受世界經(jīng)濟(jì)增長波動(dòng)的影響，世界石化產(chǎn)業(yè)供需呈現(xiàn)一定的周期性波動(dòng)。自上世紀(jì)90年代以來，世界石化行業(yè)一直處于重組和調(diào)整中，逐步形成了新的市場(chǎng)格局、貿(mào)易流向、供需特點(diǎn)及新的產(chǎn)品需求：亞太地區(qū)受中國等市場(chǎng)需求的強(qiáng)勁拉動(dòng)，對(duì)石化產(chǎn)品的需求量增長較快；而中東地區(qū)憑借其原料充足、生產(chǎn)成本低廉等眾多優(yōu)勢(shì)，新建了大批石化裝置；歐美地區(qū)受能源價(jià)格較高的影響，不斷進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。世界石化市場(chǎng)增長的重點(diǎn)已由北美、西歐轉(zhuǎn)向中東和亞太地區(qū)。

中國目前是全球重要的市場(chǎng)需求增長地，近幾年來，產(chǎn)能也處于擴(kuò)張之中，產(chǎn)品的自給能力不斷提高，目前已經(jīng)是全球最活躍的投資增長地和需求市場(chǎng)。

油價(jià)和全球經(jīng)濟(jì)增長速度將對(duì)石化工業(yè)未來業(yè)績有最大的影響，但較難預(yù)測(cè)。由于大部分石化產(chǎn)品的以油氣為原料，因而油價(jià)對(duì)石化生產(chǎn)商極端重要。原油的價(jià)格直接影響石化生產(chǎn)的原材料成本。

另一方面，全球經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)度又是石化產(chǎn)品需求的基本推動(dòng)力，強(qiáng)勁的增長產(chǎn)生強(qiáng)勁的石化產(chǎn)品需求。強(qiáng)勢(shì)的需求一般允許生產(chǎn)商提高價(jià)格支持較高的利潤。

歷史上，石化盈利一直受到過量生產(chǎn)能力的嚴(yán)重影響。較高的開工率一般支持較強(qiáng)的生產(chǎn)利潤。在2002年不景氣期后的一段時(shí)間內(nèi)，新生產(chǎn)能力放緩?fù)顿Y使開工率復(fù)蘇，使利潤從谷底回升。過去幾年強(qiáng)勢(shì)的消費(fèi)大部分已被新增能力平衡，使石化工業(yè)的開工率保持穩(wěn)定，支持盈利性處在一個(gè)較寬的高峰。

在低成本的中東和消費(fèi)量集中的亞洲，大量新建能力的投產(chǎn)將壓制全球開工率提高，開工率將見頂。北美和西歐的生產(chǎn)公司將面臨更大的壓力，預(yù)計(jì)在2010年左右開工率將下落到一個(gè)較寬的低谷，過量供應(yīng)將對(duì)所有市場(chǎng)的盈利性發(fā)生顯著影響。

石化產(chǎn)品的價(jià)格是由典型生產(chǎn)商的生產(chǎn)加上市場(chǎng)支持的毛利決定的。生產(chǎn)成本受原材料成本影響很大，而原材料成本又與原油市場(chǎng)直接相關(guān)。過去5年石化工業(yè)成功地轉(zhuǎn)移了快速升高的油價(jià)。石化產(chǎn)品的價(jià)格升到創(chuàng)紀(jì)錄的高位。盡管生產(chǎn)成本上升，但生產(chǎn)公司仍獲得高利潤。

對(duì)于全球石化行業(yè)的景氣觀測(cè)指標(biāo)，我們認(rèn)為，以后經(jīng)驗(yàn)性的景氣周期應(yīng)該還是有用的，不過隨著在本輪全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，各個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力都得到了提高，全球各經(jīng)濟(jì)體面對(duì)問題時(shí)的經(jīng)驗(yàn)也更加豐富。未來全球整體經(jīng)濟(jì)變化的節(jié)奏可能放緩，從而導(dǎo)致石化行業(yè)周期拉長，周期性弱化的特征將日見明顯。

判斷石化行業(yè)的景氣度主要有以下幾個(gè)指標(biāo)，1、裝置的開工率，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，煉油裝置的開工率達(dá)到80％以上，景氣度比較好，能夠達(dá)到90％附近，景氣度最高，化工乙烯裝置的開工率可以開到滿負(fù)荷（>＝100％），景氣度最高。2、產(chǎn)品的價(jià)差，俗稱“剪刀差”，比如煉油毛利，就是成品油和原油的價(jià)差，化工產(chǎn)品價(jià)差主要是石腦油和PE、PP等大宗石化產(chǎn)品的價(jià)差，如果價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，說明化工行業(yè)的景氣持續(xù)上升。3、行業(yè)內(nèi)未來的產(chǎn)能投放以及需求的變化情況。從歷史上的化工周期的走勢(shì)來看，和原油價(jià)格走向正相關(guān)，即原油漲，行業(yè)景氣度高，原油價(jià)格下跌，行業(yè)景氣下行。周期初期往往表現(xiàn)出成本推動(dòng)型的價(jià)格上漲，但隨著下游需求的逐步恢復(fù)，最終表現(xiàn)出需求拉動(dòng)型的景氣特征，行業(yè)的景氣周期往往會(huì)拉長。

我們判斷未來行業(yè)的周期性特征將逐步弱化，經(jīng)濟(jì)的全球化特征使得石化行業(yè)的資源和資本流動(dòng)全球化，在龐大的經(jīng)濟(jì)體面前，行業(yè)的供應(yīng)和需求與全球經(jīng)濟(jì)匹配，導(dǎo)致了其與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性變強(qiáng)，而不再表現(xiàn)出地區(qū)經(jīng)濟(jì)或本國經(jīng)濟(jì)的特有屬性。在目前油價(jià)60-80美元/桶的范圍內(nèi)，石化工業(yè)已經(jīng)從年初的低谷處于逐步回升中，國內(nèi)的石化產(chǎn)業(yè)依賴于國內(nèi)頒布的《石油產(chǎn)品價(jià)格管理辦法》及《石油化工產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，行業(yè)景氣度有所提高，在需求市場(chǎng)逐步回暖的背景下，帶來了投資機(jī)會(huì)。

未來，中東新增產(chǎn)能的釋放和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的波動(dòng)性會(huì)對(duì)行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)生波動(dòng)性，從大周期的特點(diǎn)來看，向上的趨勢(shì)基本確立，可以重點(diǎn)關(guān)注有產(chǎn)能投放且產(chǎn)業(yè)鏈完整的企業(yè)，有望在行業(yè)復(fù)蘇中，盈利率先改善。