主要觀點:電力需求回升,動力煤價格大幅上漲11 月份全社會用電量同比增長27.63%,環比增長4.77%。由于今年來水情況差于去年同期,11 月份火電出力大幅增長。加之天氣情況導致運輸不暢,11 月份動力煤價格大幅上漲。1 月份為冬季取暖高峰,我們認為電力需求上升與動力煤價格持續上漲的態勢在本月內不會改變。
    電源投資、電網投資年底沖高1-11 月份,全國電源基本建設完成投資2827 億元,同比增長3.31%,增速首次轉正;全國電網基本建設完成投資2885 億元,同比增長23.10%,增速比上月提高3.11 個百分點。我們認為,11 月份電源、電網投資突然加速主要原因是年底將至,各單位突擊完成全年預算指標。同時,我們預計2010 年兩電網投資增速將達到26%以上。
    兩行業業績繼續向好1-11 月份,發電行業利潤總額同比增長193.67%,火電行業毛利率繼續上升,水電行業毛利率下降,電網行業毛利率繼續下降;電力設備行業凈利潤總額同比增長20.42%,各細分行業毛利率基本保持穩定。
    電力行業估值合理,電力設備行業略有高估。
    投資建議:評級未來十二個月內,電力“中性”,電力設備“有吸引力”。
    2010 年電網投資方案在1 月份定調,本期我我們建議重點關注智能電網,如平高電氣、特變電工、思源電氣、榮信股份、置信電氣等。我們預期動力煤價格繼續上漲,因此本期回避發電行業股票。