電煤庫存持續下降,已低于警戒線。
從電廠耗煤情況來看,直供電廠日均耗煤情況從10 月份以來持續好轉;11 月份以來,直供電廠耗煤日均耗煤量為222 萬噸,達到近年來高位水平。從月度統計來看,截至10 月份,直供電廠耗煤量比2007 年和2008 年同期增加了18.9%和15.7%;從目前電廠庫存情況來看,截至12 月16 日,中央直供電廠(約占全國一半的發電量)電煤庫存2346 萬噸,實際庫存水平只有9 天,遠低于15 天的正常水平,低于10 天的警戒線。
全國電煤庫存持續下降,全國范圍的電煤供給緊張還會繼續。另外,近期國際海運費暴漲,進口煤成本大幅增加,進口價格也將對國內價格起到拉動作用,電煤現貨價格還會延續上漲趨勢。
煤炭股的估值水平處于合理區間。
目前來看,煤炭股的估值水平處于合理區間,向上動力不足。美元匯率走強對大宗商品價格尤其是油價有一定壓制。
從中期(3-6 個月)來看,隨著經濟持續回暖,山西動力煤坑口價上漲,整個煤炭板塊仍有繼續上漲的空間。未來煤炭行業的投資風險在于:(1)、山西煤炭復產對煤價造成沖擊;(2)、資源稅出臺對煤炭公司業績的不利影響。從山西供給上看,煉焦煤的供給更為確定,西山煤電和盤江股份成長性更好,金牛能源業績彈性更大。從對沖資源稅的風險來看,我們認為山西煤炭公司議價能力更強,推薦整個山西煤炭板塊,排序:西山煤電、潞安環能、大同煤業、國陽新能、蘭花科創。
風險方面,明年一季度中國的宏觀經濟數據是一個高點,未來的GDP 增速環比可能下降,且中國可能面臨宏觀調控的風險。煤炭行業將面臨系統性風險,屆時需要考慮是否減持。