隨著國際油價(jià)在2007年一路逼近每桶一百美元，又在2008年1月2日這第一個(gè)交易日首次突破這個(gè)關(guān)口，基本上，只要是稍微關(guān)心油價(jià)的人，大概都考慮過，在當(dāng)下的油價(jià)里，有多少是投機(jī)的成分？

比如，2009年12月，在網(wǎng)上用“石油”和“投機(jī)”這兩個(gè)詞進(jìn)行搜索，結(jié)果超過一百萬條，如果換做“oil”和“speculation”，結(jié)果高達(dá)四百萬條。

又比如，在更早一些時(shí)候，2006年6月，美國參議院一個(gè)調(diào)查委員會(huì)就“投機(jī)在油氣價(jià)格上升過程的角色”提交報(bào)告，其中提到，“有充分證據(jù)表明，當(dāng)前市場的大量投機(jī)行為顯著推高了價(jià)格”；以當(dāng)月國際油價(jià)為例，大概位于每桶60美元的水平，估計(jì)其中有25美元源于投機(jī)，約占油價(jià)的四成。

該報(bào)告還援引《美國商品交易法案》指出，國會(huì)要求美國商品期貨交易委員會(huì)（簡稱CFTC）確保期貨市場的價(jià)格能夠反映供求定律，而不是反映操縱行為或過度投機(jī)，然而現(xiàn)實(shí)卻是，盡管美國的能源期貨直到當(dāng)時(shí)仍然只在美國境內(nèi)受到監(jiān)管的交易所比如紐約商品交易所（簡稱NYMEX）進(jìn)行交易，而后者是CFTC的監(jiān)管對(duì)象，但在最近這些年，外表和結(jié)構(gòu)都很像期貨合同的合同大量涌現(xiàn)，在不受監(jiān)管的場外電子交易市場進(jìn)行交易，對(duì)沖基金和銀行這樣一些原本并不擁有石油的金融機(jī)構(gòu)正越來越多地參與進(jìn)來。

兩年后，2008年5月，美國一位智庫分析員發(fā)表文章，認(rèn)為國際油價(jià)當(dāng)中大概有六成源于投機(jī)。

不過，與“投機(jī)”二字成為熱門話題不同，石油并不是直到最近才成為投機(jī)者的首選，恰恰相反，幾乎從一百五十年前美國人打出第一口油井開始就開始了。從這個(gè)角度看，當(dāng)下更值得討論的問題，不是投機(jī)在油價(jià)里占多大分量，而是為什么遲遲沒能總結(jié)出一個(gè)好辦法，用于評(píng)估投機(jī)，更談不上有效監(jiān)管。

先說“投機(jī)”的定義。以NYMEX為例，它的詞匯表沒有這個(gè)單詞，只有“投機(jī)者”（speculator），定義是“希望從一種期貨合同、期權(quán)合同或商品的價(jià)格向特定方向移動(dòng)的過程獲利的交易者”，而在其監(jiān)管單位CFTC的詞匯表里，這個(gè)單詞的解釋顯得有點(diǎn)兒復(fù)雜：“在商品期貨市場，一個(gè)并不對(duì)沖，而是帶著通過成功猜測(cè)價(jià)格移動(dòng)而獲利的目的進(jìn)行交易的個(gè)人”，這就涉及到另一個(gè)單詞“對(duì)沖”（hedge），按照CFTC自己的定義，就是“在期貨市場采取跟在現(xiàn)金市場相反的立場，從而將價(jià)格的反向移動(dòng)造成的經(jīng)濟(jì)損失降低到最低程度，又或是期貨的一樁買入或賣出，作為將來要做的一樁現(xiàn)金交易的臨時(shí)替代品?！?/p>

換句話說，不管是CFTC還是它的監(jiān)管對(duì)象NYMEX，在他們看來，投機(jī)者的工作以及賺錢方式是進(jìn)行猜測(cè)，猜測(cè)一種期貨合同、期權(quán)合同或商品的價(jià)格在接下來一段時(shí)間里將要向哪個(gè)方向移動(dòng)，然后根據(jù)這個(gè)猜測(cè)而采取相應(yīng)的買賣操作，如果他們猜對(duì)了，他們就可以賺到錢。

以商品為例，這就涉及什么商品能夠成為投機(jī)者的選擇。

簡單說，必須至少具備兩個(gè)基本條件，一是可以儲(chǔ)存一定時(shí)間，這就把每天都在交易且數(shù)目同樣巨大的生鮮產(chǎn)品排除在外，比如郁金香這種植物的花朵，但它的球莖就不一樣，可以儲(chǔ)存一定的時(shí)間，也就有了荷蘭歷史上著名的“郁金香狂熱”，二是存在足夠強(qiáng)而穩(wěn)定的市場需求，這不難理解：假如本身就是容易被取代的東西，又或是需求后繼乏力的東西，那么這種商品的價(jià)格走向就沒有留下多少可以進(jìn)行猜測(cè)的空間，不然，“郁金香狂熱”里的郁金香球莖，其價(jià)格也不會(huì)一路走高，卻終究難免變成一個(gè)泡沫而破滅。

