溫天納　中國人民大學(xué)榮譽(yù)講座教授、資深投資銀行人士

溫家寶總理在2009年年底突然接受內(nèi)地媒體專訪，談到未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展。筆者綜合分析內(nèi)容，并規(guī)劃出2010年6大投資主題供讀者參考。

今年2010年內(nèi)地投資力度不減，但其內(nèi)容將呈現(xiàn)變化，就是要加重發(fā)展社會事業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新和節(jié)能減排。內(nèi)地新興戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的方向?qū)⑴c第十二個五年計(jì)劃(2011年至2015年)緊扣一起。筆者參考和分析了目前市場中出現(xiàn)的熱點(diǎn)和未來有可能成為熱點(diǎn)的行業(yè)與概念，筆者認(rèn)為市場中(1)低碳經(jīng)濟(jì)、(2)生物醫(yī)藥、(3)公用事業(yè)、(4)稀缺資源、(5)農(nóng)林牧漁、(6)金融等六大板塊在2010年最具潛力。

當(dāng)中以綠色環(huán)保概念的低碳經(jīng)濟(jì)概念為最重要之焦點(diǎn)，哥本哈根氣候峰會已結(jié)束。盡管沒達(dá)成全球性減排體系，但作為起點(diǎn)，抑制全球暖化的腳步已開始。內(nèi)地為了實(shí)現(xiàn)2020年碳減排計(jì)劃，明年將成為扶持替代能源及低碳經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策出臺之年份，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將加速進(jìn)行，因此低碳板塊將成為市場的熱點(diǎn)之一。

低碳經(jīng)濟(jì)概念可分為兩大類：(1)新能源板塊，包括風(fēng)電、核電、光伏發(fā)電、生物質(zhì)能發(fā)電、地?zé)崮堋淠艿取?2)節(jié)能減排板塊，包括智慧電網(wǎng)、新能源汽車、建筑節(jié)能、半導(dǎo)體照明節(jié)能、變頻器、余熱鍋爐、余壓利用、清潔煤發(fā)電和清潔煤利用板塊等，讀者可以多關(guān)注。

2009年是內(nèi)地新醫(yī)療改革政策年，這一年間新醫(yī)療改革最終方案、基本藥物目錄及其指導(dǎo)價格等重要文件陸續(xù)出臺，對內(nèi)地醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。在2009-2011年3年新醫(yī)療改革規(guī)劃中：各級政府將投入人民幣8,500億醫(yī)改資金，其中，中央政府投入人民幣接近3,318億元。09年中央政府已投入了1,181億元，投向新型農(nóng)村合作醫(yī)療、城鎮(zhèn)居民和國有破產(chǎn)企業(yè)員工醫(yī)保、醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)建設(shè)和公共衛(wèi)生。醫(yī)療改革政策和投入將進(jìn)一步深化和擴(kuò)大，擴(kuò)大覆蓋人群、刺激藥品消費(fèi)需求，推動醫(yī)藥行業(yè)的大幅增長。

水務(wù)作為公共事業(yè)，自09年開始，全國各城市自來水價格相繼上調(diào)，水價上調(diào)將推動行業(yè)內(nèi)相關(guān)上市公司盈利回升。在2008年，成本上升導(dǎo)致水行業(yè)整體虧損，促使政府啟動價格改革：按用水費(fèi)用占可支配收入合理比重2%測算，內(nèi)地城市水價或許有100%上漲空間，因此水務(wù)板塊作為公共事業(yè)中的一個特殊板塊，將成為2010年市場的投資主題之一。

有色金屬價格在2008年金融海嘯后出現(xiàn)暴跌，2009年初開始上漲，其中，銅、鉛、鋅上漲幅度最大。有色金屬板塊在經(jīng)歷大幅下挫后，隨之而來的是金屬價格的上漲和股價的反彈，其中，銅、鉛、鋅板塊漲幅最大，這說明了金屬價格的上漲直接推動了相關(guān)股價的上漲。

中央農(nóng)村工作會議在年底剛結(jié)束，確定了2010年農(nóng)村工作的主題，包括加強(qiáng)統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展力度、進(jìn)一步扎實(shí)農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展基礎(chǔ)，提高稻谷最低保護(hù)價、以及提高糧食四項(xiàng)補(bǔ)貼，保護(hù)振興農(nóng)業(yè)。若我們參考過往1995年到2009年以來，農(nóng)業(yè)板塊回報相對整體大市的回報計(jì)算，特別是在通脹周期和預(yù)期上升中，農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)一般較好，估計(jì)在2010年整體估值水準(zhǔn)有望逐步上調(diào)。

