2008年輸配電價的收窄給兩家電網公司的盈利能力帶來明顯的負面沖擊，2009年前三季度國家電網和南方電網均遭受虧損。

我們認為，在宏觀刺激政策逐步退出的背景下，再考慮設備價格的回落，估計2010年電網投資金額難有增長。不過，盡管整體市場平平，但投資結構將發生的變化仍能帶來投資機會。

第一，特高壓和直流將是未來的電網投資重點。根據規劃，2010年國家電網將招標三條特高壓交流線路(錫盟至上海、陜北至長沙以及淮南至上海)，合計投資金額超過1000億元；國家電網計劃今年開工山西至江蘇直流線路，南方電網將開工溪洛渡至廣州直流線路。我們認為，特變電工[25.18 2.40%]將充分享受特高壓和直流線路加快建設帶來的機遇。

第二，節能設備采購比例將持續上升。置信電氣的非晶合金變壓器產品，以及榮信股份的動態無功補償產品在電網的滲透率有望繼續提高。

第三，智能電網設備方面，科陸電子[20.40 -1.69%]和威勝集團[7.86 -0.25%]中標國網智能電表采購，特變電工獲得一座智能變電站的智能變壓器訂單，思源電氣[26.65 -0.04%]已為上海電力[5.73 -1.38%]提供儲能電池接入系統。

需要提醒的是，考慮到電網招標結果遜于預期，我們下調部分公司的盈利預測。其中，我們將置信電氣2009-2011年每股收益下調至0.44元、0.61元和0.78元，下調后2010年市盈率為30倍。盡管估值不低，但考慮到該公司存在的結構性機會，維持“推薦”評級，不過其股價上漲仍需要等待催化劑。