跟郁金香球莖相反，石油因?yàn)榫邆渖鲜鰞蓚€(gè)條件，所以幾乎與生俱來地成為投機(jī)工具。 

比如美國學(xué)者丹尼爾?尤金在其著作《石油風(fēng)云》就提到，1859年8月，賓夕法尼亞州打出第一口油井，并且，石油作為一種新能源很快就在市場上找到自己的位置——提煉煤油用來點(diǎn)燈，成為當(dāng)時(shí)亮度最高且價(jià)格最便宜的照明能源。

這在美國引發(fā)了類似“淘金潮”的熱情，人人都想?yún)⑴c，問題隨之而來，石油市場因此呈現(xiàn)一道學(xué)習(xí)曲線，從實(shí)踐中摸索前進(jìn)：1860年，賓州西北地區(qū)的石油產(chǎn)量約為每年45萬桶，到1862年達(dá)到每年300萬桶，但需求沒跟上，于是油價(jià)從1861年1月的每桶10美元跌到當(dāng)年年中的每桶50美分以及年底的每桶10美分，許多投資者破產(chǎn)，卻也有一大好處，那就是幫助石油通過如此低廉的價(jià)格將其他競爭商品排除出去，從而推動(dòng)石油的需求回升，1862年年底，價(jià)格重返每桶四美元，到1863年夏天突破每桶七美元。接下來爆發(fā)美國內(nèi)戰(zhàn)，南方拒絕向北方出售松脂，而松脂是當(dāng)時(shí)一種重要的照明能源，結(jié)果進(jìn)一步抬高石油的需求。等到戰(zhàn)爭結(jié)束，油價(jià)已經(jīng)逼近每桶14美元，石油產(chǎn)業(yè)鏈也開始形成規(guī)模，但新問題又來了，比如石油從油井到煉廠，起先是現(xiàn)貨交易，煉廠的人騎著馬從一個(gè)油井到另一個(gè)油井去收購石油，但隨著煉廠規(guī)模不斷擴(kuò)大，這種方式已經(jīng)不能適應(yīng)，煉廠要有穩(wěn)定的供應(yīng)以確保機(jī)器順利運(yùn)轉(zhuǎn)，結(jié)果是出現(xiàn)非正式的交易所，油井主人可以跟煉廠主人在一個(gè)酒店見面，先行談妥價(jià)格。

到了1870年代，正式的石油交易所像雨后春筍一樣在美國各地涌現(xiàn)，并且石油已經(jīng)可以用三種方式買賣，一是“現(xiàn)貨”，一手交錢、一手交貨，二是“常規(guī)”，十天內(nèi)完成交割，三是“期貨”，在未來某個(gè)指定時(shí)間以指定價(jià)格完成交割。

從那時(shí)起，投機(jī)者就看上了石油，其中又以石油期貨最受歡迎，因?yàn)樽詮囊M(jìn)了它，他們甚至不必?fù)碛惺途湍軈⑴c交易，他們要做的只是猜測(cè)油價(jià)的走向，做相應(yīng)的期貨操作，然后等待答案揭曉，看他們是贏了還是輸了，跟現(xiàn)在一樣。

惟一的也是最重要的區(qū)別在于，當(dāng)時(shí)石油的最大用途還只是提煉煤油用來點(diǎn)燈，汽車還沒有發(fā)明出來，石油還要等上相當(dāng)長的一段時(shí)間，才能登上“工業(yè)血液”的寶座。

由此可見，投機(jī)在石油市場不是新事物，值得考慮的問題反而是為什么直到現(xiàn)在仍然沒有總結(jié)出一個(gè)好辦法，用于評(píng)估投機(jī)在當(dāng)下油價(jià)里的分量。

英國一家投資銀行的石油分析員認(rèn)為，歐佩克一邊宣布產(chǎn)量下降，一邊又把高油價(jià)歸咎為投機(jī)行為，實(shí)在有點(diǎn)難以理解，而美國一位智庫分析員在接受筆者采訪時(shí)也覺得“油價(jià)破百”很正常，理由是美元持續(xù)疲軟，而你還要用美元做石油結(jié)算，油價(jià)當(dāng)然要上漲。

——當(dāng)石油市場走過一個(gè)半世紀(jì)的發(fā)展歷程，石油成為“工業(yè)血液”，其重要意義不言而喻，偏偏我們卻連一路伴隨而來的投機(jī)都沒能達(dá)成共識(shí)，做不好評(píng)估，那么，有效監(jiān)管又該從何說起？