國信證券8日發布國電電力(600795)（600795.sh）09年發電量情況點評表示，電量平穩，業績同比大幅增長，維持公司“謹慎推薦”評級，具體如下：

　　09 年全年新投產裝機264.35 萬千瓦（控股裝機），發電量和上網電量同比增長約3%

　　2008 年底公司控股裝機容量1361.4 萬千瓦，權益裝機容量1108.87 萬千瓦，截止2009 年中期可控裝機容量1429.95 萬千瓦，新增裝機容量68.55 萬千瓦；新投裝機是大同公司（60%）1 臺66 萬千瓦的機組，其余為風電以及機組擴容。09 年3 季度僅投產了巴彥淖爾4.95 萬千瓦風電。到2009 年年底公司控股裝機容量1625.75 萬千瓦（含上海外高橋(600648)第二發電有限責任公司和國電英力特能源化工集團股份有限公司），其中火電1280.40 萬千瓦，水電298.55 萬千瓦，風電46.80 萬千瓦。四季度投產的機組是大渡河水電公司下屬的瀑布溝2 臺60 萬千萬機組以及大同公司（60%）的另1 臺66 萬千瓦機組。

　　2009 年全年公司全資及控股各運行發電企業累計完成發電量624.29 億千瓦時，售電量580.48 億千瓦時，較去年同期分別增加了3.31%和3.40%，4 個季度上網電量分別是126、145、147 和163 億千瓦時，電量逐季增長。分電廠看，山西、寧夏機組發電量下降最為顯著，東北電廠同比持平甚至小幅上升，華東地區也有所下降。

　　09 年新增機組集中在4 季度，以及2010 年增發收購江蘇公司完成均對2010 年業績增長有較大貢獻

　　瀑布溝2 臺60 萬機組在12 月份投產且目前仍執行臨時電價，如果電價到位，將大幅提升大渡河水電2010 年的凈利潤；同時增發收購江蘇公司有望在1 季度完成，江蘇公司盈利好于公司存量機組平均水平因此對公司業績也存在較大增厚。但四季度以來煤價大幅上漲將一定程度削弱盈利，因此國信證券小幅下調2009 年和2010 年業績預測，調整后的每股收益分別是0.32 元和0.38元（增發后）。

　　擁有較大的煤礦投資布局

　　之一：同忻煤礦（持股40%）：位于山西，總投資為29.1 億元，投產后年產1000 萬噸，根據測算，噸煤成本（生產成本和經營成本）為130 元左右。儲量為14.9 億噸。

　　之二、內蒙古建投能源(000600)公司（持股50%），該公司擬建設兩個煤礦。

　　1.察哈素煤礦。總投資約42.25 億元，投產后年產1500 萬噸，根據測算，噸煤成本（生產成本和經營成本）為175 元左右。儲量為20 億噸。2012 年投產1000 萬噸，2015 年達產。

　　2.劉三圪旦煤礦。總投資約23 億元，投產后年產1000 萬噸，根據測算，噸煤成本（生產成本和經營成本）為175 元左右。儲量為20 億噸。（未核準）

　　之三、寧夏地區。沙巴臺煤礦，儲量7700 萬噸，2010 年投產90 萬噸，2012 年達產120 萬噸。積家井煤礦，儲量4.89 億噸，2012 年投產180 萬噸，最終達產300 萬噸。（未核準）

　　之四、山西左云（持股49%）。儲量10 億噸，目前產能525 萬噸，2012 年達到870 萬噸，2015 年達到1000 萬噸。

　　國電集團以6.97 元認購增發股份以及7.35 元的權證行權價給目前股價提供一定的安全邊際，維持謹慎推薦

　　11 月份公司公告了非公開增發收購江蘇公司股權，目前該收購已通過股東會，該收購再次兌現了國電集團持續向國電電力注入資產的承諾，對公司影響正面，國信證券預計該收購實施完成預計在2010 年一季度末，屆時臨近公司權證行權期，7.35 元的行權價使得目前股價安全性較高，且本次定增國電集團認購的價格也高達6.97 元，因此目前股價安全。維持“謹慎推薦”評級。