針對金融板塊，銀行和保險股將是市場重點(diǎn)。在基本面上，銀行的業(yè)績增長應(yīng)該可以持續(xù)平穩(wěn)。但2010年銀行股業(yè)績能否提升，我們必需要考慮3個因素：(1)銀行資產(chǎn)能否持續(xù)快速擴(kuò)張？(2)息差能否上升？；(3)非利息收入能否增加？

至于保險股，行業(yè)的盈利模式主要是通過增加保費(fèi)收入，以獲得長期的投資資產(chǎn)的穩(wěn)定增長，用所獲投資收益來抵消資金成本，最終獲得收益。預(yù)計(jì)2010年投資環(huán)境尚佳，債券收益率隨著升息預(yù)期而逐步提高，保險公司投資收益率將進(jìn)一步上升，同時在息口上升預(yù)期階段，資金成本上升壓力小，往往滯后于投資收益率上升節(jié)奏，因此保險公司在2010年將保持較好的盈利能力，但讀者要留意趨勢未必能伸延到2011年之后。

針對溫總理其他的談話內(nèi)容，筆者也參考了內(nèi)部報告重點(diǎn)歸納為以下幾個方面：

1.關(guān)于房價

中央目前對房地產(chǎn)的做法可以用“打擊投機(jī)、增加供給”來概括，即增加關(guān)乎民生的“低端房”(中小套型和中低價位房屋)的供給，而打擊“高端房”(高價商品房)的投機(jī)。根據(jù)目前已經(jīng)出臺的房地產(chǎn)調(diào)控政策，筆者認(rèn)為對“高端房”的打擊力度還不夠，即目前只是出臺了對高端房供給的政策(提高土地出讓金首付比例至50%)，而打擊房地產(chǎn)投機(jī)需求的政策還有所欠缺(僅出臺了“個人住房轉(zhuǎn)讓營業(yè)稅征免時限由2年恢復(fù)到5年”，其他住房消費(fèi)政策繼續(xù)實(shí)施)。另一方面，對“低端房”的供給增加需要資金、土地以及稅收的支援，但未來實(shí)施的效果如何還有待觀察，因?yàn)槟壳氨Ｕ闲宰》拷ㄔO(shè)進(jìn)度緩慢。根據(jù)全國人大常委會發(fā)布的調(diào)研報告，中央預(yù)算安排的重大公共投資項(xiàng)目中的保障性住房，截至8月底僅完成投資394.9億元，完成率為23.6%，按照這個進(jìn)度，全年的完成率也不會超過40%。地方政府資金不足是重要原因，因此，如果要使以保障性住房為主的“低端房”的建設(shè)能順利進(jìn)行，必需要有信貸的支持，這也是和中央明年“保持適度寬松貨幣政策的連續(xù)性”相一致的。

2.關(guān)于物價

溫總理在物價方面談了四點(diǎn)：1)國際大宗商品的傳導(dǎo)，2)大量貨幣投放，3)“翹尾”因素，4)目前通脹并不高。筆者認(rèn)為這四點(diǎn)向我們傳達(dá)的資訊是，對通脹問題不用擔(dān)憂，中央可以很好的管理通脹預(yù)期。因?yàn)?，一、目前全球?jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，但大宗商品的價格并不具備大幅上漲的條件，“傳導(dǎo)”也來的不會很快；二、大量貨幣投放會導(dǎo)致通脹，但有時滯，而且必須有需求的過熱相配合，而目前仍未到過熱階段；三、目前通脹仍不高，關(guān)鍵是管理預(yù)期，即控制總需求的過快上漲。

3.關(guān)于投資

對投資的指導(dǎo)方向是“力度不減，內(nèi)涵變化”，實(shí)際上是更加注重民生、環(huán)保和技術(shù)創(chuàng)新，這些不但需要政府政策支援，而且大部分需要政府去做，因此，這也決定了明年的政府投資仍不會低，這也和中央經(jīng)濟(jì)工作會議的“保持積極財(cái)政政策的可持續(xù)性”相一致。

4.關(guān)于戶籍改革

戶籍改革是為了去除大量農(nóng)民工和低收入者的后顧之憂、加快城鎮(zhèn)化的措施之一，最終目的是為了增加消費(fèi)，這和中央經(jīng)濟(jì)工作會議對消費(fèi)的支持也是一致的。

5.關(guān)于匯率

目前人民幣又面臨一定的升值壓力，筆者認(rèn)為，在出口復(fù)蘇得到確認(rèn)之前，人民幣仍要以“穩(wěn)”為主。溫總理的談話也向我們傳遞了這一資訊，即人民幣不會在外界壓力下升值，是否升值要看內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況而定。

這些均為筆者對2010年市場的期待，在此也恭祝各位2010年新年進(jìn)步，一切更美好。