。在煤炭資源整合、產業結構整合的過程中,煤炭上市公司將發揮越來越大的作用,其發展空間不斷擴大,業績將大幅提升,投資價值也必將與日俱增。
　　在2010年煤炭板塊的投資選擇上,《紅周刊—機構內參》建議關注兩條投資主線:
　　一是煤炭資源整合以及向下游產業拓展。在未來的幾年里,我國煤炭行業的發展將以整合為主、新建為輔,對中小煤礦實施整合改造,實現資源、資產、技術、人力等生產要素的整合和重組,同時鼓勵大型煤炭企業整合重組和上下游產業融合,提高產業集中度。
　　煤炭產業結構的調整,提高了行業準入門檻和抗風險能力,有利于提升位于大型煤炭基地內的上市公司自身以及集團的實力和競爭優勢,尤其給煤炭上市公司帶來通過兼并收購式外延擴張,迅速擴大產能,實現超常規快速發展的大好機遇。在做大做強煤炭主業的同時,選擇向下游非煤產業延伸,是部分煤炭資源相對比較貧乏的煤炭上市公司的最佳選擇,例如蘭花科發展化肥業務,金牛能源發展建材業務,上海能源發展電解鋁業務,神火股份發展電、鋁一體化產業等。
　　二是煤價繼續高位運行以及在通漲背景下的煤價上漲預期。國民經濟的復蘇增長,將增加對煤炭的需求,支撐煤價的上漲。按國家規劃,未來我國將主要增加優質動力用煤和優質高爐噴吹用煤生產,適度增加優質煉焦用煤和無煙塊煤生產,控制高硫高灰煤炭生產。在很長時間里,優質動力煤、高爐噴吹用煤、煉焦煤供不應求且價格上漲較大,直接提升相關上市公司的業績。
　　由于煤炭產能的持續增長是決定煤炭公司未來可持續發展能力的最重要指標,上市公司因為新建煤礦的陸續投產、或大股東煤礦資產的注入或整體上市,產能面臨迅速的擴張,業績將有快速的提升,更具投資價值。由于供需彈性較大,預計明年焦煤上市公司的投資機會可能要多于動力煤公司,而動力煤公司前期漲幅較小,業績增長平穩,也具有較強的投資價值。
　　綜上所述,在煤炭個股選擇上,《紅周刊—機構內參》建議關注大同煤業、西山煤電、國陽新能、蘭花科創、開灤股份、中國神華、潞安環能、金牛能源等。從下表可以看出,主要煤炭股的估值仍處于合理水平,隨著行業景氣的回升,未來具有進一步上升的空間。