多因素造就11 月用電量增速再創新高實體經濟的強勁復蘇,重工業的持續回暖以及同期基數偏低仍然是11 月用電量增速大幅增長的主基調。而受季節性因素影響,寒潮提前助推居民取暖用電需求提升,單月對用電量增速貢獻達9.02%,比正常月份上升了6 個百分點。我們預計12 月用電增速仍將維持高位,增速有望達到22%。

高耗能地區用電增速迅猛提升,是用電量增速主推力高耗能地區用電量增速明顯加快,主要是因為該地區重工業呈強勁復蘇態勢;且寒流提前到來,使得居民取暖用電需求上升。東部沿海地區用電量保持增長,但單月和累計情況都要劣于全國平均水平,能源大省用電量環比增速明顯。

水電火電利用小時繼續分化11 月份發電量同比增速較上期大幅上升9.8 個百分點,累計發電量增長5.2%,較上月提升了2 個百分點。水電火電利用小時兩極分化加劇,水電發電量受來水偏枯影響繼續下滑,利用小時數回落幅度加大;火電對水電的替代效應顯現,單月發電量大幅增長38.8%。

電廠庫存告急推動煤價海運費齊上行煤炭庫存吃緊,電廠煤炭庫存可用天數下降,部分電廠庫存已接近于歷史低位,以及供暖用煤需求量增大導致秦皇島動力煤平倉價格大幅飆升,秦皇島各煤種價格上漲約100 元/噸;下游電廠的集中補庫存,也導致了海運費近一個月提高了近一倍。

投資策略:關注主題投資和個股機會未來半年時間內,電價體制改革難以有大的動作,影響電力行業業績的最大不確定性主要來自煤價。燃料成本穩中有升,而電價調整的相對滯后,將使得電力行業盈利空間受到上游擠壓,維持電力行業“中性”評級。電力行業投資機會主要來自主題投資和個股機會,維持對華能國際、國電電力、粵電力的“推薦”評級。