2008年輸配電價的收窄給兩家電網(wǎng)公司的盈利能力帶來明顯的負面沖擊，2009年前三季度國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)均遭受虧損。

我們認為，在宏觀刺激政策逐步退出的背景下，再考慮設(shè)備價格的回落，估計2010年電網(wǎng)投資金額難有增長。不過，盡管整體市場平平，但投資結(jié)構(gòu)將發(fā)生的變化仍能帶來投資機會。

第一，特高壓和直流將是未來的電網(wǎng)投資重點。根據(jù)規(guī)劃，2010年國家電網(wǎng)將招標(biāo)三條特高壓交流線路（錫盟至上海、陜北至長沙以及淮南至上海），合計投資金額超過1000億元；國家電網(wǎng)計劃今年開工山西至江蘇直流線路，南方電網(wǎng)將開工溪洛渡至廣州直流線路。我們認為，特變電工將充分享受特高壓和直流線路加快建設(shè)帶來的機遇。

第二，節(jié)能設(shè)備采購比例將持續(xù)上升。置信電氣的非晶合金變壓器產(chǎn)品，以及榮信股份(002123,股吧)的動態(tài)無功補償產(chǎn)品在電網(wǎng)的滲透率有望繼續(xù)提高。

第三，智能電網(wǎng)設(shè)備方面，科陸電子和威勝集團中標(biāo)國網(wǎng)智能電表采購，特變電工獲得一座智能變電站的智能變壓器訂單，思源電氣已為上海電力提供儲能電池接入系統(tǒng)。

需要提醒的是，考慮到電網(wǎng)招標(biāo)結(jié)果遜于預(yù)期，我們下調(diào)部分公司的盈利預(yù)測。其中，我們將置信電氣2009-2011年每股收益下調(diào)至0.44元、0.61元和0.78元，下調(diào)后2010年市盈率為30倍。盡管估值不低，但考慮到該公司存在的結(jié)構(gòu)性機會，維持“推薦”評級，不過其股價上漲仍需要等待催化劑。