2009年數據回顧：2009年煤炭供需形勢受到了山西煤炭整合的極大影響。上半年，需求尚未充分恢復，山西減產緩解煤價下跌壓力；而在5、6月份之后，山西復產與需求回暖同步，沒有造成供應沖擊。因此2009年坑口價格總體呈現小幅波動，11月份動力煤、煉焦煤坑口價格環比回升10%-15%，與需求增長相協調。2009年最引人注目的變化是，中國的煤炭現貨價格竟然持續高于國際進口到岸價，這種變化使得全年進口量超過1 億噸。我們認為，價差形成的關鍵是日韓等其他煤炭進口國恢復程度慢于中國，從而使國際煤炭剩余產能向中國輸出，這一局面有望在2010年逐步改變。

未來1個季度煤炭供需形勢及景氣度判斷：通過分解坑口價格與中間環節流轉成本變化，我們認為近期現貨上漲更多基于天氣影響運輸不暢，隨著運輸改善、天氣轉暖，動力煤現貨價格回調概率仍大。1季度焦煤價格可能部分地區小幅上漲（主要是華東地區企業提價幅度小于山西焦煤集團，存在補漲要求），而后續漲價與否需跟蹤1季度鋼鐵產銷及固定資產投資變化。我們傾向于判斷4月份價格還存在上調契機。