從2008年到2009年12月21日，煤炭板塊累計下跌8.66%，蘭花科創累計下跌19.02%，下跌幅度明顯大于煤炭板塊的跌幅，而蘭花科創的估值水平與煤炭板塊相比折價明顯，市盈率折價超過30%。

蘭花表現落后于煤炭板塊原因主要是：(1)受下游化肥行業虧損影響，拖累業績;(2)利潤主要來自于煤炭，但市場預期產量增長有限;(3)下游行業產能過剩，提價預期減弱，未來增長存在不確定性;(4)集團煤炭資源較少，注入尚無時間表。

公司的化肥業務近期已經上調價格，四季度基本實現化肥業務盈虧平衡，我們測算了未來幾年尿素的產量和需求情況，產能依然過剩，但過剩幅度有所下降，化肥明年扭，將明顯增厚公司業績。

公司明年煤炭業務可能實現量價齊升，整合的部分焦煤將在明年投產，有助于提高公司的綜合煤價，雖然公司所擁有礦井產量增長幅度不大，但通過整合和公司玉溪煤礦的投產，未來3年的平均產量增長也達到了20%以上。集團注入僅有的東峰礦井雖無注入時間表，但注入依然存在較高的確定性。公司的煤化工項目也存在超預期的可能。

公司2009年、2010年、2011年的EPS分別為：2.284元、2.86元和3.175元，以12月22日收盤價計算，對應PE為17.12倍、13.67倍和12.3倍，估值偏低，給予推薦評級。六個月內目標價50元，對應2010年PE17.48倍。