在2009年底金融監管改革將要水落石出之際，卻被意外推遲至2010年，其實這并不意外，因為金融監管改革已經涉及到美聯儲的地位與權限的核心內容，加上美聯儲主席伯南克第一任期將要結束，美國當局各方圍繞監管改革的核心博弈正進入白熱化。

　　改革與加息的大幕終會拉開

　　無論美國當局與兩黨之間如何博弈，金融監管改革與加息的大幕終將拉開。只不過在伯南克任期結束之前，其連任提名以及國會任命成為美國政壇一個最集中的焦點，又必然被賦予眾多隱諱的期待，因此一波三折。近期以來，美聯儲重要官員、理事等人連續向市場灌輸經濟持續復蘇并已被數據驗證的觀念，美聯儲理事布拉德甚至提出“無就業復蘇可以改變央行政策原則”的觀點，連續的言論轟炸已經大有“山雨欲來風滿樓”之勢，由此敦促市場確立美聯儲加息的預期。此外，作為美聯儲重要行動部門的紐約聯儲，已經陸續展開小規模的回購行動，正在嘗試從市場回籠流動性，這些重要的政策性暗示對美聯儲加息預期的形成具有重要推動作用。

　　但市場似乎正與此相反，不僅利率期貨顯示美聯儲降息至0的概率大幅上升，而且商業票據市場小幅萎縮等市場自發的謹慎性收縮陸續蔓延，這與澳洲連續加息三次、市場價格大幅快速上漲等形成了鮮明的對比和反差。此時，白宮、國會與美聯儲再加上財政部正在金融監管改革的細節上錙銖必較，恰恰為市場適應并建立改革和加息預期提供了時間。一旦如美聯儲理事普羅索所言“聯邦基金利率應與實際利率同步上升”，那么市場確立改革與加息的觀念也就順理成章了。而在目前這樣的關鍵節點上，美聯儲官員罕見地持續頻繁地發表言論，也確實預示美聯儲正在或將要動手拉開改革與加息的大幕，甚至在大幕拉開之后，市場預期也仍然可能跟不上美聯儲的步伐，這正是極富戲劇性的一面。

　　金融監管改革的前景不樂觀

　　實際上，對美聯儲而言，動手拉開改革和加息的大幕，必須要拿出一點具有“震撼性”的效果來，否則，在白宮、國會和美聯儲的博弈中，即便是改革完成了也還會有一些令人如坐針氈的“后遺癥”，包括歐盟央行行長特里謝都在為美聯儲呼吁“獨立性”，這在歐美國家發展歷史上是不曾有過的。而美聯儲要拿出決定意義的改革效果來，從經濟數據來看恐怕不理想，因為即便宏觀經濟獲得了一些“強勁數據”，失業率這個問題也積重難返，這才有了“無就業復蘇”這種新觀點。

　　美聯儲要通過政策力度來印證經濟和市場確實“強勁”地復蘇了，才會對白宮和國會具有說服力，也才會在美聯儲獨立性這個核心環節獲得最后的自我保護。從這些跡象來看，美聯儲拉開改革和加息的大幕，主要的助威者還是金融體系，這為未來的改革前景埋下了隱患。換句話說，美聯儲已經無法在自身獨立性和權威性的最后防線上，采取更有成效的行動和反擊，未來金融監管改革的前景一定是其他監管部門的協調行動，而不會僅僅依靠美聯儲的“最后貸款人”地位。事實上，美聯儲的“最后貸款人”權威主要是依賴財政部的國債，無論是投入流動性的工具還是收回流動性的工具，沒有美國國債都是不可想像的，這很可能印證歐美文明中，央行從財政部分離出來又最終服從于財政部的一個軌跡，獨立的貨幣政策學說或將落幕。

　　前景充滿不確定性

　　美聯儲的獨立性不僅是自身的最后防線，也同樣是歐盟央行的一道防線，而歐盟剛剛通過了在財長主持下的金融監管協議，甚至澳洲的央行業主要是在財政部、金融部等部門的協同下開展行動的，這是否意味著獨立貨幣政策時代的落幕，現在言之確實過早。

　　但這肯定意味著一個金融時代的落幕或式微，或是一個繁榮的經濟時代被歷史翻了過去，而前景是否會向中央權威更大的中國模式演變？事實上，中國模式是很難被復制的，即便排除政治制度模式，可調控的市場經濟模式也始終是無法簡單復制的，未來全球經濟前景可能趨于復雜化和更劇烈的差異化，正如紐約聯儲執行副主席切基所言，“新興世界占全球產量的比例已約一半”，在這種趨勢之下，美國的前景僅在其國內就充滿了不確定性。(王宸) (來源：中國經濟時報)