過(guò)去的一年，中國(guó)信貸投放達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的近10萬(wàn)億，大洋彼岸的美國(guó)持續(xù)將基準(zhǔn)利率維持在0.25的歷史低位。盡管我們不知道那個(gè)叫做“通脹”的家伙何時(shí)到來(lái)、怎樣到來(lái)，但我們無(wú)比清楚的知道他一定會(huì)來(lái)！經(jīng)過(guò)2009年，購(gòu)買資產(chǎn)抵御通脹已經(jīng)成為普通老百姓的經(jīng)濟(jì)常識(shí)，也正是這一常識(shí)將房地產(chǎn)的回報(bào)率壓縮到了2%(一線城市)的水平。循此邏輯，投資股票市場(chǎng)仍有吸引力，以銀行為代表的藍(lán)籌仍具有投資價(jià)值，因?yàn)槲覀兿嘈牛谕涱A(yù)期面前，一切資產(chǎn)的收益率都會(huì)拉平！毫無(wú)疑問(wèn)，銀行股是面對(duì)“2012”的一艘諾亞方舟。

基于以下四點(diǎn)判斷，我們認(rèn)為煤炭股也將成為保護(hù)投資者躲避“2012”的一艘諾亞方舟。第一，行業(yè)集中度的提升以及地區(qū)和煤種的不平衡將對(duì)煤價(jià)形成較強(qiáng)支撐；第二，雖然業(yè)績(jī)高峰期已隨煤價(jià)的起落過(guò)去，然而較長(zhǎng)時(shí)間的平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)，穩(wěn)健的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍可以期待；第三，在較為中性的煤價(jià)預(yù)測(cè)下，重點(diǎn)公司的股息回報(bào)仍可超過(guò)2%(假設(shè)分紅率35%)；第四，作為上游資源品的煤炭，在通脹預(yù)期下具有較強(qiáng)的轉(zhuǎn)嫁能力，會(huì)給投資者帶來(lái)實(shí)體與精神上的雙重支撐。我們認(rèn)為，在通脹預(yù)期下，具有資源與資產(chǎn)雙重屬性的煤炭股回報(bào)率也將降到2%以下，估值水平至少應(yīng)與整個(gè)市場(chǎng)持平，據(jù)此推算重點(diǎn)煤炭公司股價(jià)平均仍將有30%左右空間。