光伏市場見底推動企業基本面逐季好轉:2010 年全球光伏市場供給約為12GW,而市場需求為10.38GW,一旦需求超預期,將推動光伏產業由供大于求轉向供小于求。而目前需求超預期概率在逐月增強。

基本面拐點已現,業績彈性大凸顯投資機會:中環股份涉及太陽能光伏產業分布于中環光伏、領先材料與環歐公司,這些產能以目前價格折算收入約為15 億元,這凸顯了企業業績彈性。

我們對收購的猜測或提升企業關注度:2007 年中環股份向中環集團收購了其持有的30%環歐公司股權,極大增厚了中環股份股東價值。目前中環集團持有領先材料公司48%股權,這讓我們對這部分股權處置充分關注。而中環集團的行業地位成為中環股份未來收購系統外企業的重要支持。

光伏市場復蘇與企業資產質量是我們上調評級至“買入”的主要原因。光伏產業具有較高的行業彈性,這類似于大宗商品,因此,我們認為在行業見底的時候就是這些企業最好的買入時間點。我們看重企業資產未來的投資價值,而非靜態看PE。

我們上調公司盈利預測, 預測09~11 年公司實現凈利潤-23.72、61.14 和239.44 百萬元,同比分別增長-116.91%、357.70%和291.64%,EPS 分別為-0.026、0.105 和0.375 元。給予公司未來6-12 個月12.00 元目標價位。

目前公司經營集中于光伏產業,因此,光伏產業復蘇進程將成為公司業績復蘇進程最大影響因素。同時,我們只是根據過往的案例來猜測中環股份潛在的收購,這種猜測極有可能不會出現,這是另一大風險點。